《清晰法案》原本要做什么

《数字资产市场清晰法案》旨在解决自加密行业诞生之初便笼罩美国加密政策的核心问题:哪个监管机构管辖哪种资产。该法案本会将区块链原生代币划入明确的法律类别,并把这一划分直接写入法律,终结多年来催生执法行动、高昂和解与诉讼的模糊状态。

该法案本还将赋予商品期货交易委员会(CFTC)对加密商品现货市场的全面监管权——所谓现货市场,是指比特币(BTC)(截至发稿时价格接近81,500美元)和以太坊的以太币(ETH)(约2,650美元)等资产直接交易而非通过衍生品交易的场所。在此语境下,商品是指像比特币这样监管机构最终认定既非某人承诺亦非股权的资产。大多数加密交易恰恰发生在这个现货市场领域,而如今除操纵案件外,该领域缺乏一个亲力亲为的监管者。

这种混乱是美国独有的。美国建立了完全分离的证券与衍生品监管机构,与其他司法管辖区采用的统一模式不同,使得为每种代币划分责任从一开始就是一片雷区。Coinbase和Kraken等平台多年来与证券交易委员会(SEC)就发行代币在法律上是否等同于发行证券展开较量——这场斗争在前SEC主席加里·根斯勒任内达到顶峰。

除资产分类外,该法案还包含遏制非法金融的条款,并为去中心化金融(DeFi)领域的软件开发者——涵盖比特币DeFi(BTCfi)协议——提供有限的法律保护,使程序员不会因他人使用其代码的方式而被起诉。如今该法案已告夭折——至少在本会期内如此——监管机构正在临时代行替代方案。

阿特金斯与塞利格填补空缺

在该法案夭折两天后,SEC主席保罗·阿特金斯——由唐纳德·特朗普总统亲自提名出任该职——推出了一项重大举措,为代币化(即以基于区块链的代币代表传统证券的做法)在美国监管体系中确立了合法地位。此举是一项更宏大议程的一部分。

上个月,该机构提出了其首个重大加密规则——《加密资产监管条例》(Regulation Crypto Assets),这是一套通过代币发行募资的机制,不会触发证券监管的全部要求。上周,该机构又提出一项技术性强但影响重大的规则,允许区块链数据作为所有权的官方记录;而关于投资顾问必须如何托管数字资产的提案——这一问题已将摩根大通(JPM)等传统金融参与者拉入数字资产服务的讨论——也即将出台。

在CFTC方面,主席迈克·塞利格——曾在阿特金斯麾下的SEC担任加密事务官员——正主导一项联合数字资产工作,其起点是一套分类体系:关于如何对待不同资产的共同标准。塞利格是委员会五名成员中目前唯一的在任委员,因此可以单方面采取行动。他已于上周五将一份涵盖加密交易和市场的提案提交白宫审议。其团队还在为企业开发一种"加密资产市场"标签,参照该机构现有的指定合约市场(DCM)类别;此外,委员会近期为加密永续合约(即perps,由Aster(ASTER)等平台专营的杠杆工具)敞开了大门。

Capital Alpha分析师伊恩·卡茨写道,两家机构现在可以"以激进、亲行业的提案换挡提速",其中一些暗含对民主党人的信息:不立法,你们就会得到这个结果。然而,持久性仍是悬而未决的问题。工作人员层面的指引可以被新的机构管理层推翻,而且即便是由共和党占全部席位、两个民主党席位空缺的委员会通过的正式规则,其效力也不及法律。对于关注这一空缺如何填补的读者,近期的观察点是具体的:托管提案的正式发布、白宫对塞利格提案的裁定,以及未来会期是否会重启《清晰法案》框架——SEC自己的声明称这一立法修复不可或缺。

分量最重的规则

参议院对《清晰法案》的否决取决于9月15日的一次终结辩论表决,结果以49票对50票、一人缺席而失败——未达到启动全院辩论所需的三分之二多数门槛,即60票。最终草案包含一项条款,要求公职官员及其配偶将持有的发行或赞助数字资产公司中超过15,000美元的任何权益予以剥离,或置入合格的盲目信托,其中包括过去三年中任何一年主要年度收入来自此类活动的公司。成年子女被刻意排除在"受覆盖个人"的定义之外——民主党人抨击这一范围过于狭窄。参议员伊丽莎·斯洛特金认为,这些条款未能隔离特朗普总统及其家族的加密利益;特朗普2025年6月30日公布的财务披露报告了超过14亿美元的加密相关收入。

COINOTAG对原始文件(截至协调世界时22:27)的解读直白地指出了这一权衡。随《加密资产监管条例》提案于8月发布、刊载于SEC官方新闻室页面(SEC官方声明)的声明直言:"立法对于制定'面向未来'的行业规则仍然不可或缺,这些规则必须足够持久,以保护我们今天正在开展的工作不被未来的不当监管者推翻。"而当阿特金斯于11月启动其"加密项目"时(启动声明),他坚称其愿景"旨在补充而非取代国会的关键工作。"

在当前推进的所有工作中,代币化规则承担着最重的任务。阿特金斯已明确将其框定为一次演练,旨在为一项更难被抹去的政策铺路——可能是下一版《清晰法案》。若抽掉这一条款,"后清晰法案时代"的议程便失去基石,留下一套更脆弱、暴露于法律挑战之下的规则拼凑。