Среди ведущих развитых экономик мира США принадлежит сомнительное звание, которым они вряд ли хотели бы гордиться: крупнейший первичный бюджетный дефицит. В 2023 году показатель США составил 7,6% ВВП против среднего значения 4,6% у других стран-членов ОЭСР.

Цифры за разрывом

Первичный дефицит, который исключает процентные расходы и показывает, насколько правительство перерасходует средства на собственные операции, в ФГ2024 составил 3,3% ВВП. Это стало умеренным улучшением — на полпункта меньше, чем в ФГ2023.

Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что в долгосрочной перспективе этот показатель будет составлять в среднем от 3,1% до 3,6% ВВП. Иными словами, это не временный всплеск, вызванный рецессией или экстренными расходами, — это базовый уровень.

Общий дефицит федерального бюджета в 2024 фискальном году достиг 1,8 трлн долларов, или 6,4% ВВП. Согласно оценкам Минфина и CBO, в ФГ2026 общий дефицит федерального бюджета ожидается в диапазоне от 1,8 до 2,1 трлн долларов.

Почему дефицит остается упорно высоким

За разрывом стоят привычные факторы: обязательные социальные программы, такие как Social Security и Medicare, которые автоматически растут по мере старения населения, а также процентные платежи по существующему долгу, продолжающие накапливаться. Чистые процентные расходы по федеральному долгу выросли настолько, что теперь входят в число крупнейших отдельных статей федерального бюджета — подобного масштаба расходов на обслуживание долга США не несли с начала 1990-х годов.

Необычность текущей ситуации в том, что дефициты сохраняются в период экономического роста. Обычно бюджетные разрывы сужаются, когда экономика растет, а безработица низка: налоговые поступления увеличиваются, а расходы на социальную защиту снижаются. Однако рост доходов просто не поспевает за структурными расходными обязательствами, заложенными в федеральный бюджет.

Что это значит для рынков и инвесторов

Возникает и вопрос суверенной кредитоспособности. США лишились рейтинга AAA от S&P еще в 2011 году и от Fitch — в 2023-м, а в 2025 году Moody's стало последним из трех крупнейших рейтинговых агентств, отменивших высший рейтинг США. Устойчивые первичные дефициты важны здесь потому, что они указывают на потребности в заимствованиях, сохраняющиеся даже при сильной экономике, что, в свою очередь, определяет масштаб и частоту выпусков казначейского долга — динамику предложения, за которой рынки облигаций пристально следят. Ключевые события впереди включают обновленные базовые прогнозы CBO, квартальные объявления Минфина о рефинансировании с деталями планов выпуска, а также любое фискальное законодательство, способное изменить обязательные расходы или уровень доходов.