Комиссия по ценным бумагам Таиланда (SEC) одобрила локально зарегистрированные биржевые фонды (ETF), отслеживающие биткоин и Ethereum, разрешив обращение этих продуктов на Фондовой бирже Таиланда (SET). Это решение свидетельствует об изменении подхода страны к регулируемым криптовалютным инвестиционным продуктам.

В рамках режима, который вступит в силу 16 октября 2026 года, соответствующие критериям фонды, привязанные к двум ведущим криптовалютам, смогут обращаться на главной фондовой бирже страны. Первоначальный запуск ограничен биткоином и Ethereum, и по правилам допускаются только ETF, учреждённые на территории Таиланда.

Для тайских инвесторов одобрение открывает регулируемый путь к получению экспозиции на биткоин и Ethereum через биржевые ценные бумаги — без необходимости напрямую покупать и хранить базовые криптовалюты.

ETF обязаны отслеживать спотовые цены криптовалют

Правила SEC требуют, чтобы одобренные криптовалютные ETF следовали пассивным инвестиционным стратегиям, нацеленным на отслеживание спотовой цены биткоина или Ethereum. Активные инвестиционные стратегии не допускаются, то есть доходность фонда призвана отражать движение цены отслеживаемого цифрового актива.

Перенося криптовалютную экспозицию на традиционный рынок ценных бумаг, такая структура позволяет инвесторам совершать сделки через SET вместо самостоятельного управления криптокошельками и приватными ключами. Такой формат может показаться инвесторам более привычным, чем покупка цифровых активов напрямую через криптовалютные торговые платформы.

Рыночный риск при этом сохраняется. Стоимость фондов может существенно колебаться при изменении цен биткоина и Ethereum, а пассивный мандат означает, что продукты не предназначены для опережения своих базовых активов за счёт активных торговых решений. Доходность будет зависеть прежде всего от рыночной цены соответствующей криптовалюты с учётом расходов фонда и возможных отклонений отслеживания.

Смена политики Таиланда в области криптовалютных инвестиций

Решение знаменует изменение регуляторной позиции Таиланда после прежних опасений регуляторов и политических деятелей относительно потенциальных рисков криптовалютных ETF. Ранее власти выражали сомнения в том, что подобные продукты могут привести к чрезмерным потерям инвесторов.

Теперь SEC сослалась на спрос инвесторов как на один из факторов решения разрешить спотовые биткоин- и Ethereum-ETF. Этот шаг указывает на готовность регулятора учитывать спрос на инвестиционные продукты, связанные с криптовалютами, в рамках подконтрольного внутреннего рынка ценных бумаг.

При этом Таиланд действует не в одиночку. Спотовые биткоин-ETF начали обращаться в США в январе 2024 года, а Гонконг одобрил листинг спотовых криптовалютных ETF в апреле 2024 года, что ставит тайский режим в ряд более широкого круга юрисдикций, предлагающих регулируемый, биржевой доступ к спотовым криптовалютным фондам.

Однако одобрение не устанавливает неограниченный доступ к криптовалютным инвестиционным продуктам. Регулятор ограничил первоначальное предложение двумя цифровыми активами и требует, чтобы соответствующие критериям фонды были учреждены локально. Ограничив запуск локально зарегистрированными пассивными ETF на биткоин или Ethereum, Таиланд вводит криптовалютные продукты в рамках контролируемой внутренней регуляторной системы.

Зарубежные крипто-ETF остаются ограниченными

Режим также запрещает ценным бумажным компаниям организовывать инвестиции в криптовалютные ETF, листингованные за рубежом. Это условие отличает новое внутреннее предложение от зарубежных продуктов и ограничивает каналы, через которые тайские инвесторы могут получать регулируемую спотовую криптовалютную экспозицию через ценным бумажные компании.

Поэтому одобрение SEC не следует толковать как общее разрешение для тайских инвесторов на покупку любого зарубежного биткоин- или Ethereum-ETF через местные ценным бумажные компании. Вместо этого политика направляет допустимую активность на локально учреждённые продукты, обращающиеся на SET и находящиеся под внутренним надзором Таиланда, что позволяет властям сохранять контроль над фондами, доступными в рамках одобренной рыночной структуры.

Масштаб доступа инвесторов также будет зависеть от продуктов, которые выберут для запуска местные управляющие компании, их схем листинга и применимых требований к допускам инвесторов.

Значение для рынков капитала Таиланда

Появление биткоин- и Ethereum-ETF создаёт ещё одну связь между традиционными финансовыми рынками и цифровыми активами. Биржевые продукты могут обеспечивать инвесторам экспозицию на цены криптовалют через сложившуюся инфраструктуру рынка ценных бумаг, потенциально снижая часть операционных сложностей, связанных с прямым хранением цифровых валют.

Для Таиланда этот режим позволяет отреагировать на спрос инвесторов, сохраняя при этом узкий первоначальный набор продуктов под внутренним надзором. Доступ к ETF не устраняет волатильность криптовалютных рынков: инвесторы по-прежнему подвержены резким движениям цен, а доходность отдельных фондов может также зависеть от расходов на управление и отклонений отслеживания.

Запуск 16 октября станет важным шагом для регулируемого рынка криптовалютных инвестиций Таиланда. Его долгосрочное влияние будет зависеть от участия инвесторов, доступности локально листингованных продуктов и оценки регулятором того, как новый режим работает на практике. Поскольку набор активов, пассивный мандат и требование локального учреждения закреплены действующими правилами, любое будущее расширение перечня одобренных продуктов само по себе потребует дополнительных регуляторных действий.