Управляющая компания VanEck раскритиковала структуру вознаграждения руководства Metaplanet, указав, что недавние шаги японской биткоин-казначейской компании по сдерживанию размывания долей акционеров по-прежнему не позволяют в достаточной мере привести интересы менеджмента в соответствие с интересами инвесторов.

В отчете, опубликованном в пятницу, где рассматривается вознаграждение руководства 10 крупнейших биткоин-казначейских компаний, VanEck оценила структуру вознаграждений Metaplanet на «плохо» — единственная компания в группе, получившая низшую категорию. Управляющая компания сослалась на план акционерного вознаграждения, равный 14,7% полностью размытых акций, и долю опционов руководства в 8,2%. Поскольку Metaplanet выпускает акции для финансирования покупки биткоинов, масштаб акционерного капитала, зарезервированного для руководства, напрямую определяет размыв долей существующих акционеров.

По словам VanEck, доля опционов руководства Metaplanet примерно в 10 раз превышает средний показатель в 0,8%, зафиксированный среди остальных девяти проанализированных компаний, а общий план акционерного вознаграждения почти в четыре раза превышает средний показатель по аналогичным компаниям.

Для сравнения: Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткоина (BTC), имеет план акционерного вознаграждения, равный 2% полностью размытых акций, и долю опционов руководства в 0,5%. VanEck оценила эту структуру на «хорошо», отметив, что ее резерв акционерного капитала фиксирован, а любое увеличение плана требует голосования акционеров — мера защиты, которая оставляет решения о расширении в руках акционеров, а не менеджмента.

Metaplanet — биткоин-казначейская компания со штаб-квартирой в Японии, которая в настоящее время занимает третье место среди публичных корпоративных держателей биткоина с 43 000 BTC, согласно данным BitcoinTreasuries.net.

Покупки биткоинов расширили пул опционов руководства

VanEck частично объяснила это расхождение прежней структурой вознаграждений Metaplanet, которая позволяла пулу опционов компании автоматически расширяться по мере выпуска акций для финансирования покупки биткоинов. Этот механизм привел к росту пула с 46 млн акций до 319,5 млн, добавив примерно 273 млн потенциальных акций.

В то время расширение вызвало критику со стороны части акционеров Metaplanet, которые призывали компанию отменить дополнительные потенциальные акции, созданные механизмом корректировки.

На фоне критики Metaplanet отменила механизм автоматической корректировки в августе, а затем в сентябре сократила общий пул на 41% — с 319,5 млн до 188,2 млн акций. Однако VanEck заявила, что эти изменения по-прежнему «далеки от цели».

В пятничном отчете содержится призыв к Metaplanet отменить расширение примерно на 273 млн акций, созданное положением о корректировке, и заменить оставшиеся права планом вознаграждений, одобренным акционерами. VanEck отдельно отметила, что, если прошлые гранты не будут отозваны, значительная часть размывания уже произошла.

VanEck также рекомендовала привязать вознаграждение руководства к показателю, такому как количество биткоинов на полностью размытую акцию — метрика, отражающая, сколько биткоинов обеспечивается каждой акцией с учетом всех потенциальных акций, — и принять письменную политику определения сроков предоставления грантов. В совокупности эти рекомендации описывают, чего VanEck хочет видеть помимо корректировок в августе и сентябре, задавая ориентир для оценки того, зайдут ли реформы корпоративного управления Metaplanet дальше.