20 октября штат Юта подал иск против пяти компаний Kalshi — операторов рынка предсказаний, где пользователи торгуют контрактами, привязанными к событиям реального мира, — и двух торговых фирм, принадлежащих Susquehanna, обвинив их в незаконных азартных играх и потребовав возмещения ущерба, судебных запретов и возврата доходов — мер, которые обяжут компании вернуть собранные средства и прекратить оспариваемую деятельность. Претензии к компаниям, обеспечивающим работу рынков Kalshi, означают, что Юта расширяет юридическую борьбу за пределы самой биржи.

Почему ответчики из Susquehanna имеют значение

Иск упоминает Susquehanna International Group и Susquehanna Government Products. Юта утверждает, что эти две фирмы выступают в роли маркет-мейкеров, занимая противоположную сторону в сделках, инициированных розничными клиентами. На практике это означает, что они предоставляют котировки на покупку и продажу контрактов, позволяя торговле продолжаться и минимизируя колебания цен, — ту же функцию, которую маркет-мейкеры выполняют на традиционных финансовых рынках. Иск Юты выделяется тем, что распространяет меры по борьбе с азартными играми на эту вспомогательную роль.

Если штаты смогут привлекать маркет-мейкеров к ответственности наряду с биржами, юридические риски могут распространиться на всю отрасль — на любую компанию, предоставляющую ликвидность рынкам предсказаний. Обвинения пока не подтверждены, и вина ни одной из компаний не доказана.

По оценкам Юты, Kalshi получила от счетов в штате от 30,6 до 61,2 млн долларов в виде комиссий. Как сообщает Utah News Dispatch, генеральный прокурор Дерек Браун требует прекратить предполагаемые незаконные азартные игры и вернуть средства, собранные Kalshi. В исковом заявлении изложены требования штата о возмещении ущерба, судебных запретах и возврате доходов.

Федеральное регулирование сталкивается с противоречивыми судебными решениями

Kalshi утверждает, что, поскольку она управляет designated contract market, регулируемым Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) — федеральным статусом, который ставит контракты площадки под надзор ведомства, — ее событийные контракты подпадают под федеральное регулирование, и, следовательно, штаты не могут квалифицировать их как незаконные азартные игры.

CFTC обладает широкими полномочиями в отношении свопов согласно 7 U.S.C. § 2, однако закон признает, что полномочия других федеральных и штатных регуляторов и судов сохраняются. Юта считает, что это позволяет ей применять свои законы об азартных играх к спортивным контрактам, предлагаемым Kalshi. Kalshi, со своей стороны, утверждает, что в этом вопросе преобладает федеральное право.

Суды пришли к разным выводам. 4 августа суд в Юте постановил, что заявления Kalshi о федеральном превосходстве над законами штатов об азартных играх неверны. Третий апелляционный суд встал на сторону Kalshi в деле в Нью-Джерси, однако Девятый и Шестой округа поддержали штаты в отдельных делах. С учетом того что федеральные апелляционные суды расходятся во мнениях, ключевой правовой вопрос остается нерешенным за пределами юрисдикций, где уже вынесены решения.

Cryptopolitan ранее сообщал о продолжающемся деле в Коннектикуте. Генеральный прокурор Уильям Тонг 26 августа подал иск против Kalshi, чтобы прекратить, по мнению официальных лиц штата, незаконные ставки на спорт. Иск последовал за решением федерального суда от 10 августа, отклонившим попытки Kalshi заблокировать применение законов Коннектикута об азартных играх. Суд постановил, что контракты на ставки на спорт не подпадают под федеральное законодательство как свопы. Kalshi оспорила это решение, заявив, что регулирование со стороны CFTC имеет приоритет над законодательством штата.

CFTC также предприняла шаги для защиты своих полномочий. Она подала в суд на три штата 2 апреля и предложила правила 9 октября, которые прямо классифицировали бы событийные контракты как свопы. Ни одно из этих действий не разрешает последний иск Юты, и, поскольку нормотворчество все еще находится на рассмотрении на фоне расхождений среди апелляционных судов, вопрос о пределах полномочий штатов в отношении событийных контрактов остается открытым.

Рынок объемом 394 млрд долларов сталкивается с правовыми границами

По данным Artemis на 21 октября, объем торгов на рынках предсказаний за последний год составил 394,2 млрд долларов. На Kalshi пришлось 309,8 млрд долларов, на Polymarket — 84,4 млрд долларов. Спортивные контракты принесли 169,9 млрд долларов, или 43,1% от общего объема, — именно этот сегмент рынка является целью иска Юты. Эти показатели отражают торговую активность, а не доходы.

Юридическое давление на маркет-мейкеров может расширить спреды, ослабить ликвидность или привести к перемещению торговли в другие места, включая офшорные. Однако нет никаких признаков того, что Susquehanna ушла с Kalshi.

Регуляторный раскол распространяется и за рубеж. В июле ESMA предупредила, что событийные контракты, квалифицируемые как финансовые инструменты, подпадают под европейские ограничения на бинарные опционы. Tiger Research отмечает, что значительная часть Азии по-прежнему рассматривает рынки предсказаний как азартные игры, потенциально упуская капитал и надзор.

Иск Юты поднимает более масштабный вопрос: могут ли штаты регулировать не только биржи предсказаний, но и компании, обеспечивающие работу их рынков?