23 июля 2026 года Uniswap Labs запустила функцию Uniswap v4 под названием «Permissioned Pools», впервые открыв свой автоматизированный маркет-мейкер для регулируемых токенизированных активов.

Эта функция позволяет эмитентам токенизированных фондов и ценных бумаг ограничивать торговлю и предоставление ликвидности только для одобренных кошельков. В отличие от стандартных пулов Uniswap, где может участвовать любой кошелек, permissioned pools добавляют слой контроля доступа: кошельки из одобренного эмитентом списка могут торговать или предоставлять ликвидность, тогда как неодобренные кошельки не могут совершать сделки или депозиты.

Контролируемый доступ для регулируемых активов

Uniswap Labs создала Permissioned Pools с использованием «хука» (hook) Uniswap v4 — механизма плагинов, который позволяет разработчикам добавлять пользовательские правила в пул без изменения основного протокола Uniswap. Система хуков была ключевой особенностью архитектуры v4, разработанной так, чтобы третьи стороны могли расширять поведение пула — включая оракулы, динамические комиссии, а теперь и средства контроля комплаенса — с помощью модульного, проверяемого кода. Согласно официальному объявлению Uniswap Labs, регулируемые токены хранятся в отдельном контракте с разрешениями, тогда как сам пул использует систему учета Uniswap v4 для торговли.

Uniswap описала этот релиз как первый стандарт с открытым исходным кодом, разработанный для институциональной торговли регулируемыми активами через автоматизированный маркет-мейкер. Это различие имеет значение, поскольку токенизированные ценные бумаги обычно торгуются внебиржевым способом или на площадках с книгой ордеров; AMM обеспечивают непрерывное ончейн-ценообразование и ликвидность, не требуя присутствия контрагента в момент исполнения сделки.

Кен Нг (Ken Ng), глава экосистемы Uniswap Labs, рассказал CoinDesk, что этот стандарт позволяет эмитентам настраивать собственные требования комплаенса без создания отдельной торговой инфраструктуры. Он назвал это событие «следующим поколением ценности, выходящей в ончейн» (the next generation of value coming onchain), и отметил, что проекты уже начали использовать этот хук.

Три компании запустились вместе с новым стандартом. Superstate, занимающаяся токенизацией акций и фондов, выступила ранним партнером по дизайну и помогла сформировать принципы работы пулов для этих активов. Ранее Securitize уже сотрудничала с Uniswap Labs для вывода токенов DS Protocol в ончейн в соответствии с правилами комплаенса, что помогло заложить основу для Permissioned Pools. Dowgo, европейская платформа цифровых ценных бумаг, разработала интеграцию ERC-3643 и планирует использовать стандарт после получения авторизации DLT TSS в рамках пилотного режима DLT Европейского Союза. ERC-3643, также известный как стандарт T-REX, представляет собой широко применяемый стандарт токенов Ethereum для активов с контролем доступа, который связывает переводы токенов с ончейн-идентификацией и проверкой права на владение. Пилотный режим DLT ЕС, действующий с марта 2023 года, представляет собой временную нормативную «песочницу», позволяющую компаниям тестировать инфраструктуру торговли и расчетов на основе распределенных реестров по скорректированным правилам.

«Мы гордимся партнерством с @Uniswap над Permissioned Pools», — написала Securitize сегодня днем на X: https://x.com/Securitize/status/2080300361835798532. Компания заявила, что новый стандарт позволит регулируемым активам получать доступ к ликвидности AMM, в то время как эмитенты сохранят контроль над тем, какие кошельки имеют право торговать.

Генеральный директор Superstate Роберт Лешнер (Robert Leshner) заявил, что Permissioned Pools заполняют пробел в инфраструктуре токенизированных ценных бумаг. Ранее требования комплаенса работали как шлюз на входе в рынок. В новой модели эти правила встроены прямо в пул, что позволяет регулируемым активам использовать ликвидность AMM без потери контроля со стороны эмитентов. Лешнер назвал это недостающим звеном, которое заставит токенизацию работать.

Институциональные инвесторы и токенизированные активы реального мира

Этот запуск является частью более масштабных усилий по переносу регулируемых реальных активов в блокчейны с одновременной адаптацией пермиссивной (разрешительной) DeFi-инфраструктуры для учреждений, нуждающихся в контроле комплаенса. Крупные управляющие активами, включая BlackRock, Apollo, Franklin Templeton и VanEck, уже запустили токенизированные фонды.

Другие DeFi-протоколы подошли к токенизации активов реального мира с разных сторон. Centrifuge создала специализированную инфраструктуру для ончейн-финансирования под залог активов, а Ondo Finance сосредоточилась на токенизированных казначейских продуктах, распределенных по нескольким блокчейнам. Подход Uniswap нацелен на сам уровень ликвидности, позволяя комплаентным эмитентам подключаться к существующему AMM вместо создания собственных торговых площадок.

Прогнозы в отношении токенизированных активов стали часто обсуждаемой темой в отрасли. По словам Uniswap, к 2030 году этот рынок может достичь $11 триллионов, в то время как другие аналитики оценивают его размер ближе к $5,5 триллионам. Citi также опубликовала исследование по токенизации и прогнозам рынка на 2030 год:

Uniswap уже готовилась к появлению регулируемых токенизированных активов. В феврале токенизированный фонд денежного рынка BlackRock — BUIDL, выпущенный Securitize, — начал торговаться на Uniswap, а BlackRock также приобрела управляющие токены UNI. На момент публикации исходного отчета UNI торговался по цене около $3,77 с рыночной капитализацией примерно в $3,15 млрд по данным DeFiLlama:

Для эмитентов заявленным преимуществом является доступ к ликвидности AMM и гибкости DeFi без сдачи контроля над списками одобренных участников. Следующий вопрос заключается в том, перейдет ли торговля токенизированными активами на стандарт Uniswap, пока Dowgo ожидает одобрения ЕС, а дополнительные эмитенты оценивают возможность участия.