Хотя более широкий рынок грузоперевозок демонстрирует устойчивость, результаты UPS за второй квартал показывают совершенно иную картину, поднимая острые вопросы о конкурентном влиянии Amazon и о продолжающейся реструктуризации перевозчика посылок. Между тем производители грузовиков, такие как PACCAR, сообщают о сильных показателях, что указывает на устойчивый спрос и благоприятное ценообразование во втором полугодии.

UPS: сдержанный прогноз на фоне устойчивого рынка

Акции UPS снизились после того, как компания не стала существенно повышать прогноз по своему внутреннему бизнесу на второе полугодие — заметный пропуск с учетом устойчивого потребительского спроса и высоких объемов перевозок по всему рынку. Крис Фрушианте, портфельный управляющий TheStreet Pro и главный инвестиционный директор Tematica, сказал, что сдержанный прогноз компании выделяется как тревожный сигнал по сравнению с тем, что сообщают другие участники отрасли.

Главной проблемой остается давление со стороны Amazon. Amazon давно является крупнейшим клиентом UPS, а ранее объявленный выход компании в сферу бизнес-грузоперевозок и доставки через сервис Flex вызвал новые вопросы о долгосрочной динамике объемов UPS — фактически превращая ключевого партнера по выручке в прямого конкурента в сегменте доставки посылок. Фрушианте назвал UPS «непростой компанией, которую инвестору стоит рассматривать к покупке», отметив, что конкурентная среда — особенно выход Amazon за пределы розничной торговли в бизнес-грузоперевозки — создает значительную неопределенность.

UPS попыталась представить результаты второго квартала так, будто, если исключить объемы, которые компания намеренно уступила рынку, она фактически показала рост. Фрушианте это не впечатлило.

«Если UPS говорит: ну, в скорректированном выражении, если мы это вычтем, то и это вычтем, знаете, мы бы сделали вот это, — это не совсем то, что произошло на самом деле. И, как говорят некоторые, это похоже на попытку навести лоск на свинью».

«UPS, по сути, не дает прогноз на значительно более сильное второе полугодие по сравнению с первым. Меня это немного беспокоит». — Крис Фрушианте, портфельный управляющий TheStreet Pro

Фрушианте также отметил более широкий рыночный фон: после роста фондового рынка с начала года, особенно от апрельских минимумов, компании сталкиваются с повышенными «тихими ожиданиями» рынка. Когда компания не может не только превзойти ожидания по кварталу, но и повысить прогноз, ее акции оказываются под давлением — и UPS попадает именно в такую ситуацию.

Пока UPS проходит через то, что Фрушианте назвал затяжной реструктуризацией — сопровождаемой продажами активов, включая Coyote, подразделение брокерских грузоперевозок, приобретенное в 2015 году, — прогресс компании идет медленнее, чем ожидалось. Предстоящее конкурентное давление со стороны Amazon лишь еще больше удлиняет этот срок.

Более широкий сектор грузоперевозок: другая история

Более широкий сектор грузоперевозок выглядит куда более обнадеживающе. Old Dominion сообщил об operating ratio на уровне 70 — то есть перевозчик тратил лишь 70 центов из каждого долларового дохода на операционные расходы, что является ориентиром эффективности, характерным для ужесточающегося цикла перевозок. После отчета акции компании откатились, и один из участников дискуссии объяснил это завышенными ожиданиями рынка, а не фундаментальной слабостью.

Генеральный директор Werner Enterprises Дерек Лезерс охарактеризовал цикл перевозок как находящийся в третьем иннинге, указав на дефицит водителей как на естественный предел роста мощностей. Сочетание этого дефицита с постепенным ростом спроса, как ожидается, поддержит улучшение маржи по всему сектору во второй половине 2025 года.

Фрушианте подтвердил, что спрос со стороны железных дорог остается очень сильным, а грузовые парки работают с высокой загрузкой мощностей, чему способствуют как фактор спроса, так и фактор предложения.

PACCAR: очевидный лидер

PACCAR стал самым заметным позитивным сюрпризом сезона отчетности. Материнская компания Kenworth и Peterbilt сообщила о поставке 105,000 тяжелых грузовиков в первом полугодии и дала ориентир на 145,000 во втором — это примерно на 38% больше последовательно.

Фрушианте сказал, что заполнение производственных слотов и дополнительная ценовая сила побудили его повысить целевую цену по акциям PACCAR. Он указал на рост производства: производственные слоты заполняются на оставшуюся часть года, что поддерживает аргумент в пользу улучшения маржи.

«Ограниченные мощности, спрос, ценообразование, более высокая маржа, потенциально более сильная прибыль во втором полугодии». — Крис Фрушианте

Участник дискуссии с многолетним опытом закупок грузовиков похвалил продуктовые инновации PACCAR, отметив, что Peterbilt широко считается одним из лучших грузовиков для водителей на рынке, а Kenworth отличается инновациями в области топливной экономичности. Он подчеркнул, что все основные OEM, включая Freightliner (Daimler) и Volvo, хорошо позиционированы для текущего рынка, а совокупная стоимость владения является главным фактором при покупке грузовика, за которым следуют топливная экономичность, комфорт водителя, плавность хода и системы безопасности.

Требование EPA по двигателям 2027 года и динамика предзакупок

Требование EPA по двигателям 2027 года — предполагающее значительно более жесткие стандарты выбросов и долговечности для тяжелых дизельных двигателей — формирует стратегию OEM накануне следующего года. PACCAR дал понять, что планирует продолжать продавать текущие двигатели до 2026 года и постепенно вводить соответствующие требованиям силовые установки 2027 года, чтобы избежать резкого провала предзаказов.

Фрушианте отметил, что сроки ежегодной презентации новой модели PACCAR — в начале или в конце первого квартала — определят, как долго будут доступны двигатели 2026 года. Исторически момент прекращения соответствия требованиям по двигателям был связан с представлением нового модельного года.

Рост капитальных расходов у перевозчиков, включая Werner и TFI, указывает на сочетание обновления автопарка и предзакупок перед введением требования. Фрушианте охарактеризовал текущую ситуацию как «немного того и другого» — замену существующих мощностей более экономичными грузовиками и предзакупки, вызванные предстоящими регуляторными изменениями.

Что касается технологий, Фрушианте сказал, что не видел каких-либо обязательных к покупке функций, которые сами по себе могли бы запустить цикл обновления, сопоставимый с запуском нового потребительского продукта. Главным фактором, влияющим на заказы и поставки в отрасли, остается требование EPA, а не новые технологии.

Рынок водителей и дисциплина автопарков

Со стороны перевозчиков дефицит водителей — устойчивая структурная проблема отрасли грузоперевозок, которая уже много лет сталкивается с хронической нехваткой кадров, — ограничивает расширение мощностей и поддерживает ставки. Участник дискуссии с опытом управления автопарком отметил, что в хорошо управляемых компаниях ветераны-водители обычно первыми получают новую технику, а в его компании средний возраст автопарка стараются удерживать ниже двух лет — то есть практически ни одна машина не старше четырех лет. Новая техника и технологии делают работу водителей проще и комфортнее, помогая и с наймом, и с удержанием персонала.

Источник: FreightWaves