На этой неделе рассылка CoinDesk Crypto for Advisors была посвящена токенизации: Jason Barraza рассмотрел, как дискуссия на TokenizeThis 2026 сместилась от вопроса о том, следует ли переводить реальные активы on-chain, к тому, как их можно использовать на практике. Выпуск также включал раздел "Ask an Expert", в котором Joshua de Vos из CoinDesk Research ответил на вопросы о токенизированных инвестиционных продуктах и текущих рыночных тенденциях.

Токенизация повзрослела в 2026 году, теперь ей нужно приступить к работе

На TokenizeThis 2026 спор уже не был сосредоточен на том, должны ли реальные активы находиться on-chain. Вместо этого спикеры обсуждали, используются ли токенизированные активы и какая инфраструктура все еще необходима для более широкого институционального внедрения.

Bitcoin большую часть конференции торговался около $60,000, но не был главным фокусом на сцене. Более широкий рыночный нарратив криптоиндустрии и нарратив токенизации все больше расходятся. Токенизированные реальные активы, или RWA, превысили $30 billion, что примерно в шесть раз выше их уровня на начало 2025 года. Этот рост в основном обеспечили токенизированные казначейские облигации США, частный кредит и инструменты, обеспеченные сырьевыми товарами, — классы активов, где институциональный спрос на более быстрые расчеты и программируемые денежные потоки уже существовал.

Во время своего keynote основатели RedStone сослались на опрос EY и Coinbase Institutional, согласно которому 64% управляющих активами теперь хотят проводить токенизацию, по сравнению с 40% годом ранее. Посыл keynote заключался в том, что спор о спросе на токенизацию в значительной степени завершен.

Регулирование стало одной из основных причин изменения тона по сравнению с прошлым годом. GENIUS Act, первая федеральная рамочная база США для платежных стейблкоинов, придал сектору легитимность, тогда как спикеры неоднократно называли CLARITY Act, который все еще проходит через Senate, более крупным потенциальным катализатором. CLARITY Act должен установить более четкое разделение регуляторных полномочий между SEC и CFTC в отношении цифровых активов, потенциально разрешив вопрос, который годами сдерживал запуск продуктов. Сооснователь RedStone Marcin Kazmierczak сказал, что CLARITY может стать моментом в 10x или даже 100x по сравнению с GENIUS, поскольку способен открыть дверь ко всему спектру классов активов.

Денежные средства и обеспечение становятся первыми практическими сценариями

Обеспечение — одна из областей, где токенизация уже демонстрирует практическую ценность. На панели, посвященной repo, Robert Krugman из Broadridge сказал, что компания теперь ежедневно проводит около $370 billion токенизированных repo в сети Canton — ориентированном на конфиденциальность блокчейне для институциональных финансовых рынков, разработанном Digital Asset. Это по-прежнему небольшая доля рынка repo США объемом $12 trillion, но это реальный сценарий применения, а аргумент в пользу программируемости прост.

“If you want to borrow for five minutes, you pay for five minutes [instead of a full day]. It's a no-brainer,” said Ami Ben-David, CEO at Ownera.

Управляющие активами также подчеркивали полезность, а не новизну. Повторяющаяся тема заключалась в том, что токенизированный продукт должен быть в чистом виде лучше продукта, который он заменяет. Christine Moy из Apollo сказала, что токенизированный фонд частного кредита компании продемонстрировал то, что она назвала “superpowers” on-chain активов: вторичную ликвидность для продуктов, которые в иных условиях неликвидны, а также возможность использовать частный кредит в качестве обеспечения в DeFi-протоколах, таких как Aave и Morpho, двух крупнейших децентрализованных рынках кредитования на Ethereum.

Казначейские подразделения проявляют интерес по схожим причинам. На панели Onchain Treasury Management Maredith Hannon из WisdomTree описала небольшую строительную компанию из США, которая оплачивает услуги аргентинского поставщика через токенизированный фонд денежного рынка, используя привычный веб-интерфейс. Компании не понадобился второй банковский счет, а казначей получал доходность, пока платеж перемещался.

Ryan Rugg из Citi обсудил токенизированные депозиты банка и его круглосуточный клиринг в долларах, подчеркнув при этом, что клиенты “don't want just a Citi token.” По его словам, им нужны многобанковские рельсы.

Разрыв между выпуском токенов и полезностью

Участники панелей также обозначили несколько нерешенных проблем.

Первой была дистрибуция. Moy утверждала, что следующая волна инвесторов начинала с bitcoin и cartoon monkey, а не с акций blue-chip компаний, поэтому провайдерам нужно встречать этих инвесторов в их кошельках. Maple применяет такой подход, выдавая займы on-chain в стейблкоинах.

