Uniswap сообщила, что развёртывание v4 обеспечило почти половину всего объёма, обрабатываемого в протоколе, — веха, указывающая на существенную миграцию ликвидности с v3 и более ранних пуловых контрактов. Эта доля важна, поскольку концентрация объёма на v4 показывает, привлекают ли архитектура хуков и модель синглтон-контракта реальную маршрутизацию обменных операций, а не просто пассивные депозиты ликвидности.

Что Uniswap сообщила о доле объёма v4

По данным Uniswap, v4 обработала почти половину всего объёма протокола, при этом активность обменов v4 сопоставлялась с совокупным объёмом Uniswap по всем развёрнутым версиям. Компания не уточнила точный отчётный период, распределение по сетям или абсолютную сумму в долларах, стоящую за этой долей, — пробелы, ограничивающие независимую проверку на основе ончейн-данных, доступных через страницу протокола Uniswap на DeFiLlama.

С архитектурной точки зрения v4, впервые представленная в июне 2023 года и развёрнутая в мейннете в январе 2025 года, заменила многоуровневую фабричную модель v3 единым синглтон-контрактом пула, снизив затраты на газ за каждый обмен и открыв возможность использования хуков — настраиваемых модулей логики, которые поставщики ликвидности и протоколы могут подключать к событиям жизненного цикла пула для реализации такого поведения, как динамические комиссии или автоматические типы ордеров. В v3 каждый пул существовал как отдельный контракт; синглтон v4 консолидирует эту структуру. Доля объёма около 50%, если она окажется устойчивой, означала бы, что маршрутизаторы, агрегаторы и прямые трейдеры активно выбирают пути исполнения через v4 вместо устаревших пуловых контрактов.

Почему доля объёма — опережающий сигнал принятия v4

Объём отражает реальные решения о маршрутизации обменов. В отличие от TVL, который отражает внесённую ликвидность, которая может простаивать, объём показывает, где фактически исполняются сделки. Растущая доля объёма v4 говорит о том, что агрегаторы, включая фронтенд-маршрутизатор Uniswap и сторонние DEX-агрегаторы, находят на пулах v4 лучшее исполнение — за счёт более узких спредов, улучшенного хуками ценообразования или меньших накладных расходов на газ благодаря синглтон-контракту.

Экосистема хуков также напрямую стимулирует создание пулов на v4. Ранее в этом году ICE Markets и OKX запустили хук для Uniswap v4, показав, как институциональные интеграции строятся на новой архитектуре. Каждый новый хук создаёт пулы, которые могут существовать только на v4, направляя объём в новейшую версию по самой конструкции, а не только за счёт предпочтений пользователей.

Тем не менее одна лишь доля объёма не подтверждает, что v4 вытеснила v3 по глубине ликвидности или комиссионным доходам. Обновления Uniswap исторически наслаивались друг на друга, а не полностью заменяли предыдущие — пулы более ранних поколений продолжали удерживать депозиты и обрабатывать сделки задолго после запуска своих преемников, — а торговый объём может концентрироваться в небольшом числе пулов с высокой оборачиваемостью, тогда как большая часть TVL остаётся в позициях v3. Показатели протокольных доходов, отслеживаемые на странице фундаментальных показателей Uniswap на Token Terminal, дают дополняющую картину: генерируют ли пулы v4 комиссионную доходность на единицу ликвидности, сопоставимую с v3.

Показатели, необходимые для оценки устойчивости доли v4

Отчётный период, лежащий в основе заявления Uniswap, не указан. Отдельный день или неделя с высоким объёмом, обусловленные одним крупным пулом или краткосрочным арбитражным событием, могли временно завысить долю v4, не отражая структурного сдвига. Устойчивое доминирование потребовало бы сохранения доли при различных рыночных условиях и на широком наборе торговых пар.

В сообщённом показателе также отсутствует разбивка по сетям. Uniswap v4 развёрнута в мейннете Ethereum и нескольких сетях второго уровня, включая Arbitrum, Base и Optimism, а распределение объёма между сетями имеет существенное значение для экономики комиссий: высокий объём на L2 приносит меньшие абсолютные комиссии, чем эквивалентный объём в мейннете, что влияет на доходы протокола, даже если количество обменов в пользу v4. Отдельно продукт Uniswap Arc превысил 300 миллионов долларов в обменах с момента запуска — это точка данных о росте активности в новых развёртываниях Uniswap, хотя Arc работает отдельно от пуловых контрактов v4.

Чтобы веха объёма v4 превратилась в аргумент для управления и ликвидности, заинтересованным сторонам Uniswap понадобятся данные на уровне пулов, показывающие, что доля v4 сохраняется на длинном хвосте торговых пар, а не только в высокообъёмных пулах ETH и стейблкоинов. Пока Uniswap не опубликует методологию, показатель «почти половина» следует воспринимать как ориентировочное заявление, а не точный ориентир.