Экспозиция UBS по колл-опционам на Bitcoin ETF выросла на 2 338%, тогда как прямые активы IBIT увеличились на 11,9%
Ключевые выводы
- •Прямые вложения UBS Group в IBIT выросли на 11,9% до 407 890 акций по состоянию на 30 июня 2024 года, согласно подаче Form 13F.
- •Экспозиция банка по колл-опционам на IBIT выросла примерно на 2 338%, увеличившись с 80 000 до 1,95 млн базовых акций.
- •UBS сократил позицию по пут-опционам примерно на 53% — с 303 300 до 143 300 базовых акций.
- •Заголовки о росте на 230% или оценке в $83–90 млн вводят в заблуждение, поскольку они объединяют прямое владение ETF с отдельно раскрываемыми опционными позициями.
- •Подача была представлена как консолидированный отчет по нескольким структурам UBS, поэтому позиции не следует интерпретировать как единую корпоративную ставку на Bitcoin.
Ключевые выводы
- UBS увеличил прямые вложения в IBIT на 11,9%.
- Экспозиция по коллам выросла более чем в 23 раза.
- Экспозиция по путам снизилась примерно на 53%.
- Широко цитируемая цифра 230% объединяет разные инструменты.
Согласно форме 13F, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США 13 августа, UBS Group сообщил о 407 890 акциях iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) по состоянию на 30 июня.
IBIT, которым управляет BlackRock, является крупнейшим спотовым Bitcoin ETF по активам под управлением. Спотовые Bitcoin ETF начали торговаться в январе 2024 года после того, как SEC одобрила первую волну таких продуктов, что сделало подачу форм 13F за Q2 2024 одной из первых, отразивших полный квартал институционального позиционирования в этих фондах.
Заявленные вложения UBS в IBIT выросли с 364 371 акции на конец марта, что означает увеличение на 11,9%.
Позиции по опционам изменились значительно сильнее. Заявленные коллы по IBIT выросли с эквивалента экспозиции в 80 000 базовых акций в марте до 1,95 млн акций в июне, что соответствует росту примерно на 2 338%.
Экспозиция по путам изменилась в противоположном направлении, снизившись с 303 300 до 143 300 базовых акций, или примерно на 53%.
Почему заголовки о 230% и $90 млн вводят в заблуждение
Утверждения о том, что UBS увеличил свои «спотовые владения Bitcoin ETF» примерно на 230%, основаны на объединении позиций, которые SEC в своей подаче раскрывает отдельно.
К концу июня UBS располагал:
- 407 890 обычными акциями IBIT
- Коллами, покрывающими 1,95 млн базовых акций
- Путами, покрывающими 143 300 базовых акций
В совокупности это составляет около 2,50 млн эквивалентов базовых акций. Сопоставимые позиции за Q1 составляли около 747 671, что дает рост примерно на 234,5%.
Однако это не означает, что UBS увеличил свои спотовые вложения в IBIT на 234,5%.
Обычная позиция в ETF выросла лишь на 11,9%. Основной вклад в рост внесли опционы, которые SEC требует раскрывать отдельно как коллы или путы.
Денежные значения требуют такого же разделения.
Обычные акции IBIT UBS были оценены примерно в $13,58 млн в июньской подаче. Его коллы были указаны относительно примерно $64,92 млн базовой стоимости IBIT, тогда как путы составляли еще $4,77 млн.
Суммирование всех трех позиций дает около $83,26 млн, но это не то же самое, что владение UBS IBIT на $83,26 млн.
Для длинных опционов Form 13F показывает позиции с привязкой к ценным бумагам, лежащим в основе контрактов. Поэтому эти цифры не следует трактовать как сумму, которую UBS заплатил за сами опционы.
Если оценить все 2,50 млн эквивалентов акций по более поздней рыночной цене IBIT, заголовочная сумма может приблизиться к $90 млн, но при этом она по-прежнему объединяет прямое владение ETF с экспозицией по коллам и путам.
Изменение в опционах — главный сюжет
Изменение в коллах заметно гораздо сильнее, чем рост обычных акций.
UBS за три месяца перешел от коллов, соответствующих 80 000 базовых акций IBIT, к 1,95 млн, одновременно сократив заявленную позицию по путам более чем наполовину.
Это существенно отличается от простого увеличения покупок Bitcoin ETF.
Существуют и ограничения того, что можно вывести из подачи. Form 13F не раскрывает весь портфель деривативов институции. Например, выписанные опционы не отражаются таким же образом, поэтому раскрытые коллы и путы нельзя считать полной чистой направленной экспозицией UBS.
SEC разъясняет эти правила отчетности в своих рекомендациях по Form 13F, согласно которым институциональные управляющие активами, контролирующие квалифицируемые активы на сумму не менее $100 млн, обязаны ежеквартально раскрывать длинные позиции по акциям и биржевым инструментам.
UBS Group также подал отчет как сводную декларацию, охватывающую несколько структур UBS. Крупные финансовые группы нередко подают консолидированные отчеты 13F, агрегируя позиции дочерних компаний, бизнес-подразделений и подразделений по управлению активами, поэтому заявленные позиции не следует автоматически описывать как единую корпоративную ставку UBS на Bitcoin на $83 млн.
Подача показывает более конкретную картину: UBS умеренно увеличил прямые вложения в IBIT во втором квартале, резко нарастил раскрытую экспозицию по коллам и сократил экспозицию по путам примерно вдвое.
Именно рост коллов на 2 338%, а не предполагаемый скачок на 230% в спотовом владении Bitcoin ETF, стал главным изменением в последней подаче.
Отказ от ответственности: Эта статья носит исключительно информационный и образовательный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют отличаются высокой волатильностью, и читателям следует самостоятельно проводить исследование перед принятием инвестиционных решений.
