Крупные акционеры компаний, котирующихся в Лондоне, в этом году всё чаще сопротивляются предложениям о поглощении, утверждая, что покупатели используют заниженные оценки британских компаний, чтобы приобрести их ниже справедливой стоимости.

Иностранные покупатели нацелились в 2026 году на ряд компаний по всему Лондонскому фондовому рынку, включая участников FTSE 100 Schroders, Intertek и Beazley. Розничная инвестиционная компания AJ Bell прогнозирует, что совокупная стоимость действующих или завершённых предложений достигнет £69.3 млрд к концу года. Аналитики объясняют волну поглощений устойчиво низкими оценками британского рынка по сравнению с глобальными конкурентами — структурным дисконтом, который расширился, поскольку за последние два десятилетия отечественные пенсионные фонды и институциональные инвесторы последовательно сокращали долю британских акций в портфелях. Рост активности вызвал у некоторых акционеров опасения, что заявители используют этот разрыв и предлагают недостаточные суммы.

Henrik Persson, руководитель направления public M&A в Cavendish, сказал: "Investors have become much more willing to be vocal in takeover situations. Partly that is about influencing the outcome, but it is also about demonstrating…that they are active owners rather than passive observers."

"Recent situations…have emboldened shareholders that saying 'no' works. Once investors have seen bidders repeatedly come back with more, it becomes harder to persuade them that the opening bid is the best bid," добавил Persson.

Повышая предложения под давлением акционеров

Хронически заниженные оценки в Великобритании позволили обеспеченным частным покупателям позиционировать себя как единственно реальный вариант для компаний, испытывающих трудности на публичных рынках.

С 2023 года было подано 154 предложения о покупке британских компаний с рыночной капитализацией свыше £100 млн, что в совокупности сократило капитализацию примерно на £165 млрд. По данным AJ Bell, средняя премия, уплачиваемая покупателями по отношению к цене акций компаний-целей, в этом году достигла 45 per cent. Продолжающийся отток усилил дискуссию о долгосрочной конкурентоспособности лондонского рынка, побудив Financial Conduct Authority пересмотреть правила листинга в Великобритании, чтобы сделать биржу более привлекательной как для новых, так и для уже торгующихся публичных компаний.

Хотя некоторые компании принимают первое предложение, всё больше акционеров призывают советы директоров отклонять сделки и добиваться более выгодных условий.

Компания из FTSE 100 Segro в этом году отклонила три предложения о поглощении от американского конкурента Prologis, назвав их "opportunistic", прежде чем в итоге согласиться на предложение на £14 млрд. Акционерам приписывают значительное влияние на решение Segro. Крупные институциональные инвесторы, включая APG Asset Management и Norges Bank, активно призывали руководство начать переговоры и принять улучшенное финальное предложение.

Компания по тестированию и инспекции Intertek также отклонила три предложения от шведской частной инвестиционной фирмы EQT, сославшись на заниженную оценку группы, прежде чем согласиться на сделку на £10.6 млрд. Активистский инвестор Palliser Capital призвал компанию вести переговоры с EQT, назвав сделку "an attractive opportunity for shareholders".

Russ Mould, инвестиционный директор AJ Bell, сказал: "Any takeover bid…brings together the desire of the buyer to pay as little as possible, to protect their downside and maximise their upside."

"Most shareholder push-back on any deal will therefore relate to the price, and implied valuation, on offer," добавил Mould.

… и сопротивление

Несмотря на то что инвесторы всё увереннее добиваются более высоких предложений, не все компании прислушиваются к опасениям.

Одна из крупнейших энергетических компаний Лондонской фондовой биржи в конце июля согласилась на спорное поглощение за £5.7 млрд. DCC Energy согласилась на покупку со стороны британских private equity-групп KKR и Energy Capital Partners после того, как совет директоров DCC рекомендовал эту сделку, несмотря на возмущение основателя и крупнейших институциональных акционеров. Основатель Jim Flavin заявил, что был "astounded" предложением. Пенсионные компании Aviva и Fidelity заявили, что сделка не отвечает интересам их клиентов и является "bad outcome" для акционеров. Другие акционеры, включая Man Group и Allianz, отказались комментировать предложение и предстоящее голосование акционеров в сентябре. Persson отметил, что вокруг предложений о поглощении растёт "public discourse" и рынок стал спокойнее относиться к тому, что акционеры публично высказывают свои опасения. "I do not think any of this will reduce takeover activity. Deals will still get done because the opportunities are still there," добавил он. "Public scrutiny, shareholder activism and bidding contests are increasingly part of the process rather than a reason for transactions not to happen."