По мнению UBS, путь наименьшего сопротивления для риск-активов по-прежнему ведет вверх, даже несмотря на то, что в пятницу индекс VIX, отражающий подразумеваемую волатильность американских акций, опустился до минимального с начала года уровня. Этот индикатор, рассчитываемый на основе опционов на S&P 500, широко рассматривается как прокси-мера турбулентности, которую инвесторы ожидают в ближайший месяц, а его длительное пребывание на низких уровнях часто трактуется то как признак подлинного спокойствия, то как признак нарастающей беспечности. Банк утверждает, что спокойствие рынка подкреплено фундаментальными факторами, а не беспечностью: устойчивым ростом, улучшением ожиданий по прибыли и фоном политики, который может оказаться менее жестким, чем предполагают рынки.

До публикации отчетности Nvidia и выступления председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле в конце августа серьезных катализаторов ожидается немного, что оставляет относительно спокойное окно до конца месяца. Результаты этого производителя чипов стали широко отслеживаемым барометром спроса в сфере ИИ, а ежегодный симпозиум в Вайоминге исторически служит площадкой, где главы ФРС обозначают изменения в перспективах политики.

Банк не отрицает рисков. В выходные Израиль нанес удар по Ливану; премьер-министр Биньямин Нетаньяху заявил, что эти действия стали ответом на предшествующую атаку «Хезболлы». Путь к возобновлению судоходства через Ормузский пролив — узкое «бутылочное горлышко», через которое проходит примерно пятая часть мировой нефти, — остается неясным, а атаки в российско-украинском конфликте вновь усилились. UBS отмечает, что эти события сохраняют геополитические риски актуальными, однако ни одно из них само по себе, по-видимому, не способно сорвать общий позитивный сценарий.

Что касается роста, UBS указывает на смешанную, но все еще устойчивую картину. Розничные продажи в июле снизились впервые за девять месяцев и сильнее всего с мая прошлого года, однако банк рассматривает это как временный спад, а не признак более широкого замедления. Последние данные по кредитным картам показывают лишь незначительное замедление расходов, а рост трат домохозяйств с низкими доходами догоняет показатели групп с более высокими доходами. Расширение фабричной активности также подтверждает улучшение циклического фона, даже несмотря на резкий рост цен на нефть в этом году.

Корпоративная прибыль, по оценке UBS, остается самым явным позитивным сюрпризом. Ожидания по росту прибыли резко повысились с начала года благодаря более высокой, чем ожидалось, рентабельности по всему корпоративному сектору США. Банк не ожидает, что такой темп роста сохранится бесконечно долго, однако отмечает, что пересмотры прогнозов остаются позитивными. Также указывается, что инвестиции в ИИ продолжают демонстрировать обнадеживающую монетизацию, а сила роста распространяется на различные сектора, а не концентрируется в узкой группе компаний.

Фонд денежно-кредитной политики UBS рассматривает как важнейший потенциальный попутный фактор для акций. Рынки по-прежнему закладывают в цены более одного повышения ставки ФРС в течение следующего года — траекторию, следующую из фьючерсов на процентные ставки, — однако недавняя серия данных, включая ослабление данных по занятости, замедление инфляции и падение розничных продаж, ослабила аргументы в пользу ужесточения политики в ближайшей перспективе. Банк ожидает, что продолжающаяся дезинфляция в предстоящих данных позволит ФРС сохранить ставки неизменными, и утверждает, что более четкий сигнал о продленной паузе в этом году стал бы дополнительным стимулом для риск-активов.

Банк ожидает роста волатильности в ближайшие недели и месяцы, однако сохраняет позитивный взгляд до конца года и продолжает отдавать предпочтение широко диверсифицированным позициям в акциях по секторам и регионам.

Ранее американские фондовые индексы завершили день снижением; падение возглавили S&P и Dow.