Strategy в последние недели выкупала биткоин, проданный летом, и этот круговой трейд оказался дорогостоящим. Продав по низким ценам с мая по август и выкупив по высоким этой осенью, компания Майкла Сейлора — крупнейший корпоративный держатель биткоина, до недавнего времени известная как MicroStrategy — понесла альтернативные издержки более 100 млн долларов на этой сделке.

Несмотря на многолетние заверения, что компания никогда не будет продавать, Strategy продала 6 948 BTC в период с мая по август в среднем по 62 150 долларов за монету, согласно отчету Protos. С тех пор она выкупила 5 553 из этих монет в среднем по 80 207 долларов. Фактически компания осталась с теми же 5 553 биткоинами, что и в начале, но заплатила 445,4 млн долларов, чтобы заменить монеты, проданные за 345,1 млн долларов, — премия в 29%, что означает упущенную инвестиционную прибыль в 100,2 млн долларов за время отсутствия компании на рынке во время ралли биткоина.

Продажи в значительной степени подавались как упражнение в коммуникации, а не как реакция на нехватку денежных средств. На звонке с аналитиками 5 мая Сейлор сказал, что компания продаст BTC, «просто чтобы привить рынку иммунитет», и создать заголовки, подтверждающие, что она это сделала. Он сказал Fortune: «скептики и шортисты не понимают, что мы просто продаем дериватив на BTC, и у нас есть опцион на продажу BTC». Сейлор и генеральный директор Фонг Ле появились во множестве телепередач и подкастов, объясняя, что первоначальная продажа преследовала коммуникационные цели, а в официальной заявке в SEC (Form 8-K) по этим сделкам указывалось, что выручка направлена на выплату дивидендов — хотя компания располагала достаточным количеством денег для покрытия этих выплат без продажи биткоина. Разрыв в 100,2 млн долларов фактически устанавливает цену этого упражнения в коммуникации.

Обратный выкуп

Первый выкуп года компания совершила на неделе, завершившейся 30 августа, приобретя 4 603 монеты по 80 318 долларов каждая на общую сумму 369,7 млн долларов. Это была первая покупка компании за 10 недель, и она была профинансирована вновь выпущенными акциями, размывающими доли обычных акционеров, — механизмом эмисс акций, на который Strategy полагалась годами для формирования своего казначейства и который распределяет стоимость любой сделки между существующими держателями. На прошлой неделе она выкупила еще 950 BTC по 79 670 долларов за монету, на этот раз за деньги, а не за счет прямого размывания акций. Каждая монета обошлась примерно на 18 000 долларов дороже средней цены продажи.

Замена остается незавершенной. Strategy заплатила около 445 млн долларов за обратное приобретение 5 553 монет, но в ее казначействе по-прежнему не хватает 1 363 монет. Сегодня компания владеет 846 000 BTC — примерно 4% от ограниченного предложения биткоина в 21 миллион монет — по сравнению с 847 363 еще 21 июня, а выкуп оставшейся части потребует примерно еще 100 млн долларов по текущим ценам биткоина. Как компания закроет оставшийся разрыв и обратится ли она, как этой осенью, к эмиссии акций или деньгам, будет видно из ее еженедельных раскрытий о покупках.

Никто в Strategy не извинился за этот результат. Сейлор не выражает раскаяния, а Ле, публикуя пост в день четвертой продажи компании за год, написал: «Это работает Digital Credit Capital Framework». Позднее он сказал Bloomberg, что это было «правильной сделкой на тот момент — продать BTC».

«Это двусторонняя стратегия», — добавил Ле, не смущаясь критики. «Будут моменты, когда продажа биткоина имеет смысл».