Цены на топливо, вероятно, останутся высокими в ближайшие месяцы, даже если стоимость сырой нефти снизится, предупреждают ExxonMobil Holdings Corp. и Chevron Corp.. Продолжающиеся конфликты в России и на Ближнем Востоке оставили мировые мощности переработки нефти критически недостаточными, разорвав традиционную связь между ценами на сырую нефть и готовым топливом.

Цены на бензин, дизель и авиационное топливо исторически двигались в унисон с нефтью. Однако эта зависимость ослабевает, поскольку значительное число НПЗ выведено из строя. В результате цены на топливо остаются устойчиво высокими и продолжают ускорять инфляцию, даже когда нефть дешевеет. Дефицит мощностей переработки особенно трудно устранить, поскольку строительство новых НПЗ обычно требует многомиллиардных инвестиций и занимает большую часть десятилетия на согласование и возведение, а значит, любые мощности, утраченные из-за конфликта или сбоев, быстро заменить нельзя.

«Ограничивающее узкое место в энергетической системе — это переработка», — сказал в интервью финансовый директор ExxonMobil Neil Hansen, добавив, что это «то, на чем, возможно, рынок не сосредоточен в полной мере».

По данным Melius Research, почти 10% мировых мощностей по переработке сырой нефти фактически выведены из строя из-за в значительной степени закрытого Ормузского пролива, продолжающихся украинских ударов по российским НПЗ и экспортного запрета Китая. Оставшиеся в работе НПЗ работают на максимальной мощности, чтобы удовлетворить спрос, и не могут производить дополнительное топливо, даже если сырье доступно для переработки. Это привело к рекордно высоким маржам переработки, которые выгодны владельцам НПЗ, но повышают расходы потребителей.

Эта тенденция заметна в США, где средняя цена бензина поднялась выше $4 за галлон, вызывая недовольство водителей и политиков. Президент Donald Trump в последние недели критиковал крупные нефтяные компании за недостаточно быстрое снижение цен. Розничные цены на бензин всего на 10% ниже майского пика, хотя West Texas Intermediate снизилась на 26% от своего максимума 2026 года.

«Переработка сейчас, очевидно, является узким местом в нефтяной системе, и маржа исключительно высока», — сказал Neil Mehta, аналитик Goldman Sachs Group Inc.

Генеральный директор Chevron Mike Wirth назвал основным проблемным сегментом средние дистилляты, включая дизель, авиационное топливо и печное топливо. Розничные цены на дизель всего на 6% ниже своих максимумов этого года, несмотря на то что снижение WTI примерно в четыре раза больше. По словам Wirth, рынок, вероятно, будет еще сильнее ужесточаться по мере того, как страны Северного полушария пополняют запасы печного топлива перед зимой. Более высокие цены на дизель особенно важны для экономики в целом, поскольку дизель используется в грузоперевозках, сельском хозяйстве и промышленной логистике, а значит, устойчиво высокие цены обычно транслируются в рост транспортных расходов и инфляцию потребительских товаров.

«Думаю, мы увидим некоторое давление вверх на цены продукции здесь в третьем квартале и, возможно, после него», — сказал Wirth.

По словам Rob Thummel, старшего портфельного управляющего Tortoise Capital Advisors LLC, цены на бензин начинают отвязываться от цен на сырую нефть и все больше торгуются в зависимости от уровня запасов.

Запасы нефтепродуктов «приближаются к историческим минимумам», сказал Thummel. «Цена бензина определяется уже не столько движением цен на нефть, сколько движением запасов».

ExxonMobil, которая управляет крупнейшей в мире сетью НПЗ за пределами Китая, считает, что эта тенденция сохранится в обозримом будущем, поскольку около 5 million barrels a day перерабатывающих мощностей не может выйти на мировой рынок.

«Я никогда не видел доступных мощностей относительно спроса настолько низкими, как сегодня», — сказал генеральный директор ExxonMobil Darren Woods в разговоре с аналитиками. «Понадобится время, чтобы отрасль выбралась из этой ямы».

Участники нефтяной отрасли уже не впервые в этом году предупреждают о серьезных рисках для энергосистемы. Некоторые аналитики ранее заявляли, что нефть могла бы достичь $200 за баррель, если бы Ормузский пролив оставался закрытым в течение продолжительного времени, но даже в условиях затяжного конфликта цены так и не приблизились к этим уровням.

На этот раз ситуация может быть иной.

НПЗ ExxonMobil на побережье Мексиканского залива работали во втором квартале с загрузкой 95%, а американские предприятия Chevron — еще интенсивнее, на уровне 97%, что показывает: пространство для ошибок крайне мало. Shell Plc в этот период работала со своей переработкой на уровне 102%, но ожидает снижения загрузки в текущем квартале из-за планового технического обслуживания.

«Геополитическая неопределенность ужесточила рынки и усиливает важность надежных поставок», — сказала финансовый директор Chevron Eimear Bonner в интервью. «Амортизаторы, которые до сих пор сглаживали волатильность, продолжают исчерпываться».

Эта история первоначально была опубликована на Fortune.com