UBS заявила, что снижение реальных процентных ставок, вероятно, возродит инвестиционный спрос на золото, отметив, что перспективы металла по-прежнему поддерживаются как циклическими, так и структурными факторами. Комментарий прозвучал на фоне торговли золотом near record levels, при этом цены резко выросли за последний год на фоне сочетания накопления со стороны центральных банков, геополитических рисков и ожиданий более мягкой политики Fed.

Банк связал свой взгляд с траекторией политики Федеральной резервной системы, заявив, что сохранение ставок без изменений до 2026 года с последующим возобновлением смягчения в 2027 году опустит реальные доходности и окажет давление на доллар. По мнению UBS, именно такое сочетание исторически помогало возвращать инвестиционные потоки в bullion. Золото, не приносящее дохода, становится более привлекательным по сравнению с процентными активами, когда реальные доходности снижаются, поскольку уменьшается альтернативная стоимость его удержания.

Швейцарский банк также прямо обозначил слабость золота как возможность нарастить экспозицию, заявив, что любое движение к $4,000 за унцию или ниже можно рассматривать как шанс для покупки, а не как предупреждающий сигнал. Такая позиция указывает на то, что UBS считает среднесрочный тренд сохранным, даже если краткосрочная устойчивость доллара ограничивает немедленный потенциал роста.

По оценке UBS, инфляция будет постепенно замедляться, что позволит Fed удерживать ставки без изменений до 2026 года, прежде чем возобновить снижение в 2027 году. Банк заявил, что такой сдвиг в сторону более низких ожиданий по ставкам должен снизить реальные доходности, оказать давление на доллар и поддержать новый инвестиционный спрос на золото.

Доллар остается центральным элементом аргумента UBS. Банк отметил, что USD может сохранять устойчивость в краткосрочной перспективе, но указал на структурные риски, которые могут ослабить его позже, включая значительные бюджетный и внешний дефициты США, а также уже высокую экспозицию инвесторов к долларовым активам. UBS заявила, что более слабый доллар исторически поддерживал золото, а любое новое стремление инвесторов диверсифицироваться от валюты, вероятно, принесет металлу дополнительную поддержку.

Покупки центральных банков являются еще одной важной опорой поддержки, подчеркнул банк, и этот фактор менее чувствителен к циклу ставок. UBS отметила, что спрос со стороны официального сектора может стабилизировать рынок даже тогда, когда частный инвестиционный спрос и спрос на ювелирные изделия ослабевают. Эта тенденция особенно заметна среди центральных банков развивающихся рынков, стремящихся снизить зависимость от доллара в своих резервах.

UBS сообщила, что центральные банки купили около 290 metric tons золота во втором квартале, который был сильным, и спрогнозировала годовые покупки в диапазоне 750 to 1,000 metric tons. Банк заявил, что такие покупки вряд ли сами по себе резко поднимут цены, но могут помочь компенсировать более слабый спрос в других сегментах рынка.

В целом UBS охарактеризовала свою позицию по золоту как конструктивную на протяжении всего цикла, а не как агрессивно бычью в краткосрочной перспективе, указав, что снижение реальных доходностей, более слабый доллар и продолжающееся накопление со стороны центральных банков остаются ключевыми факторами поддержки. Инвесторы, ожидающие подтверждения этого тезиса, будут следить за предстоящими данными по инфляции, заявлениями Fed и квартальной статистикой покупок золота центральными банками.