Выступление нового председателя Федеральной резервной системы в пятницу обнажило углубляющийся внутренний раскол в администрации по вопросам экономической политики и, возможно, поставило его на «курс столкновения» с президентом Дональдом Трампом. Такова оценка журнала The American Conservative, который во вторник утверждал, что спор об экономической политике движется к «решающей схватке». (Анализ The American Conservative: В Джексон-Хоуле Уорш подготовил потенциальную конфронтацию с Трампом)

«Кевин Уорш произнес свою первую крупную речь в качестве председателя Федеральной резервной системы 28 августа на этом году на симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоуле», — пишет The American Conservative. В этом выступлении Уорш дал «ключи к пониманию будущего направления ФРС — насколько бы он этого ни предпочитал избегать — и, возможно, даже поставил себя на курс столкновения с президентом Трампом». Ежегодный симпозиум, проводимый Федеральным резервным банком Канзас-Сити в Вайоминге, давно служит площадкой, где главы ФРС обозначают сдвиги в монетарной политике, поэтому замечания Уорша привлекли пристальное внимание рынков и обозревателей.

Уорш объявляет войну форвардному руководству

Как поясняет журнал, Уорш объявил «войну» «форвардному руководству», которое издание описывает как «жаргон ФРС для заблаговременного оповещения о шагах монетарной политики» и что было обычной практикой центрального банка на протяжении последних двух десятилетий. Уорш признал, что эта практика «была предназначена для поддержания спокойствия на рынках в экономически тревожные периоды», но он «считает, что она изжила себя, поскольку рынки стали слишком зависимы от этой информации, привязывая центральный банк к любой политике, о которой он заявлял заранее, независимо от последующих изменений обстоятельств».

«Как он отметил на прошлой неделе в Джексон-Хоуле, форвардное руководство действительно может вводить рынки, бизнес и домохозяйства в заблуждение, мешая политикам принимать решения по ставкам на основе твердых данных», — пишет журнал. Отказ от форвардного руководства стал бы значительным изменением в том, как ФРС communicates, поскольку инвесторы привыкли воспринимать предварительные сигналы чиновников о траектории ставок как неотъемлемый элемент рыночных ожиданий.

Подчеркивая необходимость выстроить правильные отношения между финансовыми рынками и ФРС, Уорш заявил: «ФРС необходимы четкие рыночные сигналы, максимально свободные от рыночных внутренних факторов: уровень и динамика цен на активы по секторам, цены и объемы торгов казначейскими ценными бумагами, валютный курс доллара, стоимость и доступность кредита, а также цена широкого набора сырьевых товаров».

Очевидный укол в адрес министра финансов Скотта Бессента

The American Conservative отмечает, что «в упоминании казначейских ценных бумаг нельзя не увидеть выпад в адрес недавних маневров министра финансов Скотта Бессента. В августе государственный долг вырос и превысил 40 триллионов долларов, а доходности 30-летних казначейских облигаций подскочили почти до максимумов за два десятилетия. Растущее бремя долга для государственного финансирования повысило процентные ставки, поскольку покупатели закладывают в цены риск невыплаты. Выкупая часть этих долгосрочных облигаций, Бессент надеется снизить доходности на дальнем конце кривой доходности (обычно восходящая кривая, показывающая разницу между доходностями краткосрочных и долгосрочных облигаций) и тем самым уменьшить расходы государства на заимствования».

По данным журнала, эта попытка провалилась, и теперь Уорш ясно дает понять, что он «против искажения такого важного сигнала, как доходность казначейских облигаций». Этот обмен также подчеркивает границу между монетарными полномочиями ФРС и обязанностями Казначейства по управлению долгом — разделение труда, которое, как показывают комментарии Уорша, он намерен сохранять.

Ценовая стабильность важнее занятости

The American Conservative отмечает, что «Уорш продолжал подчеркивать ориентацию центрального банка на ценовую стабильность в ущерб стороне двойного мандата, касающейся занятости. В своем выступлении в Джексон-Хоуле он охарактеризовал рынок труда как «стабильный» и уделил значительное внимание различным тревожным инфляционным индикаторам. Он повторил, что «ответственность за 65 месяцев устойчиво повышенной инфляции лежит всецело на центральном банке. И именно там ей и место». Двойной мандат означает закрепленную законом задачу ФРС от Конгресса добиваться как максимальной занятости, так и стабильных цен.

Финансовые эксперты интерпретировали эти замечания как признак того, что повышения ставок не за горами — прямо противоположное тому, чего хотел Трамп, назначая Уорша во главу ФРС. По данным National Conservative, президент добивался снижения ставок несмотря на высокую инфляцию и до сих пор винил «очень политизированный» совет ФРС в сопротивлении его требованиям, заявляя, что «Кевин фантастический». Но если Уорш повысит процентные ставки, как ожидается, это «поставит его прямо на прицел президента». Напряженность перекликается с давней дискуссией о независимости ФРС: исторически президенты предпочитали более низкие ставки, тогда как центральный банк стремился оградить свои политические решения от политического давления.

В то же время, отмечает журнал, «позирование как сторонника сохранения ставок или их снижения, вероятно, подорвет его доверие у рынков».

«Чтобы сохранить репутацию инфляционного ястреба, — заключает журнал, — Уоршу, возможно, придется не угодить своему президенту».