Рынок труда США потерял 23 000 рабочих мест вне сельского хозяйства в июле, сообщил в пятницу Бюро статистики труда, что существенно расходится с консенсус-прогнозами, ожидавшими рост примерно на 80 000–90 000 рабочих мест. Это снижение стало вторым месяцем абсолютного падения занятости в этом году. Усугубляя ситуацию, правительство пересмотрело в сторону снижения совокупные показатели роста занятости за май и июнь на 103 000 — часть регулярной процедуры BLS по уточнению предварительных оценок по мере поступления более полных данных о заработной плате в последующие месяцы. В результате пересмотра среднемесячный прирост рабочих мест за последний год составил всего 34 000 — значительно ниже темпа, который экономисты считают здоровым для растущей экономики. Многие экономисты полагают, что базовый уровень примерно в 100 000–150 000 новых рабочих мест в месяц необходим просто для обеспечения занятостью новых участников рынка труда и соответствия росту населения.

Уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%. Однако практически каждый экономист, прокомментировавший пятничный отчёт, согласился с тем, что это снижение не является обнадёживающим признаком. Показатель упал не потому, что больше работников нашли работу, а потому, что рабочая сила сократилась примерно на 264 000 человек, так как работники — особенно в возрасте 55 лет и старше — полностью покинули рынок труда.

«Трудно найти много светлых пятен в сегодняшнем отчёте о занятости», — написал Кори Стейл, старший экономист Indeed Hiring Lab, в заметке под названием «Неожиданная турбулентность». Используя развёрнутую авиационную метафору, Стейл отметил, что экономика «спустилась с почти стратосферных высот 2021 и 2022 годов» и «сталкивается с турбулентностью на более низких высотах». Он заключил: «Не стоит придавать слишком большое значение одному отчёту, но не игнорируйте тот факт, что самолёт начало трясти, поскольку рынок труда, похоже, вступает в полосу неровностей».

Технические факторы за отчётным провалом — и почему ситуация всё равно не внушает оптимизма

Несколько экономистов указали на технический фактор, стоящий за значительной частью слабости июльских заголовков: снижение занятости в государственном секторе на 53 000, обусловленное почти исключительно местными государственными образовательными учреждениями — тип аномалии, который имеет тенденцию к самокоррекции к осени.

«Похоже, это какой-то странный сбой сезонной корректировки», — заявил Билл Адамс, главный экономист США в Fifth Third Commercial Bank. Исключив это снижение, частный сектор фактически увеличил занятость на 30 000 в июле, отметил Адамс, охарактеризовав показатель как «медленный, но не кризисный». Тем не менее, среднемесячный показатель с мая составлял вялые 20 000, а с начала года — 61 000. «Хотя эти данные разочаровывают, они всё же лучше, чем средний показатель экономики в 10 000 рабочих мест в месяц в 2025 году».

Джеффри Роуч, главный экономист LPL Financial, охарактеризовал отчёт как «сложный», отметив, что спад в сфере образования скрыл рынок труда, который находится не столько в кризисе, сколько постепенно теряет высоту. «Если мы посмотрим на еженедельные данные о занятости, мы увидим минимальное напряжение на рынке труда, несмотря на отрицательный показатель по найму в июле», — сказал Роуч, назвав это «упорядоченным замедлением».

Джефф Шульце, руководитель экономической и рыночной стратегии ClearBridge Investments, поддержал эту оценку, отметив, что спад в сфере образования «является типичным сезонным явлением», связанным с окончанием учебного года. Эта картина обычно меняется на противоположную осенью, отметил он, «что говорит о том, что базовое создание рабочих мест остаётся умеренно положительным».

Турбулентность, которая действительно беспокоит экономистов

Не все аналитики были успокоены техническими объяснениями. Крис Заккарелли, главный инвестиционный директор Northlight Asset Management, назвал отчёт «переломным моментом» в том, как рынки и Федеральная резервная система должны оценивать риски. «До сегодняшнего дня многие ожидали, что ФРС не остаётся ничего другого, кроме как повысить ставки для борьбы с упрямо высокой инфляцией, потому что рынок труда был настолько силён», — сказал он. «Но теперь это явно не так».

Адамс подчеркнул поколенческое измерение турбулентности, которое может оказаться более устойчивым, чем разовый месячный шум. Безработица среди работников в возрасте 20–24 лет без предшествующего опыта работы — индикатор этого года выпускников — составила 242 000, лишь незначительно улучшившись по сравнению с прошлым годом. По его расчётам, последние два года зафиксировали самый высокий уровень безработицы среди недавних выпускников с 2016 года.

Томас Райан, старший экономист по Северной Америке в Capital Economics, выявил ещё одно тихое предупреждение, скрытое в данных: рост среднечасового заработка замедлился до 3,2% — самого низкого темпа с мая 2021 года, что служит сигналом того, что «снижение безработицы не является подлинным признаком того, что рынок труда ужесточается».

Чарли Рипли, старший инвестиционный стратег Allianz Investment Management, зашёл дальше в переосмыслении ставки для политиков. «Масштаб недобора по занятости говорит о том, что рынок труда, возможно, теряет импульс и больше не может считаться оплотом силы», — заявил он. «Этот отчёт снова прямо ставит во главу угла занятость в рамках мандата ФРС». Согласно двойному мандату, установленному Конгрессом, Федеральная резервная система обязана стремиться как к максимальной занятости, так и к стабильным ценам — это означает, что смягчение данных по рынку труда имеет прямые последствия для процентной политики наряду с инфляционным прогнозом.

Почти каждый экономист связал пятничные данные с сентябрьским заседанием Федеральной резервной системы, и большинство согласилось с тем, что данные дают ФРС возможность сохранить ставки без изменений, хотя инфляционные показатели, запланированные к публикации на следующей неделе, могут усложнить эту картину. Августовский отчёт о занятости, ожидаемый в начале сентября, станет последним крупным показателем рынка труда перед этим заседанием.

На данный момент преобладающее настроение среди экономистов с Уолл-стрит — скорее бдительность, чем тревога. Как выразился Стейл, рынок труда не рушится — но после плавного многолетнего подъёма он столкнулся с первой настоящей полосой неожиданной турбулентности, и самолёт уже летит очень низко над землёй.

Эта история была впервые опубликована на Fortune.com.