Решение Tether не подавать заявку на авторизацию по регламенту ЕС «Рынки криптоактивов» (MiCA) привлекло новое внимание после того, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) и национальные центробанки поставили под сомнение резервные требования, повлиявшие на позицию компании. MiCA — единый свод правил блока по выпуску криптоактивов и сопутствующим услугам, и стейблкоины, работающие в ЕС, подпадают под его действие.

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино заявил, что эмитент отказался от подачи заявки на лицензию MiCA, поскольку значимые стейблкоины обязаны хранить не менее 60% своих резервов на депозитах в коммерческих банках. Ардоино утверждал, что концентрация резервов в банках может повышать риск контрагента, а не укреплять безопасность обеспечения стейблкоина.

Tether CEO Says Company Refused to Apply for EU MiCA License Over Stablecoin Reserve Rule Tether CEO Paolo Ardoino said the company refused to apply for an EU MiCA license because of the rule requiring major stablecoin issuers to hold at least 60% of their reserves in commercial… pic.twitter.com/6ot9JnUe5g — Wu Blockchain (@WuBlockchain) September 22, 2026

Этот аргумент теперь частично пересекается с опасениями, высказанными ЕЦБ и центробанками стран ЕС. Эти институты рекомендовали отменить фиксированные депозитные пороги и заменить их требованиями к ликвидности, хотя действующие правила MiCA сохраняются.

Резервные требования MiCA и возражение Tether

MiCA требует от эмитентов токенов электронных денег хранить не менее 30% обеспечивающих средств на депозитах в кредитных учреждениях. Порог возрастает до 60%, когда стейблкоин получает статус значимого — категория, зарезервированная для крупнейших и наиболее широко используемых токенов. Остальная часть резервов может состоять из надёжных и высоколиквидных активов, что позволяет эмитентам держать часть обеспечения вне банковской системы.

Ардоино выступал против обязательной концентрации резервов в коммерческих депозитах. Его опасение состоит в том, что банкротство банка может временно ограничить доступ к средствам, необходимым для обработки погашений стейблкоинов. Крах Silicon Valley Bank в 2023 году стал ярким примером такого риска.

Circle раскрыла, что 3,3 млрд долларов, обеспечивающих USDC, хранились в Silicon Valley Bank на момент закрытия банка регуляторами. эпизод кратковременно усилил опасения по поводу доступа к резервам и ликвидности стейблкоинов. ЕЦБ также ссылался на это событие при оценке рисков, связанных с депозитными требованиями.

По данным ЕЦБ, банкротства банков могут привести эмитентов стейблкоинов к убыткам и одновременно укрепить связи между криптовалютными рынками и коммерческими кредиторами. Tether использует иную структуру резервов. На конец июня компания сообщила о 184,6 млрд долларов USDT в обращении. Её резервы были сконцентрированы преимущественно в инструментах, обеспеченных правительством США, и краткосрочной ликвидности, при этом активы превышали обязательства примерно на 4,11 млрд долларов.

ЕЦБ предлагает подход на основе ликвидности

Европейская система центральных банков рекомендовала отказаться от фиксированных минимальных процентов для резервов стейблкоинов, размещённых на депозитах в коммерческих банках. Вместо этого она предложила требования к ликвидности, основанные на активах, способных погашаться в течение одного и пяти рабочих дней.

Рекомендация отражает более широкие опасения по поводу финансовой стабильности. Европейские центробанки предупредили, что рост стейблкоинов может изменить структуру фондирования кредиторов региона. Стабильные розничные депозиты могут всё чаще замещаться более крупными депозитами эмитентов стейблкоинов, при этом такие остатки могут быть более волатильными в периоды массовых погашений.

Массовый отток из стейблкоинов может вынудить эмитентов быстро изымать значительные суммы из банков, потенциально усиливая давление на ликвидность учреждений с существенным уровнем риска. Рекомендация центробанков, таким образом, затрагивает как доступность резервов стейблкоинов, так и возможное влияние этих резервов на банковскую систему в целом.

Предложение не вносит немедленных изменений в MiCA. Любые изменения должны будут пройти регуляторный процесс ЕС, прежде чем действующий регламент будет пересмотрен. Следовательно, депозитные пороги в 30% и 60% сохраняют силу. От того, насколько быстро пойдёт этот процесс и приведёт ли он к пересмотру резервных правил, на которые ссылался Tether, будет зависеть регуляторная база, с которой столкнутся эмитенты, рассматривающие европейское лицензирование.

Tether по-прежнему не имеет авторизации MiCA для USDT, несмотря на растущее официальное внимание к резервному правилу, которое компания назвала ключевой причиной отказа от получения европейской лицензии. Оригинальный отчёт опубликован Blockonomi.