Arthur Hayes 警告：AI 股票内部人抛售或令比特币承压
要点速览
- •Arthur Hayes 认为，SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 的大规模内部人抛售可能将 AI 股价压至 IPO 价格之下，并令 AI 行业信贷环境收紧。
- •他测算，SpaceX 因新增 86 亿股，到 2027 年 6 月将面临约 50% 的稀释，而同期 Anthropic 的 IPO 买家可能面临 83% 的稀释。
- •Hayes 将商业银行资产负债表——自 8 月以来助推加密货币上涨、且上周已出现环比下降——视为 AI 走弱向比特币传导的渠道。
- •比特币在 81,000 美元附近受阻后正测试 78,000 美元支撑，跌破该水平可能开启下行至 77,000-77,500 美元乃至 75,700-76,000 美元摆动低点区域的空间。
- •尽管存在短期风险，Hayes 预计央行和财政部门将以印钞应对任何 AI 下行，他相信这最终将令比特币持有者大幅受益。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 认为，加密货币面临的下一个重大风险可能并非来自链上动向，而是来自人工智能领域一波内部人股票抛售。在这篇题为 《D 代表稀释》(D is for Dilution) 的新文章中，Hayes——同时也是 Maelstrom 的首席投资官——指出，SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 的内部人抛售可能将这些股票价格压至 IPO 水平之下，令 AI 行业信贷收紧，并抽干支撑比特币近期上涨的美元流动性。
Zcash 的历史类比
Hayes 以一个历史类比作为论据。2016 年 10 月 Zcash 问世时，其供应量从零开始，随着矿工在加密交易所 Poloniex 上出售新铸造的代币而逐块增长。早期买家以高昂的价格买入，如今即便 ZEC 市值创下历史新高，多数人仍然被套。他的结论是：交易者关注的是每枚代币的价格而非市值，当供应快速增长时，单价便会承压。
SpaceX 与 Anthropic 面临严重稀释
Hayes 在当今的 AI 股票中看到了同样的局面。以 SPCX 为代码交易的 SpaceX 自 IPO 以来股价停滞不前，而其流通盘——即实际可公开交易的股份——已增长约 50%。他估计，到 2027 年 6 月底将有另外 86 亿股进入市场，相当于再稀释约 50%，其中大部分源于 Elon Musk 的股份归属计划。稀释之所以重要，是因为每一股新股都会使现有持有者的公司份额变小，这也是 Hayes 将股份数量与股价同等看待的原因。传闻中的 SpaceX 与 Tesla 合并，还可能令 A 类股东面临近 50% 的额外稀释。
按他的测算，Anthropic 的情况更糟。在审阅该公司的 S-1——即公司在向美国证券交易委员会上市其股票前提交的注册声明——之后，Hayes 估算 IPO 买家到 2027 年 6 月将面临 83% 的稀释。该文件显示公司不计划派发股息，现金将用于约 9,000 亿美元的算力支出。按 1.5 万亿美元的 IPO 估值计算，他估算市场需要吸收约 1.245 万亿美元的新资金，才能使股价保持持平。他写道："并非不可能，但可能性很低。"
从 AI 股票下跌到流动性冲击
股价之所以如此重要，是因为这些 AI 实验室上市正是为了进入公司债市场。它们需要数千亿美元建设数据中心——仅靠股权融资远远不够——而债券投资者将把股价视为衡量每家公司真实实力的标尺。
如果 AI 股票跌破其 IPO 价格，Hayes 预计贷款机构将要求更高的收益率并施加更严格的契约条款——即贷款机构附加在贷款上的合同限制。这将令产业链上游的企业，从芯片制造商到数据中心建设商，更难以合理的利率发行自己的债券。
这正是加密货币介入之处。Hayes 表示，美联储目前处于"罢工"状态，Kevin Warsh 和 Scott Bessent 更倾向于让商业银行来创造信贷。8 月以来银行资产负债表的扩张——即流入金融体系的新信贷的代理指标——助推了近期加密货币的上涨：银行向 AI 公司放贷、为股票交易者提供保证金贷款融资，并在自有账户上交易 AI 股票。如果 AI 故事恶化，这些资产负债表可能停滞甚至收缩。上周的数据已显示环比下降，Hayes 将这一动态称为"从 AI 到加密货币的传导渠道"。
比特币价格分析：78,000 美元关口考验
BTC/USDT 1 小时图已经显得脆弱。比特币从约 75,736 美元反弹至 81,000 美元上方，随后在 80,500 至 81,000 美元区间遇阻回落。目前交投于 78,238 美元附近，正测试 78,000 美元支撑。
相对强弱指数 (RSI)——一项动量指标，通常低于 30 即被视为超卖——已快速下探至超卖区域，留下短期技术性反弹的空间，但仅凭这一点并不能确认反转。MACD（指数平滑异同移动平均线）这一趋势跟踪指标已转为看跌，其柱状图在零轴下方持续扩张，而抛售期间成交量放大，使这次遇阻回落更具说服力。
如果 78,000 美元守住，有望向 79,500 至 80,000 美元区间反弹。若 1 小时图明确收于该水平之下，则可能打开下行至 77,000 至 77,500 美元的空间，随后是更大的 75,700 至 76,000 美元摆动低点区域。
Hayes 的长期观点："救助终将到来"
从长期来看，Hayes 并不看空加密货币。他指出，AI 热潮是全球性的，贯穿数据中心、原材料出口国和芯片制造商。如果这轮建设停滞，他预计各地的央行和财政部门都会印钞以避免危机。
Hayes 写道："救助终将到来。对比特币和加密货币的持有者而言，那将是辉煌的时刻。但要有耐心。"
就目前而言，短期走势取决于图表。多头需要收复 80,000 美元，然后突破 81,000 美元，才能重建短期结构。在此之前，关注 AI 股票和银行资产负债表的交易者，或许能提前窥见比特币下一步大动作——Hayes 论点所依赖的输入因素均可观察，从每周商业银行资产负债表数据，到 SpaceX 和 Anthropic 随稀释计划推进而更新的股份数量。如果 Hayes 判断正确，先出现的是回调，印钞则随后到来。
本文仅供参考，不构成财务建议。加密货币市场波动剧烈，分析师预测不保证未来回报。
