Обзор валютного рынка: борьба с иеной — на свой страх и риск

Ежедневные валютные рейтинги, 08.09.2026 — источник: ING

USD: история USD/JPY доминирует на рынке

Движения иены продолжали доминировать в начале недели. Низкая ликвидность из-за праздника в США, вероятно, усилила вчерашнее падение USD/JPY: пара пробила ключевой уровень 155,0, а за ночь опустилась до 153,0. Это по-прежнему выглядит прежде всего как история, связанная именно с JPY, а не признак более широкого изменения настроений в отношении доллара. Спекулятивный капитал всё больше сосредоточен на сочетании жесткой позиции Банка Японии и увеличения GPIF доли внутренних активов — речь идёт о Государственном пенсионном инвестиительном фонде Японии, крупнейшем государственном инвесторе страны, изменение распределения портфеля которого способно влиять на потоки капитала в масштабах, значимых для валютных рынков.

Несмотря на то что краткосрочные фундаментальные факторы указывают на чрезмерность этого движения, противостоять ему рискованно, особенно с учётом потенциала дальнейшего закрытия кэрри-трейдов. Кэрри-трейды — позиции, финансируемые в валютах с низкой доходностью, таких как иена, и размещаемые в более доходные активы в других регионах, — могут усиливать валютные движения при быстрой распаковке, что показала, например, вспышка волатильности иены в августе 2024 года. Следующая значимая поддержка находится лишь на уровне 152,0, где ралли иены останавливалось в январе и феврале. Пробой этого уровня может быстро открыть путь к 150,0. Останется ли такое движение устойчивым в случае повышения ставки ФРС на следующей неделе — открытый вопрос, но текущая волатильность говорит против попыток «ловить падающий нож».

Ралли иены продолжает перетекать в более общую слабость доллара, хотя общая картина по USD остаётся неопределённой. Сильные данные по занятости и высокие цены на энергоносители (Brent близка к $100/барр.) остаются поддерживающими факторами, однако рынок по-прежнему закладывает лишь около 15 б.п. ужесточения на сентябрь, а аппетит к риску остаётся высоким.

Фьючерсы на американские акции указывают на более мягкое открытие торгов сегодня, что может поддержать доллар на фоне иначе пустого календаря событий. ING по-прежнему считает, что в ближайшей перспективе аргументы в пользу укрепления доллара окажутся сильнее, хотя публикация индекса потребительских цен в США в пятницу остаётся очевидным событием риска.

Франческо Пезоле

EUR: риски снижения сохраняются

Рост ВВП еврозоны во втором квартале был пересмотрен вверх с 0,4% до 0,6% в квартальном выражении благодаря более сильным показателям Ирландии на фоне устойчивых результатов транснациональных корпораций. В более широком смысле устойчивость Европы несмотря на геополитические события и рост цен на сырьё остаётся ключевой темой лета и, вероятно, помогает сохранять евро относительно дорогим.

Предпочтение снижения EUR/USD в краткосрочной перспективе по-прежнему связано главным образом с позицией ING по доллару и ожиданием повышения ставки ФРС в сентябре. Вместе с тем последний рост цен на энергоносители оказывает дополнительное давление, поскольку еврозона является чистым импортёром энергоресурсов, а рост импортных издержек ослабляет валюту. Оценки в реальном времени показывают, что условия торговли еврозоны по сырьевым товарам сейчас хуже, чем на предыдущем минимуме в марте.

Накануне заседания ЕЦБ в четверг ING видит определённые «голубиные» риски с учётом агрессивных ожиданий ужесточения со стороны рынка. В этом контексте, по их мнению, движение к уровню 1,150 в ближайшие недели остаётся реалистичным.

Франческо Пезоле

GBP: Хили сохраняет спокойствие рынков

Стерлинг провёл неплохую сессию вчера; некоторая умеренная поддержка, возможно, была связана с первой крупной речью канцлера Джона Хили. Он твёрдо заявил о приверженности бюджетной дисциплине, что помогло сдержать рост доходностей длинных гильдий в рамках общего глобального роста доходностей облигаций. Такая позиция, вероятно, призвана успокоить рынки перед потенциально постоянным потоком новостей об октябрьском бюджете в ближайшие недели.

Насколько эти заголовки будут испытывать рынок на прочность — покажет время. В текущую цену стерлинга не заложена фискальная премия за риск, что оставляет пространство для появления обеспокоенности. Опыт Великобритании во время кризиса гильдий 2022 года, когда необеспеченные фискальные планы спровоцировали резкое падение облигаций, напоминает о том, как быстро может ослабнуть доверие рынка. Тем не менее правительство, судя по всему, highly осведомлено о чувствительности рынков и вряд ли пойдёт на серьёзную конфронтацию с облигационным рынком, особенно с учётом того, как быстро рост доходностей способен поглотить любой имеющийся фискальный простор.

ING сохраняет позитивный уклон по EUR/GBP прежде всего потому, что, по его оценке, ожидания в отношении Банка Англии выглядят чрезмерно жёсткими.

Франческо Пезоле

HUF: инфляция растёт, но не меняет картину для рынков

Сегодняшние данные подтвердили ожидаемый рост венгерской инфляции — с 1,2% в июле (минимум почти за 10 лет) до 1,3% в августе, хотя показатель вновь оказался ниже рыночных ожиданий. Тем не менее, по прогнозам, инфляция останется ниже цели центрального банка до конца года. NBH прогнозировал на август 1,8%, что означает промах прогноза на 0,5 п.п. против 0,7 п.п. в июле.

Инфляционный прогноз остаётся мягким, однако история с NBH стала более значимой после сообщения Bloomberg на прошлой неделе о том, что центральный банк рассматривает паузу в снижении ставок в сентябре, чтобы подготовить почву для более низкой инфляционной цели перед принятием евро. Последующие комментарии NBH указывают, что любое изменение политики придётся ждать до сентябрьского заседания и нового прогноза. С прошлой недели кривая доходности заметно сгладилась, а форинт укрепился — движения, которые сегодняшние данные вряд ли развернут.

ING ожидает дальнейшего сужения спредов к еврообластям, хотя рост мировых цен на энергоносители может ограничить дополнительное укрепление форинта. EUR/HUF опустился ниже 364, но если цены на газ и нефть продолжат расти, курс может вновь вернуться выше этого уровня, учитывая, что форинт недавно вернулся к своему прежнему высокобета-поведению.

Франтишек Таборский

Источник: ING, via Hellenic Shipping News