Appaloosa Management — хедж-фонд миллиардера Дэвида Теппера, основанный им в 1993 году — 14 августа подал отчётность по форме 13F за II квартал 2026 года, раскрыв масштабную перестройку инвестиционного портфеля фонда. Эта квартальная форма, которую Комиссия по ценным бумагам и биржам США требует от институциональных управляющих с активами более 100 млн долларов в американских ценных бумагах, показывает, что в течение квартала Appaloosa сокращала или полностью закрывала ряд позиций в китайских и полупроводниковых компаниях, одновременно углубляя вложения в акции инфраструктуры ИИ и энергетического сектора.

Теппер действует избирательнее в отношении Китая

Теппер сократил долю фонда в Alibaba примерно на 12% и полностью продал позиции в JD.com и PDD Holdings. Он также вышел из ETF KraneShares CSI China Internet (KWEB), устранив широкую экспозицию портфеля на китайские интернет-компании. Эти сокращения знаменуют смену тона для управляющего, который был одним из самых громких оптимистов по Китаю на Уолл-стрит и публично заявлял в конце 2024 года, что массово покупает китайские акции после запуска Пекином стимулирующих мер.

Однако это сокращение не стало полным уходом из страны. Appaloosa увеличила позицию в Baidu примерно на 14%, благодаря чему Baidu стала главной китайской ставкой в портфеле. В совокупности эти действия показывают, что Теппер выбирает отдельные компании, а не делает ставку на Китай в целом.

В целом по портфелю число раскрытых позиций сократилось с 31 до 27, при этом заявленная стоимость портфеля выросла с 5,9 млрд до 7,7 млрд долларов.

Ротация из полупроводников глубже в инфраструктуру ИИ

В технологическом сегменте Теппер полностью вышел из SanDisk, закрыв позицию после того, как акции выросли на 591% с момента покупки. Он сократил позицию в Micron на 690 000 акций, хотя фонд по-прежнему держит 975 000 акций Micron стоимостью более 1,1 млрд долларов. Также были сокращены вложения в Advanced Micro Devices и Qualcomm.

Деньги не ушли из сделки на ИИ — они двигались в неё ещё глубже. Теппер добавил 680 000 акций Amazon, доведя позицию до 5 млн акций и сделав Amazon своей крупнейшей раскрытой позицией. Он также докупил акции Taiwan Semiconductor Manufacturing и увеличил долю в Nvidia.

Кроме того, отчётность показывает совершенно новую позицию в CoreWeave — облачном провайдере GPU, поставляющем вычислительные мощности для задач ИИ и вышедшем на биржу Nasdaq в марте 2025 года. Appaloosa купила 1 078 248 акций стоимостью около 107 млн долларов. По имеющимся данным, CoreWeave уже имеет подписанный портфель заказов на 104 млрд долларов.

Энергетические позиции в основе сделки на ИИ

Пожалуй, самой незаметной частью отчётности является растущая доля фонда в электроэнергетике. Теппер нарастил позиции в Vistra и NRG Energy — двух независимых производителях электроэнергии, поставляющих её дата-центрам. С начала года акции Vistra упали почти на 8%, а NRG — почти на 20%, даже несмотря на рост полупроводниковых акций за тот же период.

Недавно Vistra совместно с Nvidia, KKR и Kuwait Investment Authority создала новое предприятие под названием Helix Digital Infrastructure. NRG, в свою очередь, обязалась вложить 3,2 млрд долларов в строительство объекта мощностью 1,2 ГВт в Техасе для крупного гиперскейлера — проект ориентирован на 500 млн долларов годовой EBITDA.

По прогнозам Министерства энергетики США, к 2028 году дата-центры могут обеспечивать 12% совокупного спроса на электроэнергию в США. По оценкам, акции Vistra торгуются с показателем около 16 прогнозной прибыли, а NRG — около 14, что значительно ниже мультипликаторов разработчиков чипов.

По-видимому, Теппер делает ставку на то, что кто бы ни победил в гонке ИИ-чипов, всем им потребуется электроэнергия для их работы.

Поскольку форму 13F можно подавать в течение 45 дней после окончания квартала и она раскрывает только длинные позиции, такие отчёты дают моментальный снимок, а не план действий. Данная отчётность отражает позиции по состоянию на 30 июня 2026 года, и с тех пор они могли измениться. Следующий отчёт, который должен быть подан до середины ноября, покажет, продолжились ли сокращения китайских позиций и наращивание энергетических вложений в третьем квартале.