Доля Uniswap в паре USDC-USDT на Ethereum за пять недель упала с 58% до 36%, хотя собственный объем торгов биржи на этом рынке оставался стабильным, свидетельствует анализ Тома Вана.

TL;DR

• Доля Uniswap в паре USDC-USDT упала с 58% до 36%, при этом ее недельный объем торгов остался стабильным.
• Доля Uniswap в сделках свыше 1 млн долларов снизилась с 85% до 44%, тогда как доля Fluid выросла с 10% до 43%.
• Metric выросла с 0,6% до 14% объема пары и теперь занимает 28% сделок в диапазоне от 100 тыс. до 1 млн долларов.
• Активная глубина основного пула Uniswap упала примерно с 900 тыс. до 310 тыс. долларов на базисный пункт с 15 по 28 октября.

Пара USDC-USDT — самый торгуемый рынок децентрализованных бирж на Ethereum с ежедневным объемом около 480 млн долларов — почти вдвое больше объема USDC-WETH. За указанный период недельный объем по паре вырос примерно с 2,3 до более чем 3,3 млрд долларов. Uniswap при этом не потерял собственный объем: его недельный показатель удерживался в пределах 1–1,3 млрд долларов. Прирост перехватили конкурирующие площадки. На рынке такого размера доля — важный конкурентный индикатор: агрегаторы направляют поток туда, где по текущей цене есть пригодная ликвидность, поэтому эти цифры показывают, где крупные трейдеры реально могут исполнить сделки.

Где Uniswap уступил позиции

Аналитик Том Ван описал это смещение в посте в X. Metric за пять недель выросла с 0,6% до 14% объема пары. Aero прошла путь от 0% до 6%, а Fluid стабильно удерживалась в диапазоне 20–28%. Недельный прирост объема пары примерно в 1 млрд долларов достался площадкам вне Uniswap.

Why Uniswap is losing USDC-USDT Market Share to Fluid and Metric

Background: USDC-USDT is Ethereum's most traded DEX pair at ~$480M a day, almost 2x USDC-WETH. In five weeks, Uniswap's share of it fell from 58% to 36%.

Uniswap's volume didn't drop. It stayed around $1B-$1.3B a… pic.twitter.com/lJbq9sh1R0

— Tom Wan (@tomwanhh) November 11, 2026

Крупные ордера составляют основную часть потерь

Основная часть снижения пришлась на крупные сделки. Доля Uniswap в сделках свыше 1 млн долларов упала с 85% до 44%. За тот же период Fluid поднялась в этом сегменте с 10% до 43%. Прирост Fluid на 33 пункта сопровождался падением Uniswap на 41 пункт.

Ордера среднего размера показали схожую картину. В диапазоне от 100 тыс. до 1 млн долларов Uniswap опустилась с 36% до 21%, тогда как Metric в том же сегменте выросла с 7% до 28%. В совокупности эти цифры показывают, что снижение сосредоточено в более крупных ордерах.

Небольшие сделки изменились меньше. Доля Uniswap в сделках до 10 тыс. долларов сместилась с 50% до 44%, и здесь она остается лидером. Metric в этом сегменте также выросла — с 7% до 16%. Тем не менее доля Uniswap снизилась во всех сегментах размера сделок.

Почему решающим фактором стала глубина

Ван исключил комиссии как причину снижения доли Uniswap. Пулы USDC-USDT на Uniswap берут 0,07–0,12 базисного пункта — это одни из самых низких ставок. Причина не и в хуке для стейблкоиновых пар: он был настроен так же, когда доля составляла 58%.

Вместо этого Ван связал потерю доли с глубиной по текущей цене в период волатильности. Во второй половине октября USDT отклонился от паритета и опустился на 8–15 базисных пунктов ниже USDC. Арбитраж двигал цену на Uniswap, но ликвидность LP оставалась в заранее выбранных диапазонах.

Активная глубина основного пула резко упала: с примерно 900 тыс. долларов на базисный пункт 15 октября до около 310 тыс. 28 октября. Aero в этот же период вышла на Ethereum и захватила около 6% общего объема торгов.

Другие площадки пострадали меньше. Fluid черпает глубину из своих кредитных хранилищ вокруг центральной цены, которую может перемещать. Маркет-мейкеры Metric котируют из собственного запаса по текущей цене. Обе удерживают объем там, где проходят сделки, поэтому агрегаторы направляют крупные ордера к ним. С учетом того, что комиссии исключены как драйвер, борьба за поток этой пары сводится к архитектуре ликвидности — а ключевыми индикаторами на самом торгуемом рынке стейблкоинов Ethereum становятся активная глубина Uniswap на базисный пункт и позиции Fluid и Metric в сегментах свыше 100 тыс. долларов.