США и Япония совместно организовали один из самых значительных отскоков иены за последнее время, остановив многолетнее обесценивание, которое подстегнуло инфляцию в этой азиатской стране и вызвало потрясения на мировых финансовых рынках.

По итогам торгов в Нью-Йорке в пятницу иена котировалась на уровне 157,40 за доллар — самом сильном значении с начала мая. Всего за 48 часов до этого валюта находилась вблизи самого слабого уровня с 1986 года, что вызвало тревогу в Токио, поскольку растущие затраты на импорт давили на бизнес и потребителей.

Скоординированная интервенция

Резкий рост иены был обусловлен сочетанием прямых валютных покупок, официальных звонков на торговые столы и публичных заявлений министра финансов США Скотта Бессента и министра финансов Японии Сацуки Катаямы. Бессент, чей опыт работы в хедж-фонде дал ему глубокое понимание роли Японии на мировых рынках, дал понять, что считает иену недооценённой.

Длительная слабость иены усиливалась масштабной кэрри-торговлей, при которой инвесторы занимали средства в низкодоходной японской валюте для покупки активов с более высокой доходностью в других странах. Эта стратегия привлекла десятки миллиардов долларов спекулятивных ставок против иены, из-за чего любой устойчивый разворот во многом зависит от того, верят ли трейдеры, что стоимость этих позиций вот-вот резко возрастёт.

Хотя в прошлом эпизоды прямого вмешательства и словесной поддержки вызывали временные ралли, которые угасали в течение нескольких дней или недель, нынешний уровень координации между Вашингтоном и Токио представляется самым тесным за последние десятилетия, что существенно повышает ставки для спекуляторов, играющих на понижение иены.

Сила решимости Бессента наглядно проявилась, когда Reuters опубликовал фотографию блокнота, лежавшего перед ним на заседании кабинета министров в Кэмп-Дэвиде в пятницу. Под заголовком «To Do» в блокноте было написано: «Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 bil.»

«Рынок недооценил власти, — сказал Митиёси Като, старший советник в группе по работе с клиентами в области валют и процентных ставок Sumitomo Mitsui Trust Bank в Токио. — Спекулянтам, вероятно, стало сложнее продавать иену. Если состоится ещё одна интервенция, курс доллар-иена, вероятно, опустится ниже 155 иен».

Детали рыночных операций

Японские власти покупали иену и продавали доллары в часы торгов в Нью-Йорке в пятницу, сообщил источник, знакомый с ситуацией. Nikkei сообщила, что правительство Японии и Банк Японии вмешивались для покупки иены второй день подряд, тогда как Financial Times отдельно сообщила, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка продавал евро для покупки иены по поручению Министерства финансов США.

По меньшей мере два крупных американских банка получили от Нью-Йоркской ФРС запрос на проверку курса иены к евро в течение дня, рассказали Bloomberg два осведомлённых источника.

В пятницу иена выросла более чем на 1% как к доллару, так и к евро. В четверг она зафиксировала внутридневной скачок свыше 3% к доллару. Япония потратила около ¥8,45 трлн (52,8 млрд долларов) на интервенцию в этот день, согласно данным, собранным Bloomberg на основе сравнения счетов BOJ и прогнозов денежных брокеров, — что стало бы крупнейшей однодневной интервенцией в истории Токио.

Бессент впервые привлёк внимание заголовками в интервью Fox Business в четверг, где назвал иену «очень недооценённой» и заявил, что «избыточная волатильность» не является здоровой для рынков.

Министерство финансов США не сразу ответило на запрос о комментариях в пятницу вечером в американское время. Официальные представители Министерства финансов Японии не были доступны для комментариев в субботу в Токио.

Широкие экономические факторы

Давление на иену оказывали рост цен на нефть, хронический бюджетный дефицит Японии и значительный разрыв процентных ставок с США и другими крупными экономиками.

Неспособность остановить падение валюты повлекла бы последствия, выходящие далеко за пределы Японии. Турбулентность на финансовых рынках страны исторически имеет тенденцию распространяться глобально. Волатильность на рынке государственных облигаций Японии в этом году уже передалась на казначейские обязательства США, вызвав недовольство Бессента. Более того, чем больше обесценивание иены даёт Японии конкурентное преимущество в торговле с США, тем больше это, вероятно, будет раздражать президента Дональда Трампа.

Однако дилемма для администрации Трампа заключается в том, что если Японию оставить защищать иену в одиночку, у Токио может не быть иного выбора, кроме как продать часть своих активов казначейских облигаций — которые превышают 1 трлн долларов, делая Японию крупнейшим иностранным держателем государственного долга США, — для финансирования дальнейших валютных интервенций, что привело бы к росту стоимости заимствований для США.

Ацуши Мимура, главный валютный чиновник Министерства финансов, заявил в пятницу, что Япония получает от Вашингтона больше, чем «моральную поддержку». Катаяма высоко оценила Бессента, назвав его «одним из самых знающих экспертов на рынках».

«Влияние Бессента значительно, — сказал Нобуясу Атаго, главный экономист исследовательского института Rakuten Securities и бывший сотрудник BOJ. — США сейчас становятся более отзывчивыми к интервенциям Японии».

Заседание Банка Японии по денежно-кредитной политике

Рыночная интервенция в четверг и пятницу совпала с заседанием Совета директоров BOJ по установлению денежно-кредитной политики. Совет проголосовал 8–1 за сохранение процентных ставок без изменений, повысив их до 1% в июне — самого высокого уровня с 1995 года, хотя он по-прежнему значительно ниже верхней границы ставки по федеральным фондам США в 3,75%.

На брифинге после решения губернатор Кадзуо Уэда предложил ограниченную новую поддержку для валюты. Он оставил дверь открытой для возможного повышения ставок на предстоящих заседаниях, не указывая на то, что такой шаг неизбежен.

Бессент заявил в публикации в социальных сетях, что с нетерпением ждёт встречи с Уэдой на саммите «Группы двадцати» в Эшвилле, штат Северная Каролина, в августе. Он отметил, что BOJ «продемонстрировал твёрдую приверженность денежно-кредитной и финансовой стабильности» и добавил: «Мы продолжаем поддерживать прочные отношения и тесную координацию».

Разрыв процентных ставок остаётся препятствием

Для ряда инвесторов сохраняющийся разрыв процентных ставок между Японией и США остаётся главным препятствием для устойчивого укрепления иены. Последний раз Япония intervened на валютном рынке в 2024 году, потратив около ¥13,5 трлн за несколько раундов продажи долларов, однако иена возобновила снижение в течение нескольких месяцев, так как процентный дифференциал продолжал привлекать капитал к более доходным американским активам.

«Без поддержки со стороны разрыва процентных ставок влияние валютных интервенций, вероятно, будет относительно недолгим», — написали в пятницу стратеги Evercore ISI Марко Казираги и Ганг Лю. «Хотя BOJ и признаёт обменный курс как источник инфляционного риска, до сих пор банк отказывался играть более активную роль в поддержке иены».