Рост объёма колл-опционов UBS на биткоин-ETF был раскрыт в квартальном отчёте о составе портфеля, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) и опубликованном в системе EDGAR SEC. Документ представляет собой форму 13F — квартальный отчёт, который институциональные управляющие подают по определённым ценным бумагам, торгуемым на биржах США, включая ETF и биржевые опционы; он отражает позиции по состоянию на конец квартала и может быть подан в течение 45 дней после закрытия квартала.

Что показывает 24-кратное увеличение

Сообщаемый 24-кратный рост касается объёма колл-опционов UBS, привязанных к биткоин-ETF, а не прямой покупки биткоина. Это различие важно: колл-опцион даёт держателю право, но не обязательство, купить базовые акции ETF по заранее установленной цене.

Будучи швейцарским мегабанком, UBS входит в число крупнейших финансовых институтов, фигурирующих в раскрытиях такого рода, и это одна из причин, по которым данная позиция привлекла внимание с точки зрения институционального принятия криптовалют.

Экспозиция основана на деривативах, а не представляет собой спотовую позицию. UBS использует рынок опционов, чтобы занять позицию под возможный рост биткоин-ETF, что предполагает иной профиль риска по сравнению с владением самими акциями ETF или базовым активом напрямую. В таких отчётах опционные позиции указываются по количеству контрактов и их стоимости, однако цены исполнения и даты истечения срока в них не приводятся, поэтому фактический размер и сроки экспозиции невозможно полностью определить лишь на основании этого раскрытия.

Почему колл-опционы имеют значение

Колл-опционы часто рассматриваются как выражение нацеленности на рост, поскольку их стоимость, как правило, увеличивается при повышении цены базового инструмента. Для институтов такая структура позволяет получить экспозицию с определёнными затратами, а потенциальные убытки обычно ограничиваются уплаченной премией. Кроме того, опционы имеют срок действия, что добавляет временнóе измерение, отсутствующее у спотовых позиций.

Использование ETF в качестве «обёртки» также даёт крупным институтам более привычный и регулируемый путь по сравнению с покупкой биткоина на спотовом рынке. Американские спотовые биткоин-ETF начали торговаться в январе 2024 года после одобрения SEC, а биржевые опционы на эти фонды стали доступны позже в том же году — именно эти инструменты лежат в основе подобного позиционирования через деривативы. Похожий подход фигурировал в других недавних раскрытиях, включая квартальный отчёт, показавший, что JPMorgan нарастил свои позиции в ETF на биткоин и эфир.

Интерес к более простым и доступным опционным конструкциям проявляется и в других частях рынка. Так, Kraken высказывала мнение, что упрощённые опционы могли бы расширить участие в криптовалютных деривативах.

Более широкие последствия для участия банков

Позиция, открытая крупным банком, может влиять на восприятие массового принятия криптовалют, даже если экспозиция формируется через дериватив, а не через прямое владение активом. Именно поэтому институциональная активность на рынке деривативов обычно привлекает повышенное внимание.

Этот шаг вписывается в более широкую картину взаимодействия традиционных финансов с криптовалютами через регулируемые продукты. Эта тенденция распространилась и на новые структуры фондов, включая предложение о запуске ETF на фьючерсы Bitcoin и Ethereum с кредитным плечом, а также на комментарии — в частности, аргументацию Кэти Вуд о том, что биткоин мог бы служить инструментом хеджирования инфляции.

В то же время единичный отчёт не следует интерпретировать как доказательство широкого принятия во всём секторе. Раскрытие отражает экспозицию одной компании на определённую отчётную дату, и чрезмерные выводы выходили бы за рамки того, что устанавливает документ. Кроме того, в таких отчётах не указываются причины открытия позиции, а последующие квартальные раскрытия покажут, была ли экспозиция сохранена, скорректирована или закрыта.

Читатели, взвешивающие различия между институциональной экспозицией через деривативы и прямым владением, могут сопоставить этот подход с рисками, связанными с самостоятельным хранением биткоина, — что подчёркивает, насколько по-разному институты и частные держатели нередко управляют своей экспозицией.

Дополнительные источники: исходный документ 1.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Рынки криптовалют и цифровых активов сопряжены со значительным риском. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать решения.