Добыча урана в США растёт с настолько низкой базы, что даже трёхкратное увеличение оставляет Соединённые Штаты зависимыми от импорта большей части топлива для своих реакторов. Спад в отрасли был стремительным: достигнув пика выше 40 млн фунтов в год в начале 1980-х, американская добыча к 1990-м годам упала почти до нуля и десятилетиями оставалась минимальной, поскольку низкие цены и дешёвое иностранное предложение делали внутреннюю добычу нерентабельной. По данным Управления энергетической информации США (EIA), в 2025 году объём производства вырос до 2,1 млн фунтов — максимального уровня с 2017 года, — а в первой половине 2026 года достиг 2,13 млн фунтов. Производство во втором квартале увеличилось на 4,7% — до 1,09 млн фунтов (квартальный отчёт EIA).

Операторы американских АЭС закупили в 2025 году 46,9 млн фунтов урана — более чем в 22 раза больше объёма внутренней добычи (отчёт EIA по маркетингу). Уран происхождением из США составил 7% поставок, тогда как Канада, Казахстан и Австралия совместно обеспечили 75%. Внутреннее производство, хотя и быстро растёт, по-прежнему покрывает лишь малую часть урана, потребляемого реакторами США. Значение этой импортной зависимости усилилось с 2024 года, когда Соединённые Штаты запретили импорт российского обогащённого урана — шаг, подтолкнувший энергетиков и Вашингтон к восстановлению внутренней топливной цепочки, хотя исключение России меняет ситуацию в сфере обогащения, а не в добыче, отражённой в этих производственных данных.

Рост производства сопровождается самой масштабной за более чем десятилетие программой бурения и расходов. В 2025 году разведочное бурение увеличилось на две трети — до 1,02 млн футов, а расходы на землю, бурение, производство и рекультивацию выросли на 47% — до 234,7 млн долларов, максимального уровня с 2014 года, согласно годовому отчёту EIA о производстве.

Во втором квартале 2026 года уран добывали шесть предприятий: четыре в Вайоминге, одно в Техасе и одно в Юте. Пять дополнительных заводов подземного скважинного выщелачивания находились в резерве на конец прошлого года, а семь проектируемых заводов обладали совокупной плановой мощностью 10,5 млн фунтов. По данным EIA, на конец 2025 года годовая мощность действующих американских заводов выщелачивания составляла 13,3 млн фунтов, хотя за год отрасль произвела лишь 2,1 млн фунтов.

В целом американские энергетические компании ожидают потребности в уране до 360 млн фунтов вплоть до 2035 года. Существующие контракты предусматривают максимальные поставки в 174 млн фунтов, что оставляет 186 млн фунтов ожидаемых потребностей без контрактов. На конец 2025 года энергетики уже располагали 118 млн фунтов коммерческих запасов — объёма, достаточного для трёх лет загрузки реакторов в темпе 2025 года. Эти запасы позволяют откладывать часть контрактации.

В глобальном масштабе потребности реакторов в прошлом году также превысили первичную добычу на рудниках, а разница покрывалась запасами и иными вторичными источниками. Рудники произвели около 60 000 тонн при потребностях реакторов примерно в 70 000 тонн. Всемирная ядерная ассоциация оценивает, что по оптимистичному сценарию ядерного роста годовые потребности к 2040 году приблизятся к 200 000 тонн — но лишь при условии своевременного ввода реакторов. Этот спрос поддерживается планами новых реакторных мощностей, включая проекты, связанные с энергоснабжением дата-центров, которые вернули атомную энергетику в долгосрочное планирование энергетиков в mannerе, невиданной со времён прошлой американской волны строительства десятилетия назад.

Почему акции урановых компаний откатились

Инвесторы, судя по всему, не воспринимают зависимость США от импортного урана как событие, немедленно влияющее на прибыль. ETF Sprott Uranium Miners ETF (URNM) поднялся до 84,95 доллара 29 января, упал на 45% до 46,82 доллара к 29 июля и восстановился до 56,81 доллара к концу августа. Снижение на 3,8% 1 сентября оставило фонд примерно на 36% ниже январского пика, хотя по итогам года он оставался практически на нулевой динамике.

Более широкий Global X Uranium ETF торговался около 59 долларов в конце апреля, опустился ниже 38 долларов в июле и завершил август на отметке 45,51 доллара — примерно на 23% ниже весеннего максимума. Cameco, Uranium Energy, NexGen Energy и Denison Mines в начале сентября отставали от своих пиков 2026 года на 20–35%, хотя ряд из них сохранял положительную динамику по итогам года.

Время здесь критично. 186 млн фунтов не обеспеченных контрактами американских потребностей распределены на десятилетие, а у энергетиков достаточно запасов, чтобы отложить часть закупок. Горнодобывающим компаниям — особенно небольшим разработчикам без операционной выручки — уже сейчас нужны долгосрочные контракты для финансирования строительства. Ключевыми сигналами для инвесторов в ближайшие кварталы станут контрактная активность энергетиков, новые долгосрочные ценовые ориентиры и то, перейдут ли семь проектируемых заводов выщелачивания от планирования к строительству.

Акции уранового сектора вступили в этот год с достаточно высокими ожиданиями. URNM вырос более чем втрое от апрельского минимума 2025 года до пика января 2026 года. Рост отражал ожидания более высоких цен на уран, усиления контрактации со стороны энергетиков и успешной разработки месторождений. Однако операционные результаты не двигались теми же темпами.

Большая часть урана не продаётся по текущей спотовой цене. В 2025 году долгосрочные контракты охватывали 87% урана, поставленного американским операторам, по средней цене 55,91 доллара за фунт, тогда как спотовые закупки в среднем стоили 76,01 доллара. Производители получают цены, установленные соглашениями, которые могли быть подписаны годами ранее и включать фиксированные цены, рыночные корректировки, минимальные и максимальные уровни. Поэтому более высокие спотовые цены доходят до прибыли лишь постепенно.

Тем не менее последнее снижение урановых акций последовало за вполне сильным августовским восстановлением; это не было непрерывной распродажей. URNM вырос примерно на 16% в августе, прежде чем упасть на 3,8% 1 сентября, когда рост цен на нефть и доходностей казначейских облигаций опустил S&P 500 на 0,7%, а Russell 2000 — на 1,2%.

Утроение производства впечатляет, но не означает, что США существенно приблизились к урановой независимости. Даже если добыча сохранит темпы первого полугодия до конца года, внутренние предприятия произведут чуть более 4 млн фунтов на рынке, где реакторы США недавно загружали около 41 млн фунтов в год.

Рынок урана располагает богатыми месторождениями, амбициозными разработчиками и растущим спросом реакторов. Но времени у них не так много.

Автор — Чарльз Кеннеди для Oilprice.com.