На конференции HSC в Хошимине руководители платформ токенизации, поставщиков криптовалютных данных и консалтинговых компаний обсудили, как токенизация реальных активов переходит от теории к практической финансовой инфраструктуре.

Ключевая сессия «Эпоха токенизации: инфраструктура уже готова — что дальше?» прошла под модерацией Дэниела Ли (Daniel Lee), генерального директора Cactus Custody. В ней приняли участие Рания Рахарджа (Rania Rahardja), директор Ondo Finance по региону APAC; Ха Нгуен (Kha Nguyen), сооснователь и генеральный директор Birdeye; Катарина Куин (Catarina Quynh), руководитель Republic Advisory во Вьетнаме; и Стефани Чью (Stephanie Chew), директор по стратегии OpenEden.

Вместо того чтобы считать технический фундамент токенизации конечной целью, панель сосредоточилась на внедрении, дистрибуции и реальной пользе. Спикеры обсудили, где токенизированные активы действительно набирают обороты, почему такие рынки, как Вьетнам, придерживаются осторожного подхода к регулированию и что потребуется отрасли для масштабирования за пределы инфраструктуры.

От рельсов к обоснованию

Дискуссия быстро сместилась с технических возможностей на практическую целесообразность. Поскольку «рельсы» токенизации в основном уже проложены, участники отметили, что следующей задачей отрасли является доказательство очевидной ценности. Они сосредоточились на проблемах, которые призвана решать токенизация, и на условиях, необходимых для более широкого внедрения.

Эта отправная точка отражает, насколько далеко уже продвинулся сектор. Franklin Templeton управляет фондом денежного рынка на блокчейне с 2021 года, BlackRock запустила токенизированный фонд денежного рынка BUIDL в марте 2024 года, а отраслевые трекеры оценивают совокупную стоимость токенизированных продуктов на базе казначейских обязательств США в миллиарды долларов — институциональные продукты уже работают в публичных блокчейнах.

Аргументы в пользу токенизации

Разговор начался с базового вопроса: какие задачи решает токенизация?

Рания Рахарджа из Ondo Finance выделила три основных преимущества. Первое — доступность: блокчейн позволяет инвесторам по всему миру получать доступ к активам, которые ранее были доступны только состоятельным частным лицам или институциональным игрокам из США. Второе — операционная и капитальная эффективность: подобно тому как стейблкоины изменили платёжные потоки, токенизированные активы обеспечивают мгновенные расчёты 24/7. Третье — композабельность. По словам Рахарджа, токенизированные активы могут использоваться в качестве залога в протоколах децентрализованных финансов и на платформах торговли бессрочными контрактами, что позволяет задействовать капитал эффективнее, чем на традиционных брокерских счетах.

Осторожный, но перспективный путь Вьетнама

Затем обсуждение перешло к Вьетнаму. Ха Нгуен из Birdeye отметил, что у страны есть технический потенциал для токенизации, однако отсутствие комплексной регуляторной базы сдерживает продвижение проектов, связанных с ценными бумагами.

Этот разрыв особенно заметен на фоне массового внедрения криптовалют во Вьетнаме: в последние годы страна неоднократно занимала первые строчки или входила в число лидеров Глобального индекса принятия криптовалют Chainalysis, при том что комплексная правовая база ещё не вступила в силу. Национальное собрание Вьетнама в июне 2025 года приняло первый закон о цифровых технологиях, который вступает в силу в январе 2026 года и вводит первичные юридические определения цифровых активов и криптоактивов, однако детальные правила для токенизированных ценных бумаг ещё предстоит сформулировать.

Катарина Куин из Republic Advisory, которая также входит в совет директоров Global Onchain Economy во Вьетнаме, представила взгляд с позиции государства. По её словам, вьетнамские власти действуют осторожно и на данном этапе отдают приоритет физическим активам, таким как сырьевые товары и инфраструктура, вместо того чтобы сразу разрешать токенизированные ценные бумаги.

«Они стараются дать вьетнамским предприятиям возможность заниматься RWA, — сказала она, — но на первом этапе для них важнее безопасность».

По словам Куин, такой подход отражает осознание регуляторами как возможностей, так и рисков, связанных с цифровыми активами.

Порядок действий также отличается от практики региональных финансовых центров. Центральный банк Сингапура с 2022 года реализует пилотные проекты по токенизации Project Guardian совместно с крупными банками, а регулятор рынка ценных бумаг Гонконга в 2023 году установил правила, позволяющие при соблюдении определённых условий распространять токенизированные фонды среди розничных инвесторов.

Кадры и инфраструктура

Панель также обсудила кадровый потенциал Вьетнама. Нгуен отметил, что сильное математическое образование и многолетний опыт страны в IT-аутсорсинге сформировали глубокий пул квалифицированных блокчейн-инженеров. Стефани Чью подтвердила это, отметив, что вся команда разработки OpenEden находится во Вьетнаме.

Вместе с тем, по словам спикеров, рынок испытывает нехватку специалистов с глубокой финансовой экспертизой. Куин отметила, что многим вьетнамским компаниям, заинтересованным в токенизации, сложно найти бизнес-лидеров, понимающих модели кастодиального хранения, схемы выпуска и структуры доходов.

«На стороне разработки технологий у нас много талантов, — сказала она, — но на бизнес-стороне их мало».

Мост между традиционными и децентрализованными финансами

Участники также рассмотрели, как токенизация вовлекает традиционные финансы в криптовалютную экосистему. Чью, опираясь на свой опыт в частном банкинге, пояснила, что токенизированные фонды денежного рынка отвечают институциональным потребностям, которые не способны удовлетворить обычные брокерские компании.

Например, по её словам, традиционный инвестор может просто держать казначейские векселя США, тогда как токенизированные версии можно использовать в качестве залога для торговли опционами, бессрочными контрактами и внесистемного маржинального обеспечения. Именно эта композабельность, по её мнению, делает токенизацию по-настоящему transformative.

Рахарджа добавила, что крупные управляющие компании всё активнее изучают партнёрства в сфере дистрибуции, чему способствуют регуляторные изменения вроде закона GENIUS Act в США. Закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, создал первую в США федеральную регуляторную базу для платёжных стейблкоинов.

Взгляд в будущее

Завершая сессию, каждый участник панели поделился видением будущего.

Рахарджа лаконично сформулировала цель Ondo Finance: «То, что стейблкоины сделали для доллара США, Ondo сделает для публичных акций». Чью отметила, что OpenEden остаётся сосредоточенной на создании инфраструктуры для более эффективных рынков капитала, а Куин призвала вьетнамские предприятия сначала определить глобальных покупателей и лишь затем приступать к проектированию токенов.

В совокупности их высказывания представили токенизацию как отрасль, в которой техническое развитие, регуляторная осмотрительность и рыночный спрос всё больше сходятся воедино.