Через день после того, как ветеран сырьевого рынка, стратег Джефф Карри призвал инвесторов "занять длинные позиции и пристегнуться" перед следующим этапом роста сырьевых товаров, стратег UBS Сагар Кханделвал выступил с аналогично бычьим призывом, убеждая клиентов "подготовиться к циклическому росту сырьевых товаров". Карри, посвятивший десятилетия анализу сырьевых рынков в Goldman Sachs перед переходом в Carlyle, был одним из самых заметных голосов, утверждающих, что долгий цикл сектора пробудился вновь.

По словам Кханделвала, несколько мощных сил сходятся, создавая то, что он описал как идеальный шторм для устойчивого роста реальных активов: электрификация, стремительный рост спроса на электроэнергию, инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта, постоянные ограничения предложения и многолетняя недоинвестиция в секторе. Тема недоинвестиции важна потому, что ввод новых мощностей в добыче и энергетике обычно занимает годы — в случае меди нередко десять лет и более, — а значит, предложение не может быстро отреагировать даже при резком росте цен.

Сырьевые товары, по его аргументации, могут приносить доход, одновременно защищая портфели от энергетических сбоев и новой волны инфляции — защитная роль, которая становится особенно ценной, когда эта опасная смесь начинает бить по акциям и облигациям. Аргумент о диверсификации отражает давнюю особенность класса активов: поскольку доходность сырья определяется физической динамикой спроса и предложения, а не корпоративной прибылью, исторически она двигалась относительно независимо от акций и облигаций.

Вот как стратег UBS представил эту сделку:

Занять позицию в расчете на рост сырьевых товаров

"Мы полагаем, что сырьевые товары могут стать как структурным источником доходности, так и средством защиты портфеля в сценариях, когда рост инфляционных ожиданий создает вызовы для акций и облигаций. Хотя исторически сырье обеспечивало ценную диверсификацию благодаря относительно низкой корреляции с традиционными классами активов, мы также видим благоприятный долгосрочный фон, обусловленный электрификацией, растущим спросом на электроэнергию, инвестициями в инфраструктуру ИИ и ограничениями предложения на ряде рынков. По нашему мнению, инвесторам следует сохранять диверсифицированную экспозицию по драгоценным металлам, энергетике, промышленным металлам и сельскому хозяйству, чтобы охватить широкий спектр возможностей. Учитывая быструю смену лидеров на сырьевых рынках, мы считаем, что активно управляемый подход поможет инвесторам пройти фазу циклического роста."

Золото

"Золото возобновило восходящий тренд по мере ослабления опасений относительно инфляции в США и снижения рыночных ожиданий повышения ставок Федеральной резервной системой в ближайшей перспективе. Однако в дальнейшем мы полагаем, что спрос центральных банков, продолжающаяся диверсификация away от доллара США и опасения по поводу глобального долга останутся важными структурными факторами поддержки. Для инвесторов, получивших существенную прибыль после сильного роста за прошлый год, более высокие цены могут стать возможностью перебалансировать часть экспозиции в другие сырьевые сектора. Мы по-прежнему рассматриваем золото как полезный стратегический диверсификатор и остаемся настроены позитивно в отношении цен на золото в ближайшие 12 месяцев."

Энергетика

"Продолжающийся конфликт между США и Ираном подчеркивает изменчивый характер геополитических событий и их влияние на энергетику. Поскольку предложение нефти остается ограниченным, а обе стороны стеснены в достижении компромисса, неопределенность относительно темпов нормализации судоходства и добычи, вероятно, будет сохранять чувствительность энергетических рынков. По нашему мнению, экспозиция на энергетику может защитить от сохраняющейся неопределенности предложения и инфляционных эффектов, тогда как устойчивый спрос поддерживает конструктивный среднесрочный прогноз."

Промышленные металлы

"Промышленные металлы, такие как медь, выиграли от долгосрочных факторов спроса: электрификации, энергетического перехода и продолжающегося глобального строительства инфраструктуры ИИ. Цены сохраняли устойчивость несмотря на периодические опасения по поводу мирового экономического роста. Хотя тарифы и риски торговой политики могут поддерживать волатильность цен в ближайшей перспективе, тренды спроса остаются конструктивными для этого класса активов в долгосрочной перспективе. В частности, по меди ограничения предложения и прогнозируемые дефициты рынка подкрепляют наш позитивный долгосрочный прогноз."

Взгляд на индекс Quantix Commodity Index Total Return показывает, что широкий сырьевой комплекс взлетел до рекордного уровня, прибавив более 22,5% с конца июня. Индекс отслеживает 24 фьючерсных контракта в долларах США по энергетике, сельскому хозяйству, скоту, промышленным и драгоценным металлам — такая широта говорит о том, что рост больше не ограничивается одним уголком физического мира.

Этот импульс сырьевого индекса подкрепляет предупреждение ветерана рынка Карри, сделанное на прошлой неделе, о том, что "дефицит в физическом мире" возрождается. Доказательства уже видны на рынках: медь в Лондоне торгуется выше $14 000 за тонну, индекс Bloomberg Agriculture Spot Index пробился к трехлетнему максимуму, а европейские цены на вольфрам превысили $3 000 за тонну.

Для читателей, отслеживающих развитие этого тезиса, сигналы, на которые ссылаются оба стратега — закупки золота центральными банками, темпы строительства дата-центров для ИИ, данные по предложению меди и развитие противостояния США и Ирана, — дают конкретные ориентиры для оценки состоятельности нарратива о циклическом росте.

Вывод Карри был предельно прямым: "Иллюзия изобилия, вероятно, осталась позади."

Источник: Zerohedge.com через OilPrice.com