Как обстоят дела? Доходность 10-летних бумаг выросла по сравнению с пятницей. Действительно, после первоначального прогресса в снижении долгосрочных ставок практически вся кривая доходности теперь пошла вверх.

Речь идёт о программе Минфина США по регулярным выкупам старых внебиржевых (off-the-run) ценных бумаг, которая началась в 2024 году с заявленной целью улучшить ликвидность вторичного рынка казначейских бумаг. Наблюдатели также следили за возможным влиянием программы на доходность длинных сроков, поскольку покупки, сконцентрированные на бумагах с дальними сроками погашения, могли бы при прочих равных добавить спрос там, где давление предложения было наибольшим. Раннее снижение долгих ставок указывало на определённый прогресс в этом направлении; последние данные показывают, что этот выигрыш в значительной мере был утрачен по всем срокам.

Рисунок 1: Кривая доходности на 18.08 (синяя), на 19.08 (оранжевая), на 28.08 (зелёная), всё в %. Источник: Минфин США.

Доходность по всей кривой отражает множество влияний помимо операций выкупа, включая ожидания относительно политики ФРС, поступающие экономические данные и темпы выпуска казначейских бумаг, поэтому недельные сдвиги, подобные текущему, трудно приписать какому-то одному фактору. Тем не менее эта динамика иллюстрирует масштаб задачи: устойчиво изменить временную структуру ставок сложно, когда другие силы действуют в противоположном направлении. Результаты последующих операций выкупа и будущие снимки кривой доходности покажут, вернётся ли прежний прогресс по длинным ставкам.