Apollo全球管理公司首席经济学家Torsten Slok得出结论：人工智能仅提升了“七巨头”的营收和利润率，而美国企业界的其他公司并未获得任何财务收益。他发现，标普500其余公司的人均营收和利润率均持平，生产率也没有提高。

Slok在周六于Apollo的Daily Spark发布的题为《科技行业之外没有AI回报迹象》的报告中阐述了这些发现。

前10%的公司占推理支出的99.5%

Slok将指数一分为二。“七巨头”是Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla；标普493则是标普500中的其余所有公司。

“七巨头”经通胀调整后的人均营收已升至约78万美元。标普493则停留在约52.5万美元，毫无变动。利润率的分化同样明显：七大巨头接近30%，而其余493家公司约为10%。

“尽管在人工智能上投入巨资、炒作铺天盖地，但这项技术没有给科技行业以外的美国企业带来任何财务回报，”Slok写道。

他的全要素生产率图表采用旧金山联储经利用率调整的序列——即衡量新增劳动力和资本无法解释的产出增长、并按资源使用强度调整后的估算——尽管AI资金大量涌入，该指标并未显示加速。

支出的集中程度同样惊人。在Slok的数据中，前10%的公司占模型服务和推理支出（即运行已训练模型并返回响应的计算）的99.5%，以及“新兴云”（neocloud，即专注AI的云服务商的简称）支出的99%。同样的10%占与OpenAI和Anthropic相关资金的95%以上，以及云计算支出的95.7%。

风险投资主导着最大的使用者：AI支出前1%的公司中有80.4%获得风投支持，而支出中位数公司的这一比例仅为13.1%。

Slok写道，主流企业如今将代币支出——即AI模型处理的计费文本单位——视为损害利润率的成本中心，并正在收缩。他表示，美国企业界不需要最新模型，也不会为此买单。“只要代理型AI和代币支出局限于经济的很小一部分，AI的宏观经济影响将非常有限，”他写道。

这位经济学家断言：标普493将决定故事走向

Slok的支出图表基于Ramp AI指数和Ramp首席经济学家Ara Kharazian的数据Cryptopolitan本月报道](https://www.cryptopolitan.com/corporate-ai-costs-falling-companies-deploy/)，尽管使用量跃升约50%创下纪录，但自7月以来企业AI支出有所下降，原因是OpenAI与Anthropic之间的价格竞争使模型变得更便宜。

Slok不认为落后者只是需要更多时间。他指出，模型持续变得更便宜、更加商品化，他质疑普通企业能否利用它们实现更快的营收增长或更宽的利润率。

“AI或许是一个出色的计算器，但在商业中，智能主要是判断力，”他写道。Slok表示，判断力取决于具体情境，答案取决于问的是哪个人或哪个模型。他补充说，AI“不理解问责、信任、文化、潜规则、道德权衡或公平”，他认为这些要素是声誉风险的驱动因素，并最终影响营收和利润率。

“AI的故事将在标普493中见分晓，而不是七巨头，”Slok总结道。他尚未发现科技行业以外有更好营收增长或利润率的证据。支撑这些图表的两个数据集——旧金山联储的生产率序列和Ramp AI指数——未来的更新将显示标普493的人均营收和利润率平线是否开始上移。

到4月，AI相关股票已占标普500市值的约45%。过去12个月，Global X人工智能与科技ETF（AIQ）上涨约20%，iShares美国科技ETF（IYW）上涨约23%。