Иена укрепилась в понедельник, поскольку доходности краткосрочных японских облигаций поднялись до рекордных и многолетних максимумов, а инвесторы усилили ставки на скорое повышение процентной ставки Банком Японии после подтвержденной в пятницу совместной интервенции США и Японии в поддержку валюты.

И Министерство финансов Японии, и министр финансов США Скотт Бессент подтвердили скоординированные покупки иены, проведенные в пятницу, и дали понять, что не будут колебаться и снова вмешаться при необходимости, как подробно сообщалось ранее. Это подтверждение, похоже, напрямую влияет на рынок ставок, поскольку интервенция в пятницу выполняет двойную функцию — поддерживает иену напрямую и одновременно подталкивает краткосрочные японские доходности к новым максимумам.

Доходность 5-летних облигаций Японии выросла на 2,5 базисного пункта до рекордных 2,050%, а 2-летняя доходность, которую считают наиболее чувствительным индикатором ожиданий по политике Банка Японии, поднялась на 3,5 базисного пункта до 1,54% — максимума с мая 1995 года. Доходности движутся обратно пропорционально ценам облигаций, поэтому эти изменения отражают продажу инвесторами краткосрочного долга на фоне растущей уверенности в том, что повышение ставки приближается.

Рост доходностей происходит на фоне постепенного выхода Японии из десятилетий сверхмягкой денежно-кредитной политики, начавшегося после того, как Банк Японии завершил режим отрицательных процентных ставок в марте 2024 года и снова повысил ставки в июле 2024 года. Каждый шаг к нормализации внимательно отслеживается с точки зрения того, как быстро центральный банк сможет сократить разрыв с глобальными аналогами, и последние уровни доходностей указывают на то, что рынки закладывают еще одно повышение, возможно, раньше, чем предполагает осторожный график самого Банка Японии.

Стратеги отметили, что совместная интервенция фактически подняла планку того, что Японии необходимо сделать для поддержки иены. После того как Токио и Вашингтон уже показали готовность к прямому вмешательству в рынок, Мураяма заявил, что Япония теперь находится под давлением необходимости укреплять валюту фундаментальными факторами — то есть денежно-кредитной политикой — а не полагаться только на интервенции. Это движение доходностей говорит о том, что рынки все активнее готовятся к сочетанию дальнейших интервенций и ужесточения, чтобы удержать недавнюю стабилизацию иены, а такая динамика должна и дальше сокращать процентный разрыв с США, который поддерживал силу доллара против иены.

Эта точка зрения согласуется с комментариями высшего валютного чиновника Японии Ацуси Мимуры, который назвал совместные действия кульминацией валютного альянса США и Японии, при этом отказавшись раскрывать детали дальнейших обсуждений с Банком Японии.

Спекуляции о повышении ставки последовали за решением Банка Японии в пятницу оставить политику без изменений, несмотря на необычно прямое предупреждение регулятора — озвученное впервые — о том, что базовая инфляция может превысить целевой уровень, а будущие обсуждения политики будут сосредоточены на рисках ускорения цен. Такое сочетание — сохранение ставки при жестком инфляционном предупреждении — рынки восприняли как подготовку к ужесточению в ближайшие месяцы. Предупреждение стало заметным сдвигом для центрального банка, который годами пытался устойчиво разогнать инфляцию к цели 2%.

При этом Мураяма отметил, что доходности облигаций не отреагировали резко на комментарии главы Банка Японии Казуо Уэды во время пятничной пресс-конференции, что указывает на то, что его слова не подтвердили рыночные ожидания повышения уже в сентябре.

Расширение процентного дифференциала с США, где Федеральная резервная система заняла заметно более жесткую позицию, было ключевым фактором падения иены к 40-летним минимумам. Этот разрыв сделал иену устойчивой валютой фондирования для carry trade, когда инвесторы занимают в низкодоходных валютах, чтобы вкладывать в более доходные активы в других странах, — такая динамика усиливает слабость иены, когда разница ставок велика. Любое сокращение этого разрыва через повышение ставки Банком Японии, таким образом, является важным фактором для оценки того, станет ли пятничная интервенция устойчивой точкой разворота или лишь временной передышкой, при этом следующее заседание Банка Японии и новые данные по инфляции в США, вероятно, будут определять рыночные позиции в промежутке.