Казначейство Великобритании установило цель провести первую сделку с токенизированными суверенными облигациями в Q1 2027, однако проект по-прежнему зависит от поиска жизнеспособного способа расчета денежной части ончейн.

Пилотный проект, известный как Digital Gilt Instrument, или DIGIT, проверит, может ли технология распределенного реестра снизить затраты и улучшить функционирование рынков капитала Великобритании. HM Treasury впервые объявило о проекте в 2024 году, а затем в феврале 2026 года выбрало платформу HSBC Orion по итогам конкурсного процесса.

Согласно обновлению Казначейства от 16 июля, HSBC получила одобрение Gate 2 в рамках Digital Securities Sandbox 13 июля, став первым участником песочницы, допущенным к предоставлению действующих депозитарных услуг для цифровых ценных бумаг.

Первая сделка DIGIT должна состояться на HSBC Orion до конца Q1 2027 при условии, что пилотный проект выполнит оставшиеся требования. Канцлер Рэйчел Ривз также поручила Казначейству подготовиться к потенциальным дополнительным выпускам, если первоначальная сделка окажется успешной.

HSBC сообщила Reuters, что по состоянию на февраль ее платформа поддержала выпуск цифровых облигаций на сумму более $3.5 billion на рынках суверенных заемщиков, центральных банков, корпораций и финансовых институтов. HM Treasury отдельно назначило юридическую фирму Ashurst LLP для оказания юридических услуг по пилотному проекту. Правительство также намерено провести листинг облигации через London Stock Exchange Group.

Reuters сообщало, что Великобритания стремится стать первой крупной развитой экономикой, выпустившей цифровую суверенную облигацию, что ставит DIGIT впереди сопоставимых инициатив других членов G7. Европейский союз в 2024 году активировал собственный DLT Pilot Regime, позволяющий операторам рынка тестировать торговлю и расчеты по токенизированным ценным бумагам в условиях временных регуляторных послаблений, хотя ни одно государство — член ЕС пока не выпустило токенизированную суверенную облигацию в значительном масштабе.

Разрыв в ончейн-расчетах денежной части

Хотя Великобритания выбрала платформу для выпуска, участники отрасли сообщили CoinDesk, что одной технической инфраструктуры недостаточно для поддержки функционирующего рынка токенизированного долга. Инвесторам также необходим регулируемый механизм обмена денежными средствами и ценными бумагами в одной и той же или связанных цифровых сетях.

По данным CoinDesk, текущие варианты по-прежнему ограничены отсутствием единых стандартов ончейн-платежей, устоявшихся стейблкоинов в фунтах стерлингов и окончательно утвержденных регуляторных правил. Без надежного денежного актива институтам все еще может потребоваться проводить средства через традиционные банковские системы, что снижает расчетные преимущества, которые призваны обеспечить токенизированные облигации.

CoinDesk сообщал, что отсутствие платежного механизма почти семь лет сдерживало институциональное внедрение цифровых облигаций, несмотря на то что правительства и финансовые компании создавали платформы для выпуска токенизированных ценных бумаг.

Варун Пол, глобальный руководитель направления по центральным банкам и инфраструктуре финансовых рынков в компании Fireblocks, занимающейся инфраструктурой цифровых активов, сказал CoinDesk, что изначально цифровые облигации могут обеспечить мгновенные расчеты и позволить залогу перемещаться между площадками без задержек, связанных с устаревшими системами.

Банк Англии и Financial Conduct Authority признали проблему расчетов денежной части. В совместном документе о токенизации регуляторы обязались помогать в определении вариантов расчетов для DIGIT, одновременно рассматривая вопрос о том, может ли инструмент квалифицироваться как обеспечение в операциях денежно-кредитной политики Банка.

Глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил, что центральный банк будет работать над тем, чтобы цифровой gilt мог использоваться в качестве обеспечения в его рыночных операциях, согласно Reuters. Банк планирует модернизировать систему ценных бумаг и обеспечения, поддерживающую эти операции, в 2027 году, что в конечном счете может обеспечить прямое подключение к реестрам токенизированных активов.

Для расчетов в деньгах центрального банка Банк наметил на 2028 год запуск сервиса синхронизации, связывающего цифровые реестры с фунтами стерлингов, хранящимися через его систему валовых расчетов в реальном времени. В майской консультации говорилось, что сервис должен позволить одновременно рассчитывать стороны сделки, связанные с активом и платежом.

Поскольку запуск этой системы запланирован уже после первой сделки DIGIT, частные расчетные активы могут сыграть более раннюю роль. Банк и FCA заявили, что работают над разрешением регулируемых стейблкоинов в фунтах стерлингов и иностранной валюте в Digital Securities Sandbox наряду с токенизированными депозитами.

Потенциальный спрос на долг Великобритании

Несмотря на недавние изменения в политическом руководстве Великобритании, Пол ожидает, что программа цифровых gilt сохранит достаточную институциональную поддержку со стороны HM Treasury, Банка Англии и FCA.

"I expect that there is sufficient momentum behind this," — сказал Пол CoinDesk, добавив, что проект может поддержать спрос на государственный долг Великобритании.

Этот потенциальный спрос возникает на фоне того, что объем непогашенного государственного долга Великобритании составляет почти £3 trillion, согласно данным Office for National Statistics, на которые ссылается CoinDesk. Пол утверждает, что размещение суверенного долга ончейн изменит то, как капитал движется через финансовые рынки, а не просто заменит существующие записи бэк-офиса.

Пилотный проект также является частью более широких усилий Великобритании по модернизации инфраструктуры финансовых рынков и укреплению конкурентных позиций Лондона как глобального финансового центра, в то время как другие юрисдикции продвигают собственные рамки регулирования цифровых активов.

Отдельная работа Банка Англии может дополнительно расширить варианты платежей для токенизированных рынков. Во время City Week 2026 заместитель управляющего Сара Бриден описала рамочную модель, в которой традиционные депозиты, токенизированные банковские депозиты, регулируемые стейблкоины и потенциальный цифровой фунт могут работать совместно.

Бриден сказала, что технология распределенного реестра может снизить затраты, а смарт-контракты — автоматизировать условные платежи и постторговые процессы, такие как переводы обеспечения и купонные выплаты. Согласно модели Банка, атомарные расчеты позволят деньгам и ценным бумагам перемещаться одновременно, ограничивая риск того, что одна сторона сделки завершится без другой.

Банк также рассматривает возможность увеличения часов работы своих систем RTGS и CHAPS, включая переход к почти непрерывным расчетам. В его совместном документе с FCA отмечалось, что расширенные часы работы поддержат реестры цифровых активов, способные функционировать круглосуточно.

Хотя первая продажа DIGIT протестирует только одну суверенную облигацию, Казначейство уже связало дальнейшие выпуски с успехом пилотного проекта. Продвижение после этой первоначальной сделки будет зависеть от того, смогут ли регуляторы, банки и платежные провайдеры связать токенизированные ценные бумаги с надежными расчетами в фунтах стерлингов до крайнего срока в Q1 2027.