据Fortune的CEO Daily通讯报道，人工智能领导权之争的胜负，可能同样取决于融资而非仅仅取决于更强的芯片。本周的新证据表明，芯片制造商之间的竞争已远远超出技术层面，延伸至债务交易、股权激励和客户融资安排。

据报道，博通已就筹集约300亿美元债务进行洽谈，以帮助OpenAI购买双方联合开发的芯片。此番洽谈之前，已有一笔涉及Anthropic的类似350亿美元交易，另有一项600亿美元的融资方案据报正在为Anthropic及其他公司筹备中。

英伟达近期与六家金融公司合作，调动超过5000亿美元第三方资本——即由外部投资者承诺、而非动用英伟达自身资产负债表的资金——为客户的人工智能基础设施提供资金，并持有价值近1000亿美元的人工智能公司直接股权。与此同时，AMD向OpenAI和Meta提供了最高3.2亿股、每股仅一美分的认股权证——认股权证是一种赋予持有人以既定价格购买股票权利的工具——使这些客户得以分享其成功。

该通讯指出，这些做法并不新鲜：通用汽车和通用电气等制造商长期以来一直通过融资和基础设施投资帮助客户购买其产品。这一次的不同之处，可能在于承诺规模之大以及核心产品的不确定性。随着英伟达、博通和AMD通过融资和股权激励展开竞争，竞争问题也随之而来——客户支付的价格是否合理？他们能否货比三家？

该通讯认为，在围绕某个人工智能供应商构建业务之前，领导者应了解其背后的生态系统：哪些资本是坚定承诺的、损失由谁承担，以及投资或采购协议是否限制了该供应商的选择——并最终限制自己的选择。

这类融资很大程度上依赖于AI实验室的收入增长，因此底层数字至关重要。随着OpenAI和Anthropic迈向首次公开募股，更清晰的图景应会浮现。据《金融时报》报道，OpenAI披露的最新财务数据显示，截至9月底，其年化收入接近500亿美元——比上个月向投资者传阅的数字少了约200亿美元。年化收入只是将近期销售额外推为全年数字，因此各实验室的入账方式可能会显著影响这一核心数字。

两家实验室计算收入的方式也不同，Anthropic将云合作伙伴入账的收入计算在内。若剔除这部分，Anthropic截至7月底600亿美元的年化收入可能会减少约三分之一。这些都是在非常庞大的数字上出现的大幅波动——该通讯认为，这也更有理由去弄清承诺了什么、以何种条款承诺，以及一旦出问题会发生什么。

文章还做了一个历史类比：曾几何时，GE Capital尽管贡献了通用电气近一半的利润，却只作为报表中的单一项目列示。金融危机和对透明度的迫使更多信息披露，暴露出投资者不喜欢的薄弱环节。文章结论指出，时代已经不同，公开上市可能会对真正驱动人工智能热潮的因素提出更高的清晰度要求。

本文最初发表于Fortune.com。