Публикация The Wall Street Journal с ограниченным доступом добавляет важный контекст к тому, как рынки интерпретируют шаг Минфина по выкупу облигаций, представляя его не как обычную операцию по поддержке ликвидности, а как осознанный сигнал от министра финансов Скотта Бессента, который, судя по всему, готов действовать нетрадиционно, когда доходности движутся против него. Такая интерпретация важна для позиционирования, поскольку она предполагает, что администрация может снова прибегнуть к подобным инструментам, если давление на длинном конце кривой возобновится, а не рассматривать объявление в среду как разовую меру.

Масштаб меры также примечателен. При устойчивом темпе $4 млрд Минфин выкупал бы почти 30% ожидаемого годового объема выпуска в сегменте 10-30 лет, хотя и лишь небольшую часть общего непогашенного долга в этом диапазоне сроков. Это означает, что реальное влияние на рынок облигаций в итоге может оказаться меньше, чем указывала первоначальная реакция цен. С учетом того, что шаг приурочен к промежуточным выборам, а ставки по ипотеке все еще движутся к 7%, политический мотив, вероятно, останется частью рыночного нарратива вокруг этой политики, независимо от ее технической эффективности.

---

Как это произошло:

US Treasury is increasing the size of liquidity support buyback operations for longer-dated securities

Подробнее:

ICYMI - HUGE news: US Treasury's giant bond buyback boost sinks dollar, lifts stocks

Deutsche Bank sees 4 reasons Treasury buyback move is dollar negative (ps. Fed hike too?)

--- The Wall Street Journal описывает расширение выкупа Бессентом как его самое радикальное вмешательство на данный момент, которое помогло остановить панику на рынке облигаций, хотя скептики по-прежнему сомневаются, насколько долговременным может быть эффект.

Сводка:

The Wall Street Journal сообщает, что Минфин удвоит максимальный объем покупки 10-30-летних Treasurys за одну операцию до не менее $4 млрд, начиная с 9 сентября и до 4 ноября

Этот шаг последовал за ростом долгосрочных доходностей: доходность 30-летних облигаций на этой неделе поднималась выше 5.3%, что стало максимальным уровнем почти за два десятилетия, а затем в часы после объявления снизилась почти на одну десятую процентного пункта

На новостях акции выросли: S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite завершили торги примерно на 0.2% выше

Джим Бьянко из Bianco Research заметил, что трейдеры облигаций могут перестать паниковать, когда начинает паниковать Скотт Бессент, передав рыночное восприятие этого шага

Стратег по ставкам Natixis Джон Бриггс заявил, что выбор момента показывает: администрация была некомфортно настроена по отношению к недавним движениям рынка, а само объявление демонстрирует, что у правительства сохраняется пространство для дальнейшего вмешательства при необходимости

При устойчивом темпе $4 млрд Минфин выкупал бы почти 30% ожидаемого годового выпуска в сегменте 10-30 лет, хотя лишь 2.4% непогашенного долга в этом диапазоне, согласно данным Natixis, цитируемым Journal

Некоторые инвесторы, упомянутые в материале, скептически отнеслись к долгосрочному эффекту выкупа, тогда как другие предположили, что шаг выглядит политически мотивированным в преддверии промежуточных выборов, учитывая одновременно растущее давление со стороны ипотечных ставок, приближающихся к 7%, и бюджетный дефицит, который существенно превышает долгосрочную цель Бессента

The Wall Street Journal сообщает, что министр финансов Скотт Бессент еще больше закрепил за собой образ главного трейдера облигаций в правительстве, объявив о своем самом радикальном вмешательстве, чтобы успокоить рынок облигаций, который находился под нарастающим давлением.

Столкнувшись с неприятным ростом долгосрочных процентных ставок, Бессент рано утром в среду пошел на значительное расширение покупок в рамках существующей программы выкупа Минфина. Агентство заявило, что удвоит максимальный объем 10-30-летних Treasurys, приобретаемых за одну операцию, с $2 млрд до не менее $4 млрд, начиная с 9 сентября и продолжая до 4 ноября. Объявление последовало после того, как доходность 30-летних облигаций на этой неделе превысила 5.3%, что стало самым высоким уровнем почти за два десятилетия, по данным Journal. В течение нескольких часов после шага доходность снизилась почти на одну десятую процентного пункта — заметное движение за столь короткий период — тогда как S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite завершили торги примерно на 0.2% выше.

Комментарии рынка, приведенные в материале, указывали на то, что инвесторы восприняли этот шаг как нечто большее, чем техническую корректировку. Джим Бьянко из Bianco Research в соцсетях заметил, что "bond traders can stop panicking when Scott Bessent starts panicking", отражая то, насколько напрямую рынок связал объявление с собственным дискомфортом Бессента из-за недавних движений доходностей. Стратег Natixis по ставкам Джон Бриггс сказал Journal, что выбор момента ясно показывал: официальные лица были недовольны текущими условиями, добавив, что даже если Минфин в итоге не выкупит существенно больше долга, шаг сигнализирует: у правительства остаются дополнительные инструменты, если давление возобновится.

Journal отмечает, что Бессент, который ранее напрямую вмешивался в валютные рынки и работал над смягчением банковских правил в отношении владения Treasurys, давно открыто говорит о желании снизить доходности, чтобы уменьшить стоимость заимствований, включая ипотечные ставки, которые снова подбираются к 7%. Эта цель приобрела дополнительную срочность на фоне того, что бюджетный дефицит держится около 6% ВВП, что значительно выше долгосрочной цели Бессента в 3%, а также в преддверии промежуточных выборов. Не всех, кого цитирует материал, убедила устойчивость этого плана. Трейдер с фиксированным доходом в Badgley Phelps назвал его просто очередным шумом с учетом масштаба других факторов, определяющих доходности, тогда как директор по инвестициям Credent Wealth Management предположил, что шаг выглядит политически приуроченным и в конечном итоге может подтолкнуть инвесторов к альтернативным активам, таким как дивидендные акции, поставив под вопрос то, что он назвал целостностью рынка казначейских облигаций.

Если смотреть вперед, масштаб вмешательства остается скромным по сравнению с более широким рынком: даже при устойчивом темпе расширенные выкупы будут составлять лишь небольшую долю от общего объема непогашенного долга в целевых сроках погашения, что оставляет открытым вопрос о том, насколько сильное и долговременное влияние этот шаг сможет оказать на кривую доходности, которую по-прежнему формируют инфляция, данные по росту и ожидания относительно следующих действий Федеральной резервной системы.