Бенчмарк-индекс Токийской фондовой биржи (TSE) Японии готовится к крупнейшему за всю историю пересмотру состава: по оценкам аналитиков, более 600 компаний могут быть поэтапно исключены в соответствии с новым правилом включения.

Согласно нововведению, компании, занимающие нижние 3% по рыночной капитализации акций в свободном обращении среди котирующихся на TSE firms по состоянию на август, будут исключены из бенчмарка. Процесс будет поэтапно внедряться начиная с октября в течение двухлетнего периода.

Масштаб предстоящего исключения уже побуждает эмитентов акций малой капитализации принимать оборонительные меры в этом месяце: компании, находящиеся вблизи порогового значения, стремятся защитить свои позиции до начала исключений. Исключение из бенчмарка, вероятно, окажет давление на цены акций и снизит торговую ликвидность, учитывая потерю пассивного и индексного спроса, обеспечиваемого включением в индекс. Для компаний, сконцентрированных вблизи отметки нижних 3%, это давление, вероятно, будет нарастать задолго до официальной даты исключения, поскольку рынок начнёт закладывать ожидаемый исход в цены.

Изменение правила стало прямым ответом на давние жалобы инвесторов на то, что бенчмарк перегружен мелкими неликвидными компаниями — структура, повышающая стоимость репликации индекса для пассивных фондов. Сокращая «хвост» индекса, TSE стремится улучшить общий профиль ликвидности компонентов бенчмарка и снизить затраты на отслеживание для крупных пулов капитала, копирующих индекс. Данная реформа вписывается в более широкую кампанию по реформированию японского рынка, набравшую обороты после реструктуризации рыночных секций TSE в 2022 году, которая объединила котируемые компании в сегменты Prime, Standard и Growth и сопровождалась инициативами в сфере корпоративного управления, призывающими компании, торгующиеся ниже балансовой стоимости, повысить эффективность использования капитала.

Компании вблизи порогового значения нижних 3%, вероятно, столкнутся со снижением ликвидности и устойчивым давлением продаж по мере того, как индексные фонды заранее занимают позиции. Пересмотр состава также создал особую торговую динамику вокруг компаний с наибольшим риском. Mizuho сообщила, что некоторые инвесторы уже играют на понижение акций малой капитализации, ожидаемых к исключению из индекса, позиционируясь с учётом давления на ликвидность и цены, обычно сопровождающего исключение из бенчмарка.

Однако такое позиционирование сопряжено с собственными рисками. Ранжирование по рыночной капитализации может измениться в период до даты оценки в августе, и Хатано отметил возможность резкого ралли на фоне закрытия коротких позиций в любой компании, которой в конечном итоге удастся избежать исключения, несмотря на ожидания обратного. Короткие позиции по акциям, ожидаемым к исключению, могут резко свернуться, если изменения рыночной капитализации вернут пограничные компании выше порогового значения.

Двухлетний период поэтапного внедрения означает, что влияние на индекс в целом и пассивные потоки должно быть постепенным, а не единовременным разрушительным событием. Тем не менее отдельные эмитенты акций малой капитализации сталкиваются с концентрированным давлением задолго до официальной даты исключения. С учётом того, что период внедрения ещё впереди, рынок акций малой капитализации, вероятно, останется волатильным, поскольку инвесторы продолжают переоценивать, какие компании в конечном итоге сохранят место в индексе.

Отдельно Япония рассматривает возможность предоставления большей гибкости GPIF на фоне того, как пенсионный гигант отчитывается о прибыли за первый квартал.

Источник: Investinglive