Еще одна проблема — комплаенс. Jasmine Jia из Fidelity описала управляющего, которому пришлось быстро реагировать после того, как клиент получил токен через airdrop. Сумма была незначительной, но все равно сработали внутренние уведомления, что вывело модернизацию комплаенса в повестку. Опрос EY и Coinbase Institutional подтвердил это опасение: 49% респондентов назвали интеграцию блокчейна в традиционные портфельные и риск-фреймворки крупнейшим пробелом в готовности.

Фрагментация и отсутствие совместимости остаются серьезными проблемами. На панели по расчетам Raja Chakravorti из Stellar назвал совместимость главным долгосрочным фактором разблокировки, поскольку активы, ограниченные одной платформой или блокчейном, не могут свободно перемещаться. При сотнях сетей и конкурирующих определениях финальности ликвидность становится все более фрагментированной.

Lauren Berta из Ripple отметила, что финальность различается в разных сетях, а сделка, записанная как завершенная, все еще может быть отменена; по ее словам, такая ситуация не масштабируется. Никто из выступавших на сцене не заявил, что индустрия уже решила эту проблему.

Настроение в Glasshouse не было продиктовано хайпом. Оно отражало индустрию, которая понимает и то, что уже построила, и то, чего ей все еще не хватает. Следующая проверка — будет ли создана необходимая инфраструктура, те самые “boring parts”.

Дополнительные записи сессий конференции доступны на YouTube-канале Tokenize This.

— Jason Barraza, director of institutional strategy, RedStone

Ask an Expert

Q. Tokenized equity trading volumes hit a new all-time high in June. How significant is that number really?

В июне объем on-chain торгов токенизированными акциями составил $3.86 billion, увеличившись на 145% по сравнению с маем. IPO SpaceX стало главным катализатором: токенизированный SPCX обеспечил $1.19 billion на платформах, включая Backpack и xStocks.

Однако большая часть активности проходит через синтетические обертки, а не через структуры, спонсируемые эмитентами, и значительная доля объема приходится на бессрочные фьючерсы, а не на спотовые продукты. On-chain рыночная капитализация токенизированных акций составляет $1.53 billion по сравнению с $1.5 trillion совокупного объема торгов с начала года. Данные указывают на высокий спрос на on-chain экспозицию к акциям, но пока не показывают, что этот спрос удовлетворяется через прямое владение.

Q. Not all tokenized equity products are the same. What is the most important distinction to understand?

Ключевой вопрос заключается в том, что именно представляет токен. В наиболее сильной модели токен является самой акцией, то есть вместе с ним переходят право собственности, право голоса и дивиденды. В синтетической обертке инвестор владеет договорным требованием к другой организации, а не базовой акцией. Это создает риск контрагента, риск отслеживания и вероятность того, что корпоративные действия не будут корректно переданы держателю.

Два токена с одинаковым тикером могут представлять совершенно разные инструменты. Заявление сотрудников SEC от января 2026 года прямо провело это различие. Для консультантов, оценивающих такие продукты, структура — не просто техническая деталь. Она определяет, какими правами фактически обладает держатель.

Q. How developed is the regulatory framework at this point?

Рамочная база развита сильнее, чем многие считают, хотя важные пробелы сохраняются. За последние восемь месяцев SEC выпустила no-action letter для сервисов токенизации DTC, опубликовала заявление сотрудников, устанавливающее таксономию владения, и одобрила предложение Nasdaq торговать токенизированными ценными бумагами наряду с обычными акциями. DTCC, основная инфраструктура постторгового клиринга и расчетов для рынков ценных бумаг США, в этом месяце завершила свои первые производственные транзакции в реальном режиме.

Несмотря на этот прогресс, неопределенность сохраняется. Токенизированные акции по-прежнему в основном доступны только инвесторам за пределами США или аккредитованным инвесторам, CLARITY Act не был принят, а сторонние синтетические модели несут больше юридической неопределенности, чем структуры, спонсируемые эмитентами. Рамочная база движется в более ясном направлении, но для поддержки доверия и внедрения все еще требуется дополнительная работа.

— Joshua de Vos, head of research, CoinDesk

Keep Reading

Новая версия Digital Asset Market Clarity Act находится в обращении, поскольку U.S. Senate готовится к тому, что может стать его последней крупной попыткой принять долгожданный для криптоиндустрии закон о рыночной структуре.

State Duma России приняла законопроект о регулировании криптовалют, легализовав крипто для трансграничной торговли при сохранении запрета на внутренние платежи. Основные положения должны вступить в силу September 1 при условии подписи President Vladimir Putin.

Япония переклассифицировала крипто как финансовый актив; законодатели заявили, что крипто переросло свою роль платежного средства и нуждается в правилах, разработанных для инвестиционных продуктов.