高盛研究表明，人工智能投资正在从根本上改变美国企业的融资方式，同时指出目前AI支出对其他商业投资产生挤出效应的证据仍然有限。

该行预测，2026年美国AI投资将接近6000亿美元，约占GDP的2%。近几个季度，AI投资已占企业固定资产投资的10%以上——这种集中度让人联想到20世纪90年代末的电信建设热潮，不过高盛指出，当前的增长是由更少的公司推动的，且这些公司的资产负债表明显更为强健。

AI行业推动创纪录的股票发行

2026年第二季度，美国企业通过IPO、增发、可转换证券和SPAC筹集了2520亿美元，超过了2021年第一季度创下的2340亿美元的前纪录。此前的峰值恰逢疫情后SPAC和散户交易热潮，这意味着当前创下的纪录是在显著不同的市场条件下实现的——主要由流入AI基础设施的机构资金驱动，而非投机性散户需求。

AI相关企业今年约占美国全部增发股票交易量的40%。科技、媒体和电信企业占增发交易量的28%，是过去五年平均份额的两倍多。

高盛指出，Amazon、Alphabet、Meta Platforms、Microsoft和Oracle是推动支出激增的主要超大规模企业。市场共识预测，未来几年这些公司的年度资本支出合计将超过1万亿美元。

对少数几家公司的依赖意味着更广泛的融资前景取决于这五家公司的资本配置决策。这些公司的资本支出预计将在2027年超过其经营性现金流约1500亿美元。如果支出如部分投资者预期的那样达到1.4万亿美元，资金缺口可能超过3000亿美元。

高盛策略师Ben Snider表示，股票发行量的增加更多是回归正常水平，而非财务压力的信号。总发行量仅占Russell 3000市值的约1%，与2015至2019年的年度平均水平大致一致。

债务市场和回购预计将消化新增供给

债务预计将承担大部分融资压力。高盛信用策略师预测，超大规模企业将通过债务为其2027年资本支出的35%提供资金，相当于明年约4000亿美元的全球债务发行。

关于潜在的挤出效应，高盛仅发现了有限的证据表明AI支出正在取代其他商业投资。虽然AI相关融资已增长至投资级债券发行的近四分之一，但非AI信用利差仍接近历史低位——这一指标表明，传统行业继续以有利条件获得资本，尽管AI在债券市场活动中的份额不断增长。

增发发行的定价平均较公告前水平折价约7%。发行后的股价表现仍接近历史常态，表明投资者正在吸收新增供给而未出现重大干扰。

股票回购预计将完全抵消新增股票发行的增加。高盛估计，美国企业今年将回购1.4万亿美元的股票。第二季度S&P 500回购增长率同比为11%，截至报告日，总回购授权已达到创纪录的9890亿美元。

高盛预计2026年美国企业股票发行总额将达到7000亿美元，创美元计价纪录。该行简洁地总结道：股票发行是"逆风而非风暴"。