Том Ли: BitMine не видит причин продавать свои основные ETH

BitMine покупает Ethereum более 60 недель подряд и приближается к цели владеть 5% общего объёма предложения этого актива. Такая динамика порождает простой вопрос: что произойдёт после достижения цели — превратится ли компания из покупателя в продавца?

В недавнем интервью Bankless председатель совета директоров BitMine Том Ли провёл чёткую границу между ETH, которые компания приобрела для своего казначейства, и ETH, которые это казначейство зарабатывает с помощью стейкинга. «Думаю, с нашей точки зрения, ETH не нужно продавать», — заявил Ли.

Его аргументация носит финансовый, а не риторический характер. Большинству компаний с крупными позициями в активах в конечном итоге приходится продавать их часть для покрытия расходов, обслуживания долга или выплаты дивидендов. ETH компании BitMine, напротив, могут приносить доход от стейкинга, при этом основная позиция остаётся неизменной. Ли отметил, что этот доход уже покрывает дивиденды компании по привилегированным акциям, снижая необходимость продавать ETH лишь для выполнения текущих обязательств.

Ли также отметил, что на момент интервью BitMine не конвертировала вознаграждения от стейкинга в USDC или доллары. Подход компании не сводится к ожиданию роста цены ETH: она хочет, чтобы принадлежащие ей ETH приносили доход без уменьшения позиции, на создание которой ушло более года.

Цель в 5% создаёт одно возможное исключение

По словам Ли, на момент интервью BitMine владела примерно 5,82 млн ETH — это около 97% пути к цели владеть 5% объёма эмиссии Ethereum. Он оценил, что для достижения цели потребуется ещё около 350 млн долларов покупок ETH, и заявил, что BitMine может достичь её до конца 2026 года.

Достижение уровня в 5% создаст практическую проблему. Застейканные ETH продолжают приносить вознаграждения, поэтому даже если BitMine прекратит покупки в момент достижения цели, её активы могут продолжать расти только за счёт этих вознаграждений.

Ли допустил возможность продажи новых заработанных ETH. «Мы продавали бы те вознаграждения, которые получаем», — сказал он, обсуждая, как BitMine может действовать после достижения 5%.

Это не формальное обязательство продать определённое количество ETH и не график таких продаж — Ли описал это как один из вариантов. Он также сказал, что BitMine может пересмотреть, имеет ли смысл владеть более чем 5% объёма эмиссии Ethereum, когда компания вернётся к этому вопросу в 2027 году.

Всё зависит от того, рассматривает ли руководство 5% как жёсткий верхний предел доли владения. Если да, продажа части вознаграждений от стейкинга поможет компании оставаться вблизи этого уровня. Если же BitMine повысит целевой показатель, эти вознаграждения, напротив, могут остаться частью казначейства.

Продажа вознаграждений — не то же самое, что продажа казначейства

Ответ Ли становится понятнее, если разделить ETH на две категории: ETH, которые BitMine купила для создания своей позиции, и ETH, которые она зарабатывает от стейкинга этой позиции.

Продажа первой категории означала бы изменение стратегии. Продажа части второй могла бы стать способом управлять размером позиции, сохраняя при этом ETH, накопленные BitMine для долгосрочного казначейства.

Это различие важно для инвесторов, следящих за крупными компаниями с криптовалютными казначействами. Компания, продающая основные активы для привлечения денежных средств, сигнализирует рынку нечто совсем иное, чем компания, использующая доход от стейкинга после превышения предпочтительного уровня распределения.

Благодаря стейкингу активы BitMine могут расти даже без новых покупок. Продажа вознаграждений дала бы компании возможность контролировать этот рост, а не позволять доле владения увеличиваться автоматически — и это не обязательно означало бы, что Ли стал настроен пессимистично в отношении Ethereum или отказался от казначейской стратегии.

BitMine хочет, чтобы её ETH работали

Ли сообщил, что BitMine застейкала нативно чуть более 5 млн ETH, оставив незастейканными около 800 000 ETH. Вместо того чтобы рассматривать этот остаток как ETH, которые могут быть проданы, он обсудил их использование в экосистеме Ethereum.

Модель проста: покупать ETH, стейкать значительную их часть, осторожно использовать оставшийся остаток и получать доход от активов, уже находящихся на балансе. Это не устраняет риск — доходность стейкинга и экономические параметры Ethereum могут измениться, — но объясняет, почему BitMine не описывает свои ETH как пассивный запас, ожидающий более высокой цены.

BitMine также расширяет свой стейкинг-бизнес через Maven. По словам Ли, платформа уже управляет более чем 2 млрд долларов в криптовалютах для клиентов за пределами собственных корпоративных активов BitMine.

Maven имеет значение, поскольку подкрепляет позицию компании о том, что она может выстраивать доходы вокруг Ethereum, не продавая ETH, находящиеся в центре её казначейства. BitMine стремится стать не просто инструментом, который покупает и держит ETH; она также хочет развивать сервисы вокруг этой сети.

Решение после достижения 5%

Ли неоднократно утверждал, что криптоиндустрия вступает в более институциональную стадию. Аналогичную точку зрения он высказывал, сравнивая текущее положение сектора с переоценкой акций производителей памяти в 2024 году, о чём говорил в более раннем интервью.

Такая трактовка помогает объяснить подход BitMine к Ethereum. Компания рассматривает ETH как долгосрочный балансовый актив, который также может приносить доход, а не просто как сделку, которую нужно закрыть при росте цены.

Комментарии Ли по-прежнему оставляют открытым важный вопрос. У BitMine, по всей видимости, нет заявленного плана продавать ETH, купленные для основного казначейства. ETH, заработанные через стейкинг, могут рассматриваться иначе после достижения компанией целевого уровня владения.

Если пределом останутся 5%, часть вознаграждений от стейкинга со временем может попасть на рынок. Если BitMine решит, что предел должен быть выше, эти вознаграждения могут продолжать пополнять казначейство. Иными словами, следующий вопрос не просто в том, продаст ли BitMine ETH, — а в том, достаточно ли 5%.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.