Генерация доходности в децентрализованных финансах (DeFi) развилась далеко за пределы простого внесения токенов в пул кредитования. Участники рынка теперь могут отделять основную сумму от будущего дохода, распределять капитал через курируемые хранилища (vaults), хеджировать направленную экспозицию или автоматизировать стратегии с кредитным плечом. Многие из этих решений берут на себя функции, которые традиционно выполняли традиционные финансы, — торговлю процентными ставками, управление активами и структурные продукты — и воссоздают их на рельсах смарт-контрактов. Такие структуры несут и дополнительные риски: повышенная доходность может быть следствием кредитного плеча, экспозиции к ставкам финансирования, сложности смарт-контрактов или более низкой ликвидности. Описанные ниже протоколы иллюстрируют разные подходы к созданию новых источников ончейн-доходности, а не гарантированных доходов.

Aave

Aave остается одной из крупнейших кредитных платформ DeFi и продолжает расширять предложения за рамки базового кредитования и займов по плавающей ставке, где ставка зависит от уровня использования пуловых депозитов. Его новые продукты, ориентированные на хранилища, призваны сделать доходность более предсказуемой и удобной для интеграции в другие финансовые приложения. Более широкая стратегия — превращение ставок децентрализованного кредитования в финансовые продукты, которые можно пакетировать для пользователей и бизнеса.

Pendle

Pendle изменил представление о доходности в DeFi, разделив активы с доходностью на компоненты основной суммы и будущего дохода. Principal Tokens позволяют пользователям покупать со скидкой экспозицию к будущей стоимости актива, а Yield Tokens дают прямую экспозицию к будущему потоку дохода. Такой дизайн фактически создает ончейн-рынок процентных ставок, где участники могут торговать своими ожиданиями относительно доходности.

Morpho

Morpho разрабатывает модульную кредитную инфраструктуру на основе курируемых хранилищ. Внесенный капитал может распределяться по различным кредитным рынкам в соответствии с заранее заданными лимитами риска и стратегиями. В результате пользователи могут выбрать управляемый профиль риска вместо ручного выбора отдельных рынков заимствований.

Euler

Euler позволяет менеджерам создавать хранилища, распределяющие внесенные активы между несколькими стратегиями доходности. Его архитектура поддерживает модульные системы, совместимые с ERC-4626, приближая децентрализованное кредитование к построению портфеля. Вкладчики получают более простой интерфейс, хотя базовые стратегии по-прежнему несут риски ликвидности и смарт-контрактов.

Ethena

Ethena представила одну из самых обсуждаемых моделей доходности стейблкоинов в DeFi через USDe и sUSDe. Протокол сочетает криптографическое обеспечение с деривативными позициями, призванными снизить направленную экспозицию. Выручка может поступать от вознаграждений за стейкинг и ставок финансирования на рынке деривативов — периодических платежей между трейдерами бессрочных фьючерсов, — образуя поток доходности, который ведет себя иначе, чем традиционное кредитование.

Gearbox

Gearbox позволяет пользователям занимать через изолированные кредитные счета (Credit Accounts) и размещать занятый капитал в других DeFi-протоколах. Это открывает возможности для левереджированного предоставления ликвидности, фарминга и торговых стратегий, при этом занятые средства остаются под контролем смарт-контрактных счетов. Такая структура повышает эффективность капитала, но также увеличивает риск ликвидации.

Kamino

Kamino упрощает левереджированные стратегии доходности с помощью таких продуктов, как Multiply. Пользователи могут занимать под активы с доходностью и автоматически наращивать экспозицию к базовой стратегии. Результат зависит от спреда между стоимостью заимствований и доходностью актива, что делает изменение ставок важным источником риска.

Fluid

Fluid объединяет продукты кредитования, ликвидности и управления капиталом в единой DeFi-системе. Его новые предложения созданы для того, чтобы упаковывать сложные механики доходности в более простые депозитные продукты. Протокол отражает более широкую тенденцию к упрощению доступа к DeFi-стратегиям без необходимости вручную переводить средства между несколькими приложениями.

Yearn

Yearn стал пионером автоматизированных хранилищ доходности и остается ключевым игроком в эволюции управляемых DeFi-стратегий. Пользователи вносят актив в хранилище, а смарт-контракты распределяют капитал между различными стратегиями. Более поздние версии архитектуры Yearn делают эти хранилища все более модульными и совместимыми со стандартизированной инфраструктурой токенизированных хранилищ.

Resolv

Resolv использует многоуровневую структуру стейблкоина, в которой разные участники принимают разный уровень риска. Протокол может распределять обеспечение между стейкингом, деривативами, кредитованием и токенизированными реальными активами. Его модель напоминает структурированные финансы: один уровень может поглощать больший риск, а другой спроектирован для стабильности.

Эволюция доходности в DeFi все больше сводится к выбору рисков, а не к погоне за самым высоким процентом. Продукты с фиксированной доходностью, стратегии с плечом, дельта-нейтральные системы и управляемые хранилища генерируют доход по-разному. Понимание источника дохода важнее заголовочной ставки. Стоит следить за практическими сигналами: насколько легко эти хранилища интегрируются в другие финансовые приложения, продолжает ли распространяться внедрение общих стандартов токенизированных хранилищ вроде ERC-4626 и как со временем ведут себя спреды между стоимостью заимствований, ставками финансирования и базовой доходностью — ведь сами протоколы называют эти спреды ключевыми движущими факторами своей доходности.

Источник: Metaverse Post