Потребительская инфляция в Великобритании в августе ускорилась до 2,9% в годовом выражении с 2,6%, причём рост был обусловлен ценами на энергоносители, тогда как базовая инфляция и инфляция в сфере услуг остались неизменными. Показатель вышел за день до очередного объявления о денежно-кредитной политике Банка Англии, когда, по всеобщему ожиданию, центральный банк оставит процентные ставки без изменений. В сочетании с замедлением роста заработной платы и резким увеличением числа заявлений на пособие по безработице данные подчёркивают сложный баланс, который Банку Англии приходится находить между устойчивым ценовым давлением и ослабляющимся рынком труда.

Энергозатраты повышают общую инфляцию

Потребительская инфляция в Великобритании выросла в августе с 2,6% до 2,9% в годовом выражении, что соответствует ожиданиям рынка. Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, оказалась чуть сильнее прогнозов, оставшись на уровне 2,6% против ожиданий снижения до 2,5%. Эти цифры подтверждают, что ценовое давление в британской экономике остаётся относительно устойчивым — и оставляют инфляцию заметно выше целевого уровня Банка Англии в 2%, который политики считают соответствующим ценовой стабильности.

Рост общей инфляции был обусловлен главным образом ценами на энергоносители, включая подорожавшееливо. Эта динамика приобретает особое значение на фоне продолжающегося роста мировых цен на нефть: после продвижения хуситов в Йемене сырая нефть движется к отметке 110 долларов США за баррель, повышая риск того, что британская инфляция останется выше целевого уровня Банка Англии в течение более длительного времени.

Внутреннее ценовое давление остаётся сдержанным

Для Банка Англии индикаторы внутреннего ценового давления важнее, чем один лишь показатель общей инфляции. Базовая инфляция сохранилась на уровне 2,6%, а инфляция в сфере услуг — которую широко рассматривают как индикатор внутренне генерируемого ценового давления — не изменилась, составив 3,4%; это чуть лучше, чем ожидали некоторые прогнозы, указывавшие на рост до 3,5%. Авиабилеты также оказали меньшее влияние, чем ожидалось: цены выросли на 6,2% по сравнению с июлем, но этого оказалось недостаточно, чтобы поднять инфляцию в сфере услуг.

В совокупности данные позволяют предположить, что рост затрат на энергоносители пока не вызвал значительных эффектов второго круга. Иными словами, более высокие цены на топливо и энергию заметно не распространяются на заработную плату и другие категории сектора услуг.

Рынок труда теряет динамику

Последние данные рынка труда дают схожую неоднозначную картину. Средний недельный заработок в июле вырос на 3,9% в годовом выражении, что соответствует прогнозам, но ниже темпа роста предыдущего месяца в 4,2%. Рост регулярной оплаты труда без учёта премий остался на уровне 3,5%.

Уровень безработицы не изменился, составив 4,9%, что немного лучше ожидавшихся экономистами 5,0%. Однако число лиц, подающих заявления на пособия, связанные с безработицей, в августе увеличилось на 27 800, что значительно больше прогнозируемого роста на 8 300 после снижения на 11 800 в предыдущем месяце. Поскольку число заявителей формируется на основе административных данных и публикуется ежемесячно, его часто воспринимают как более своевременный сигнал ослабления спроса на труд, чем определяемый по опросам уровень безработицы.

Таким образом, британская экономика посылает противоречивые сигналы. Лучшие, чем ожидалось, данные о росте за июль указывают на устойчивость экономической активности, однако замедление роста заработной платы и резкое увеличение числа заявлений на пособия указывают на хрупкость рынка труда.

Нет явных оснований для немедленного повышения ставки

Банк Англии должен сопоставить риск устойчивой инфляции с возможностью дальнейшего ослабления занятости и экономического роста. Подорожание энергоносителей поддерживает сохранение сдерживающей политики, однако стабильная инфляция в сфере услуг и замедление роста зарплат снижают необходимость немедленного повышения ставки.

Маловероятно, что сегодняшний инфляционный отчёт существенно изменитания перед завтрашним решением. Ожидается, что Банк Англии оставит ставки без изменений, при этом внимание рынка будет сосредоточено прежде всего на соотношении голосов Комитета по денежно-кредитной политике и ориентирах относительно будущих заседаний.

Сдвиг в рыночных оценках оказался значительным. В конце июня рынок закладывал чуть более одного повышения ставки к середине следующего года; теперь ожидается около четырёх повышений. Анализ связывает этот сдвиг с более высокими ценами на энергоносители и более жёсткой позицией крупнейших центробанков: Европейский центральный банк транслирует более сдерживающий посыл, Резервный банк Австралии движется к очередному повышению, а Федеральная резервная система и Банк Японии также могут ужесточить политику.

Рыночные ожидания могут быть слишком агрессивными

Согласно анализу MarketPulse, четыре повышения ставки Банком Англии по-прежнему выглядят агрессивным сценарием. Последние инфляционные данные не дают чёткого основания для начала быстрого цикла ужесточения: общая инфляция приблизилась к 3%, но инфляция в сфере услуг не ускорилась, а давление на зарплаты постепенно ослабевает.

Предстоящие дебаты по бюджету Великобритании создают дополнительный источник неопределённости. Новое бюджетное ужесточение может ослабить экономическую активность и сократить простор Банка Англии для повышения ставок. В ближайшие месяцы ключевой вопрос заключается в том, останется ли вызванное энергоносителями ценовое давление сдержанным, как предполагают августовские данные, или начнёт проявляться в зарплатах и услугах — именно это развитие событий сильнее всего определит следующие шаги комитета.

Ограниченная рыночная реакция

GBP/USD после выхода данных по ИПЦ сначала поднялся примерно до 1,3495, а затем отступил к отметке около 1,3480. Ограниченная реакция позволяет предположить, что данные не изменили принципиально прогноз по денежно-кредитной политике Великобритании. Если Банк Англии не подтвердит жёсткие ожидания рынка, инвесторы могут сократить ставки на будущие повышения ставки, создавая риски снижения для фунта стерлингов.

С июля 2025 года GBP/USD торгуется в широк диапазоне консолидации между 1,37–1,38 и 1,30–1,3160. Доллар США с 26 августа текущего года снова укрепляется, хотя масштаб снижения валютной пары пока остаётся ограниченным. Долгосрочный тренд по-прежнему восходящий, без явных признаков разворота на данном этапе.

Эта статья основана на анализе, первоначально опубликованном OANDA MarketPulse. Мнения, выраженные в оригинальном анализе, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения OANDA Business Information & Services, Inc. или любых её аффилированных лиц, дочерних компаний, должностных лиц или директоров. Оригинальная публикация предназначена исключительно в информационных и образовательных целях.