Министр финансов США Скотт Бессент адресовал рынку облигаций недвусмысленное послание во время выступления в Университете Южного методиста в Техасе во вторник, 8 сентября: «Теперь я — казино».

Фраза отсылала к азартному жаргону: казино (the house) — это сторона со встроенным преимуществом, тот, кого игрокам обыграть не положено.

Почти три недели спустя журналист Джозеф Зебальос-Роиг утверждает, что это обещание оборачивается против автора. В колонке для MS NOW, опубликованной в конце сентября, Зебальос-Роиг пишет, что Бессент в речи 8 сентября «бросил вызов трейдерам» — и считает, что «казино теперь весь в яйце», то есть терпит унижение.

«Рынок американских облигаций объемом 32 трлн долларов в последнее время порождает поток заголовков, — пишет Зебальос-Роиг. — Почему? Инструмент, который правительство США использует для финансирования собственной деятельности, вышел из повиновения».

По мнению автора, доходность 10-летних казначейских облигаций торгуется на самом высоком уровне с периода, предшествовавшего финансовому кризису 2007 года, а доходность 30-летних аналогично подскочила до максимума с 2004 года. В отличие от учетных ставок, которые центральный банк задает напрямую, доходности казначейских облигаций формируются в рыночной торговле, что делает их текущим индикатором того, как инвесторы оценивают состояние самих государственных финансов. Со ссылкой на главного экономиста Navy Federal Union Хизер Лонг он отмечает, что эти облигации влияют на ипотеку, автокредиты и корпоративные заимствования, неся реальные финансовые последствия для обычных американцев.

«Американцам теперь сложнее получить потребительские кредиты на выгодных условиях или рефинансировать ипотеку без существенных дополнительных расходов», — пишет Зебальос-Роиг. Средняя ставка по 30-летней ипотеке подскочила чуть выше 7 процентов, начав расти в начале этого года после того, как США в партнерстве с Израилем запустили военную кампанию против Ирана, которая пока неит завершения.

Волнения на рынке облигаций — плохая новость и для Уолл-стрит, поскольку более высокая доходность может ограничить корпоративные заимствования и в итоге сдержать прибыль. Доходности движутся противоположно ценам, и их устойчивый рост сигнализирует, что инвесторы требуют более высокие процентные ставки в обмен на покупку госдолга.

Высокие ставки, отмечает Зебальос-Роиг, несут финансовые последствия и для правительства США. «По одной из оценок, — пишет он, — рост процентных ставок означает, что госдолг США будет на 1,5 трлн долларов больше, чем изначально прогнозировало Бюджетное управление Конгресса, в течение следующего десятилетия». Такие оценки следуют из механики федеральных финансов: правительство постоянно рефинансирует погашаемый долг и размещает новые ценные бумаги, поэтому каждый выпуск оценивается по текущим ставкам, а устойчиво высокая доходность нарастает в бюджете как снежный ком.

Автор утверждает, что инвесторов просто не убедило агрессивное вмешательство администрации Трампа в рынок облигаций. Их пугают 40 трлн долларов американского долга и тревожат опасения инфляции из-за войны с Ираном. По его мнению, продолжающийся рост доходности демонстрирует провал попыток Бессента искусственно сдержать доходности и взять ситуацию под контроль.

Бессент задался целью стать «главным облигационным продавцом страны», раскачивая спрос на казначейские активы, чтобы снизить ипотечные ставки и общую стоимость заимствований. «Его подход провалился», — пишет Зебальос-Роиг.

Министр финансов, отмечает автор, действительно признает, что так называемые «облигационные бдительные» — трейдеры, восстающие против государственной политики, которую они считают инфляционной или дестабилизирующей рынки, — способны дисциплинировать расточительные правительства и обрушить политический хаос, как только их спровоцируют.

Как разрешится это противостояние, покажут будущие данные: удержатся ли доходности вблизи этих уровней, как спрос будет поглощать продолжающиеся размещения нового долга казначейства и ослабнет или закрепится тревога по поводу инфляции, связанная с неразрешенной войной с Ираном, — все это подпитывает вопрос о дуэли «преимущество против трейдеров», который поставила казино-фраза Бессента.

«Рынок облигаций не покупает то, что продает Бессент», — заключает Зебальос-Роиг.