Заявления главы ФРС Уорша в Джексон-Хоул двинули рынки, но вопросы к политике остаются

Mike Maharrey

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш в пятницу двинул рынки своей речью в Джексон-Хоул, хотя сам центральный банк пока не предпринял никаких действий для сдерживания инфляции.

Очевидно, Уорш хотел донести сигнал: он жестко настроен против инфляции, а ФРС будет «обеспечивать ценовую стабильность». Но гораздо менее ясно, сможет ли он выполнить это жесткое обещание.

В этом смысле ФРС Уорша очень напоминает ФРС Пауэлла, опираясь скорее на риторику, чем на политику.

Иронично, что Уорш сказал: «Мы не должны поощрять режим, в котором участники рынка прежде всего смотрят на ФРС в поисках следующей сделки».

После выступления золото и серебро резко подешевели: желтый металл потерял более 3 процентов, а серебро рухнуло более чем на 4 процента. Акции также скорректировались, а NASDAQ снизился почти на 139 пунктов.

Почему рынок отреагировал так сильно?

Потому что экономика по-прежнему зависима от дешевых денег, а Уорш дал понять, что не намерен снова наполнять «пуншевую чашу», пока инфляция остается значительно выше мифической цели в 2 процента.

Его слова возобновили ожидания, что центральный банк может повысить процентные ставки как минимум один раз до конца года. Поскольку золото и серебро не приносят дохода, более высокий уровень ставок обычно воспринимается как негативный фактор для металлов.

Вот вам и участники рынка, которые якобы не смотрят на ФРС.

И важно помнить, что центральный банк на самом деле ничего не изменил. Рынки отреагировали на «операции через открытый рот» Уорша, а не на изменение политики. При этом слова ФРС могут быстро менять ожидания по стоимости заимствований, инфляции и ценам на активы, поэтому каждый намек из Джексон-Хоул внимательно разбирают по пунктам. И у Уорша есть около 40 триллионов причин, по которым ему будет крайне трудно выполнить свои жесткие обещания.

Что сказал Уорш

Во время выступления Уорш не упоминал повышение ставки. Однако он оставил достаточно намеков, чтобы убедить многих наблюдателей: повышение ставок по-прежнему остается на столе.

Экономист Johns Hopkins и бывший советник Джерома Пауэлла Джон Фауст сказал Associated Press: «Он нашел способ дать понять, что, если это потребуется, он поддержит повышение ставок, и именно это беспокоило людей».

Хотя Уорш признал, что инфляция несколько остыла, он заявил, что данные «не говорят мне о том, что базовые тенденции существенно улучшились».

«Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели, ясно и достаточно быстро. В противном случае у нас есть работа».

Он заявил, что «цель» — инфляция на уровне 2 процентов.

«Цель ФРС по ценовой стабильности в 2 процента, измеряемая индексом расходов на личное потребление (PCE), — это твердая, фиксированная цель».

Уорш также подчеркнул, что задача центрального банка — удерживать инфляцию под контролем.

«Это наша работа, наш мандат и наша обязанность».

Он добавил, что «ценовая стабильность не обеспечивается автоматически, и инфляция не обязательно возвращается к среднему значению сама по себе».

«Задача ФРС — обеспечивать стабильные цены».

А как, по словам Уорша, ФРС это делает?

«Краткосрочные процентные ставки — основной инструмент для достижения двойного мандата».

Аналитики широко интерпретировали это заявление как признак того, что Уорш и его команда находятся на пути к повышению ставок, возможно уже в следующем месяце.

Но Уорш так и не сказал, что ФРС повысит ставки. Он не назвал никаких сроков. Он лишь жестко высказался о борьбе с инфляцией.

Но, как учатся многие задиры, говорить жестко и быть жестким, когда начинается реальная драка, — это разные вещи.

40 триллионов причин, по которым ФРС, вероятно, не сможет выполнить обещание

Глава ФРС жестко говорит об инфляции с тех пор, как занял пост в мае. Однако после двух заседаний ФРС при Уорше никаких изменений в политике не произошло. Ставка по федеральным фондам остается на уровне 3,5 процента с декабря 2025 года, несмотря на предупреждения Пауэлла и Уорша о сохраняющейся липкой инфляции.

Это поднимает очевидный вопрос. Если инфляция по-прежнему застряла значительно выше цели, как это происходит уже много лет, почему бы центральному банку не сделать что-то кроме разговоров о том, насколько серьезна проблема? В какой-то момент не пора ли перестать говорить и начать действовать?

Ответ — да, если только нет причины, по которой это невозможно.

И такая причина действительно есть — примерно на 40 триллионов.

Речь, конечно, о государственном долге США в $40 триллионов.

Госдолг обходится федеральному правительству более чем в $1 триллион в год. Министерство финансов США недавно объявило о вмешательстве на рынке облигаций, чтобы попытаться снизить долгосрочные ставки. Это не сработало.

Как ФРС может повышать ставки в таких условиях?

И госдолг — лишь часть более крупной долговой черной дыры. Американцы погружены еще в триллионы потребительского долга по крайне высоким ставкам по кредитным картам, а корпорации закредитованы до предела.

Если ФРС поднимет ставки для борьбы с инфляцией, это почти наверняка обрушит экономику пузыря, перегруженную долгом.

Это и есть тот самый выбор без хорошего варианта, о котором я говорю уже несколько месяцев.

ФРС одновременно нужно повышать ставки, чтобы вернуть инфляцию к цели, и снижать ставки, чтобы управлять долговой черной дырой и поддерживать экономику на плаву.

Поэтому я не думаю, что ФРС повысит ставки. А если все же повысит, полагаю, это толкнет экономику в глубокую рецессию и, вероятно, финансовый кризис.

В любом случае вам стоит иметь золото и серебро.

Об авторе

Mike Maharrey

Подписка на рассылку