Токенизированные казначейские облигации США стали не только одним из сегментов реальных активов (RWA) в криптоиндустрии, но и одним из самых быстрорастущих. На этом рынке недавно сменились лидеры. Обеспеченный казначейскими облигациями токен Circle — U.S. Yuan Certificate (USYC) — за прошедший год вырос с рыночной капитализации около 600 млн долларов почти до 3 млрд долларов.

Продукт BlackRock на основе токенизированных казначейских облигаций США — BUIDL — с рыночной капитализацией 2,7 млрд долларов занимал второе место, прежде чем USYC обогнал его и вышел на первую позицию. За тот же период рынок токенизированных казначейских облигаций США в целом примерно удвоился до 15,2 млрд долларов, что соответствует росту на 107% в годовом исчислении. Это соперничество важно не только с точки зрения рейтингов: Circle — компания, стоящая за стейблкоином USDC, вторым по объёму в обращении, а BlackRock — крупнейший в мире управляющий активами, поэтому два самых известных имени в финансах теперь напрямую конкурируют за институциональные денежные средства в блокчейне.

Почему изменился рынок RWA

Институциональные инвесторы искали надёжный и прибыльный способ получать доходность в блокчейне на краткосрочном государственном долге США, и этот спрос поддержал рост USYC. Продукт Circle ориентирован на институциональный рынок и обеспечен краткосрочными казначейскими облигациями США.

В отличие от стейблкоинов, USYC представляет собой актив, который выпускается и обращается по регулируемым каналам, а Circle также выступает трансфер-агентом. Фонды вроде USYC и BUIDL являются блокчейн-представлением консолидированного краткосрочного государственного долга США и передают базовую доходность казначейских облигаций держателям токенов, а не удерживают её, как поступает большинство эмитентов стейблкоинов с доходами от резервов.

Token Terminal опубликовал пост 21 августа 2026 года:

Circle's USYC has grown from roughly $600M to $2.9B in market cap over the past year, making it the largest tokenized U.S. Treasury fund
USYC now sits ahead of BlackRock's BUIDL at $2.7B
Over the same period, the overall market has grown 107% to $15.2B pic.twitter.com/3vUrmHRD3g — Token Terminal 📊 (@tokenterminal) August 21, 2026

BUIDL — продукт BlackRock, запущенный совместно с Securitize в марте 2024 года, — остаётся крупным конкурирующим предложением. Он построен преимущественно на Ethereum и других совместимых с EVM сетях. Общая рыночная капитализация сегмента в 15,2 млрд долларов основана на данных rwa.xyz и DefiLlama, при этом на казначейские облигации приходится более половины токенизированных RWA. Другие управляющие, включая Franklin Templeton и Ondo, также управляют токенизированными фондами Казначейства США, однако USYC и BUIDL остаются двумя крупнейшими продуктами сегмента. Казначейские облигации США — самый глубокий и ликвидный рынок государственных облигаций в мире, а их токенизированные версии предоставляют пользователям блокчейнов привычный, сходный с наличными актив для обеспечения.

Регулируемое обеспечение 24/7

Компании по управлению активами, биржи и финтех-компании могут использовать USYC и BUIDL в качестве круглосуточного (24/7) обеспечения при расчётах в блокчейне, оставаясь при этом в рамках регулируемой фондовой структуры. Это позволяет инвесторам сохранять доступ к казначейским облигациям вне традиционных часов работы фондового рынка и более гибко перераспределять капитал в нестандартные торговые часы.

Источник: Investopedia

С точки зрения разработки, токены также могут использоваться в качестве обеспечения в протоколах репо, кредитования и деривативов. Разработчики также считают их более подходящими для роли обеспечения, чем необеспеченные стейблкоины.

Правовая неопределённость в отношении токенизированных депозитов и фондов, по-видимому, снизилась после заявлений регуляторов США, ЕС и Гонконга, которые сигнализировали об определённом признании подобных токенных структур.

Интероперабельность — следующий приоритет Circle

Рост токенизации RWA в 2025 и 2026 годах был обусловлен поиском доходности и большей ясностью в отношении фондовых структур. Ожидается, что Circle и BlackRock расширят доступ к своим токенам через биржи, кастодианов и интеграции с DeFi. В частности, Circle указывала на сочетание USYC со своим стейблкоином USDC в процессах обеспечения, маржинальных расчётов и сеттлмента на своей платформе.

Источник: Juno Finance

Следующим крупным этапом развития станет интероперабельность между поставщиками фондов. Потребуются также рост ликвидности вторичного рынка и более чёткие правила взаимодействия токенизированных фондов с банковским регулированием и пилотными проектами CBDC. Поскольку два ведущих фонда теперь разделяют лишь несколько сотен миллионов долларов, борьба за лидерство в сегменте остаётся напряжённой по мере расширения охвата обоих продуктов.