Минфин США вновь оказался в центре внимания рынка после того, как ведомство назначило еще один выкуп длинных долговых обязательств на 1 октября. Операция ориентирована на номинальные купонные бумаги со сроками погашения от 10 до 20 лет, а официальное расписание министерства в настоящее время устанавливает максимальный объем выкупа на уровне $4 млрд и более.

Значение операции обусловлено резким ростом стоимости долгосрочных заимствований в конце сентября. По данным Минфина, 29 сентября 10-летняя доходность составила 5,26%, а 30-летняя — 5,59% — уровни, при которых финансовые условия для рисковых активов, включая биткоин, остаются жесткими.

Более масштабные выкупы длинных облигаций в расписании

Расписание Минфина от 9 сентября установило время операции 1 октября с 13:40 до 14:00 по восточному времени, расчеты запланированы на 2 октября. Подходящие бумаги погашаются со 2 октября 2036 года по 1 октября 2046 года.

Примечательно, что в опубликованном расписании не указан максимальный объем $6 млрд для операции 1 октября. Вместо этого заявлен потолок не менее $4 млрд. Для операции 10 сентября в том же секторе сроков Минфин использовал максимум $6 млрд.

Это различие важно, поскольку несколько постов в соцсетях называли потолок операции 1 октября равным $6 млрд — цифру, которую последнее публичное расписание Минфина пока не подтверждает. Специальное объявление по операции все еще может установить больший объем до начала торгов.

Ведомство уже расширило программу поддержки ликвидности по длинным бумагам до последней операции. В заявлении от 19 августа говорилось, что объем выкупов вырастет с $2 млрд до не менее $4 млрд за операцию. Чиновники связали увеличение масштабов с высокой активностью участников рынка в длинном секторе, а временное расширение действует в течение текущего квартала рефинансирования, который завершается 4 ноября. Сама программа — недавнее возрождение: Минфин вернул регулярные выкупы в 2024 году, это первые повторяющиеся операции такого рода с 2002 года, предназначенные для управления структурой и ликвидностью обращающегося долга.

Давление доходностей нарастает в длинном секторе

Кривая доходности казначейских облигаций США уже сдвинулась вверх до запланированного выкупа. По данным Минфина, 29 сентября 20-летняя доходность достигла 5,64%. 10-летняя ставка выросла с 4,96% 22 сентября, а 30-летняя доходность за тот же период увеличилась с 5,29%. Широкомасштабный рост указывал на продолжающееся давление по всем длинным срокам, а не на изолированную слабость одного сегмента.

Реальные доходности, скорректированные на инфляцию, также оставались повышенными. По данным Минфина, 29 сентября 10-летняя реальная доходность составила 2,91%, а 30-летняя реальная — 3,29. Этот сдвиг увеличил разрыв между краткосрочными политическими ставками и долгосрочными рыночными ставками заимствований — расхождение, которое может давить на оценки акций и позиции с плечом.

Криптотрейдеры часто отслеживают те же ставки, поскольку более высокая доходность конкурирует со спекулятивными активами за капитал. Повышенные реальные доходности увеличивают отдачу по защищенным от инфляции государственным облигациям, ужесточая финансовые условия для активов без договорных денежных потоков, таких как биткоин. По данным TradingView, 30 сентября биткоин торговался около $83 000, и криптовалюта оставалась чувствительной к ставкам, пока трейдеры следили за инфляционными данными и ожиданиями по политике ФРС.

Поддержка ликвидности, а не экстренное вмешательство

Минфин описывает эти операции как поддержку ликвидности, а не экстренное вмешательство в рынок. Официальные рекомендации по выкупам говорят, что программа создает предсказуемые возможности для продажи более старых, низколиквидных бумаг (off-the-run), и отмечает, что выкупы для поддержки ликвидности не предназначены для борьбы с острым рыночным стрессом. Бумаги off-the-run — это выпуски, которые уже не являются последними проданными на аукционе по своему сроку, и обычно они торгуются менее активно, чем новейшие выпуски.

Выкупленные бумаги после расчетов погашаются, а не удерживаются для последующей перепродажи. Эта конструкция отличает программу от количественного смягчения ФРС: Минфин использует операции для управления структурой и ликвидностью федерального долга, а не для добавления чистого стимула.

ФРС отдельно повысила диапазон политики на 25 базисных пунктов 16 сентября. Комитет по открытым рынкам установил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,75%–4,00%, единогласно одобрив решение со ссылкой на повышенную инфляцию и цель по инфляции 2%. Этот политический фон помогает объяснить, почему доходности длинных бумаг остаются центральным элементом более широкой рыночной оценки.

Криптотрейдеры продолжают следить за ставками

Для криптовалютных рынков главный вопрос — направление долгосрочных доходностей после операции 1 октября. Выкуп может улучшить торговые условия по менее ликвидным казначейским бумагам, не снижая напрямую эталонные доходности.

Рекомендации Минфина также позволяют чиновникам приобрести меньше объявленного максимума. Итоговые объемы зависят от поданных предложений и оценки этих заявок Минфином, то есть принятая сумма даст больше информации, чем один лишь заявленный потолок. Трейдеры также могут сравнить результат с операцией 10 сентября и последующими сделками в длинном секторе.

Следующая подтвержденная веха наступит 1 октября, когда Минфин проведет выкуп бумаг со сроками 10–20 лет. Результаты покажут, сколькога приняли чиновники и по каким ценам.

Эта статья была первоначально опубликована изданием The Market Periodical: U.S. Treasury News: Buyback Plan Expands as Bond Yields Rise