TeraWulf (NASDAQ: WULF) заручилась кредитной поддержкой Google для финансирования арендных обязательств Anthropic на сумму $19 млрд на своём кампусе Justified в Хоусвилле, штат Кентукки. Это соглашение направлено на снижение стоимости заимствований для одной из крупнейших ставок сектора биткоин-майнинга на инфраструктуру ИИ.

Инвестиционный кредитный рейтинг Google за долгом

В рамках соглашений о кредитной поддержке Google LLC, дочерняя компания Alphabet, выступит гарантом долга, который TeraWulf намерена привлечь для развития проекта Justified. При кредитном поручительстве кредиторы фактически оценивают баланс поручителя, а не только заёмщика, поэтому кредитный рейтинг поручителя в значительной степени определяет процентную ставку, доступную проекту. Старшие необеспеченные долговые обязательства Alphabet имеют рейтинг AA+ от S&P Global и Aa2 от Moody's, что ставит её в верхнюю часть шкалы корпоративных кредитных рейтингов.

Патрик Флёри, финансовый директор TeraWulf, связал соглашение с условиями ценообразования в пресс-релизе компании, заявив: «Стоимость капитала имеет основополагающее значение для развития инфраструктуры». Флёри также добавил, что поддержка инвестиционного уровня «укрепляет финансовый профиль проекта» и способность компании привлекать более дешёвый долгосрочный долг.

Эта структура была заложена в арендное соглашение с самого начала. Анализ Rittenhouse Research за июль показал, что исходные условия позволяли Nvidia, Amazon или Google выступить поручителем арендных платежей Anthropic, если последняя не сможет получить собственный инвестиционный кредитный рейтинг до закрытия финансирования. Из этой группы роль поручителя выполняет Google.

Fluor берёт на себя строительство на Justified

Соглашение с Google — не единственное объявление, которое TeraWulf сделала в среду, 4 ноября. Компания также заключила контракт на инжиниринг, закупки и строительство с Fluor Enterprises в отношении трёх зданий дата-центров на Justified. Контракты EPC объединяют инжиниринг, закупки и строительство под управлением одного подрядчика, концентрируя ответственность за реализацию и риски графика у одной стороны.

Одной из проблем, с которыми сталкиваются гипермасштабные проекты, является обеспечение рабочей силой. TeraWulf признала эту проблему и отметила, что сеть субподрядчиков Fluor и доступ к квалифицированным кадрам её решают — эти возможности компания получает благодаря соглашению.

Прямой арендатор, а не посредник

Сделка по Justified отличается от первого крупного ИИ-обязательства TeraWulf. На её кампусе Lake Mariner в Нью-Йорке именным арендатором является ИИ-облачная компания Fluidstack, а Google выступила поручителем арендных обязательств Fluidstack. Эта поддержка достигла $3,3 млрд в 2025 году, при этом Google получила варранты, эквивалентные примерно 14% TeraWulf. Google также поддерживала совместное предприятие компании в Абернате, штат Техас, однако TeraWulf впоследствии продала свою долю в этом проекте группе во главе с Fluidstack. Баланс Google стал регулярным элементом ИИ-финансирования TeraWulf.

На Justified Anthropic является прямым контрагентом. Прямая аренда сокращает кредитную цепочку: арендные платежи поступают напрямую от Anthropic к TeraWulf, причём поручительство привязано к обязательствам самого арендатора, а не проходит через посредника. TeraWulf подписала 20-летнее арендное соглашение в июле, охватывающее около 401 МВт критической ИТ-нагрузки и, по оценкам, $19 млрд контрактной выручки — сумму, которая может достигнуть $33 млрд, если Anthropic воспользуется двумя пятилетними опционами продления. Первые сервисы запланированы на второе полугодие 2027 года, выход на полную мощность — на начало 2028 года.

От майнинговых установок к контрактным энергомощностям

В начале этого года TeraWulf приобрела участок в Хоусвилле — бывшую площадку плавильного завода Century Aluminum — за $200 млн. Подобные участки востребованы в условиях строительства ИИ-инфраструктуры, поскольку тяжёлая промышленность обычно оставляет после себя высокомощную электрическую инфраструктуру, на получение которой новым кампусам могут потребоваться годы. Как и многие майнеры, компания переориентировалась на предоставление услуг ИИ, электроэнергии и высокопроизводительных вычислений, сосредоточившись на долгосрочной аренде и энергетических активах, обеспечивающих её работу. Аренда высокопроизводительных вычислений обеспечила около 71% выручки TeraWulf в размере $44,8 млн — больше, чем компания заработала на оставшемся биткоин-майнинговом бизнесе.

Финансирование Justified происходит на фоне продолжающегося расширения проектного портфеля TeraWulf. Компания недавно увеличила контрактные энергомощности на своём кампусе Muskie в восточном Кентукки до 1 гигаватта.

Теперь главное — реализация. Сумма в $19 млрд зависит от ввода мощностей до 2028 года и от соблюдения Anthropic двадцатилетних обязательств. До этого момента ключевыми ориентирами являются условия долга, который TeraWulf привлечёт под поручительство Google, прогресс Fluor в строительстве трёх зданий в рамках графика поставок 2027–2028 годов, а также то, воспользуется ли Anthropic своими опционами продления.