Токенизированные акции остаются небольшим сегментом рынка, но те, кто ими торгует, не живут по часам Уолл-стрит. Обычная торговля акциями в США длится лишь около шести с половиной часов в день, однако более половины всех операций с токенизированными акциями проходит вне этих часов, согласно последнему Global Financial Stability Report Международного валютного фонда.

В отчете также отмечается, что около 80% сделок с токенизированными акциями involve менее одной полной акции — МВФ расценил это как признак высокого спроса розничных инвесторов на дробное владение. Дробный доступ изначально присущ криптоинфраструктуре, где токены по дизайну делимы на мельчайшие единицы, в отличие от традиционной системы, где дробная торговля акциями зависит от поддержки брокеров.

Токенизированные акции — это токены на основе блокчейна, которые отслеживают акции публичных компаний, предоставляя инвесторам ценовую экспозицию на акции вне стандартных торговых часов. Для анализа МВФ изучил наиболее ликвидные токенизированные американские акции — в том числе токены, отслеживающие Tesla, Nvidia и S&P 500, — на 11 торговых площадках в течение 365 дней.

Данные показывают, что цены в блокчейне несут реальную информацию. Когда традиционные рынки открывались, обычные акции впитывали от 87% до 99% ночных ценовых движений, зафиксированных их токенизированными аналогами в то время, когда рынки США были закрыты, — это признак того, насколько тесно круглосуточный токен-рынок и традиционная торговая сессия становятся взаимосвязанными.

Недостатки столь же очевидны. Токенизированные акции были примерно в 1,5 раза волатильнее базовых бумаг и торговались с гораздо меньшей ликвидностью — условия, при которых сложнее совершать крупные сделки без влияния на цены, — причем разрыв наиболее выражен на децентрализованных биржах, где цены токенов сильнее всего отклонялись от традиционных рынков.

Сам рынок остается крошечным и высоко концентрированным. Токенизированные акции в совокупности стоят около 2,3 млрд долларов — лишь малая часть рынка акций США, чья общая стоимость измеряется десятками триллионов долларов, — а Ondo Finance и xStocks от Backed Finance вместе занимают более 70% от общего объема. Обе компании, по данным МВФ, выпускают синтетические токены, которые обеспечивают ценовую экспозицию без прямого владения акциями.

Учитывая раннюю стадию рынка, МВФ заявил, что его выводы «следует интерпретировать с осторожностью», добавив, что системные риски пока остаются ограниченными. Фонд призвал регуляторов рассмотреть автоматические предохранители (circuit breakers) для круглосуточной торговли и внимательнее отслеживать связи между токенизированными и традиционными рынками. Ранее в этом году МВФ предупреж, что токенизированные финансы и стейблкоины могут усиливать финансовые кризисы.

Отчет выходит на фоне того, как крупнейшие американские финансовые институты и торговые площадки активно осваивают токенизацию. Нью-Йоркская фондовая биржа планирует выйти на криптоинвесторов через Blockchain.com, а принадлежащая NYSE Intercontinental Exchange (ICE) сотрудничает с OKX в области круглосуточной торговли токенизированными акциями в рамках новой инновационной исключительной нормы SEC, призванной дать компаниям пространство для тестирования новых продуктов под надзором регулятора.

Securitize также недавно привезла токенизированные акции — включая бумаги Nvidia, Apple и Amazon — в Solana, впереди еще больше блокчейн-сетей. Cboe заключила сделку с S&P по токенизированным опционам, а Coinbase запустила токенизированные акции для неамериканских пользователей на Base в августе.

То, как регуляторы оценят рекомендации МВФ о предохранителях и мониторинге по мере запуска подобных площадок, — один из ключевых сюжетов по мере выхода рынка за рамки ранней стадии.