По данным CNBC, Министерство финансов США рассматривает возможность использования своего общего счёта Казначейства (TGA) — денежного счёта федерального правительства в Федеральной резервной системе, на котором в настоящее время находится почти $1 трлн, — чтобы помочь профинансировать недавно объявленные покупки долгосрочных казначейских облигаций.

Изначально рынки предполагали, что программа выкупа облигаций будет финансироваться за счёт дополнительного выпуска краткосрочных казначейских векселей, что соответствовало характеристике, которую дал операции министр финансов Скотт Бессент, назвав её «казначейским твистом» («Treasury Twist»). Это прозвище перекликается с программой ФРС «Operation Twist», впервые применённой в 1961 году и возобновлённой в 2011–2012 годах, в рамках которой центральный банк продавал краткосрочные ценные бумаги и покупал долгосрочные, стремясь снизить долгосрочные доходности; после расширения в середине 2012 года эта программа в итоге охватила порядка $667 млрд замещений. Кроме того, с 2024 года Казначейство регулярно проводит операции по выкупу старых, менее ликвидных ценных бумаг, однако они были направлены на поддержание ликвидности рынка, а не на влияние на уровень долгосрочных ставок. Вместе с тем использование управления долгом для формирования уровня долгосрочных ставок вышло бы за рамки «регулярного и предсказуемого» подхода, традиционно определяющего выпуски Казначейства, который ориентирован на финансирование заёмных потребностей правительства с наименьшими издержками в долгосрочной перспективе, а не на таргетирование конкретных сроков погашения.

Однако высокопоставленные представители Казначейства указали, что TGA также может служить источником финансирования, и не исключили его использования.

Использование TGA существенно повысило бы способность Казначейства влиять на долгосрочные доходности, поскольку эти средства уже получены из налоговых поступлений и не требуют нового выпуска долга. Выбор источника финансирования также важен для «рыночной механики»: расходование средств с TGA вливает резервы в банковскую систему по мере осуществления федеральных платежей, тогда как выпуск векселей для привлечения той же суммы сначала изымает деньги из частного сектора, прежде чем они будут потрачены. Это могло бы развеять скептицизм рынка относительно того, достаточно ли велика программа выкупа, чтобы заметно снизить доходности, — вопрос, значение которого выходит далеко за пределы рынка казначейских бумаг: долгосрочные доходности задают стоимость заимствований во всей экономике, от ипотечных ставок до корпоративного кредитования, а собственные процентные расходы федерального правительства выросли по мере того, как всё больший объём долга рефинансируется под более высокие ставки.

Чиновники не уточнили, какая часть TGA может быть использована и когда может быть объявлено решение, но подчеркнули, что этот вариант остаётся на столе. Поскольку остаток на TGA значительно превышает уровни, поддерживавшиеся при предыдущей администрации, у Казначейства есть возможность расходовать его без создания немедленных рисков для финансирования. TGA выполняет роль основного операционного счёта правительства в ФРС, с которого осуществляются федеральные платежи, и его остаток обычно меняется вслед за налоговыми поступлениями и заёмной деятельностью. Крупные колебания остатка не беспрецедентны: он резко сокращался во время противостояния из-за потолка госдолга в 2023 году, а затем был восстановлен волной выпусков векселей, — а значит, любое существенное сокращение ради финансирования выкупа в конечном итоге также потребует восполнения.

В первоисточнике заявления чиновников охарактеризованы как очередная «вербальная» интервенция, призванная сдержать рост долгосрочных доходностей казначейских облигаций, которые вернулись к росту после первоначального снижения вслед за объявлением о выкупе в среду. Там также отмечается, что эта ситуация благоприятствует сделкам на «обесценение» валюты — длинным позициям по золоту и биткоину и короткой по доллару США — и может сделать ещё более интересным мероприятие в Джексон-Хоуле, ежегодный экономический симпозиум Федеральной резервной системы, проводимый в Вайоминге в конце августа.

Источник: ForexLive