Фондовый рынок — это не одна-единственная сделка

Индекс S&P 500 может завершить день почти без изменений, но это не означает, что инвесторы бездействовали. Миллиарды долларов могли уйти из акций технологического и потребительского секторов, переместившись в здравоохранение, энергетику или потребительские товары первой необходимости. Такое перемещение денег между различными частями рынка называется ротацией секторов. Понимание этого явления помогает инвесторам замечать изменения, которые не всегда видны в основных фондовых индексах, особенно когда широкие бенчмарки выглядят спокойными, но лидерство под поверхностью меняется.

Что такое сектор фондового рынка?

Сектор — это группа компаний со схожим профилем деятельности. В сектор технологий входит множество разработчиков программного обеспечения и производителей полупроводников. Финансовый сектор объединяет банки, страховые и инвестиционные компании. Сектор потребительских товаров первой необходимости (Consumer Staples) включает компании, продающие продукцию, которую люди обычно продолжают покупать в трудные экономические периоды: продукты питания, напитки и товары для дома.

Поэтому профессиональные инвесторы задают два разных вопроса: растёт или падает фондовый рынок? И куда движутся деньги внутри рынка? Второй вопрос иногда позволяет увидеть перелом до того, как он станет очевидным в основных индексах.

Куда сейчас движутся деньги на фондовом рынке?

Последние данные на момент закрытия торгов в США 20 августа свидетельствуют о том, что капитал становится более избирательным. Это не список секторов, которые непременно вырастут или упадут; это снимок того, как меняется соотношение свидетельств.

Последние сигналы указывают, что сектор потребительских товаров первой необходимости может входить в фазу раннего накопления, тогда как коммунальные услуги и дискреционные потребительские товары остывают. Consumer Staples особенно интересен, поскольку деньги могут заходить в сектор до того, как он стал повсеместно популярным. Напротив, отдельные части технологического сектора ранее привлекали высокую концентрацию инвесторов, из-за чего сектору стало сложнее превышать и без того высокие ожидания.

Базовый урок прост: ранние инвесторы часто заходят, пока инвестиционная идея ещё только завоёвывает признание, а поздние — приходят, когда эту историю знают почти все. Однако покупка непопулярного сектора лишь потому, что он непопулярен, — не надёжная стратегия. Несколько сигналов должны начать улучшаться одновременно.

Цена — лишь одна из подсказок

Рост сектора в течение одного дня не обязательно означает, что профессиональные инвесторы становятся более настроенными на повышение. Инвесторам стоит следить за четырьмя более широкими подсказками:

• Денежные потоки: поступают ли новые деньги в фонды, владеющие акциями сектора? Потоки ETF отражают приток средств в биржевые фонды или отток из них.
• Позиционирование: увеличивают ли профессиональные инвесторы долю сектора в своих портфелях или сокращают её?
• Относительная сила: показывает ли сектор лучшие или худшие результаты по сравнению с фондовым рынком в целом?
• Нарратив: есть ли правдоподобная экономическая, политическая или деловая причина, по которой инвесторы меняют свои позиции?

Самые сильные движения обычно происходят, когда несколько сигналов указывают в одном направлении. Например, сектор может вырасти на 3% после одной обнадёживающей новости. Такой рост может быстро исчезнуть. Он становится более значимым, если деньги также поступают в сектор на протяжении нескольких недель, профессиональные инвесторы наращивают позиции, а сектор начинает опережать S&P 500.

Последние данные по сектору коммунальных услуг иллюстрируют обратную ситуацию. По данным широты рынка на 18 августа, лишь 19,4% акций коммунальных компаний торговались выше своей 50-дневной скользящей средней, что говорит о том, что слабость охватила большую часть сектора, а не ограничилась несколькими компаниями, сообщает Day Hagan Asset Management. Растущая доходность казначейских облигаций США добавила ещё один вызов, поскольку более высокий доход по облигациям может снижать привлекательность чувствительных к ставкам акций коммунальных компаний.

Четыре базовые фазы ротации секторов

Тенденции в секторах можно понять через четыре простые фазы.

1. Раннее накопление. Деньги начинают незаметно поступать в сектор. Возможность может ещё не быть популярной, а ценовая динамика сектора — выглядеть невыразительно.
2. Разогрев. Изменение замечает всё больше инвесторов. Потоки в фонды и относительная сила становятся яснее, а инвестиционная история привлекает больше внимания.
3. Переполненность. История широко известна, и эта сделка, кажется, нравится почти всем. Базовая логика может оставаться верной, но значительная часть покупок могла уже произойти.
4. Остывание. Деньги начинают уходить, динамика ослабевает по сравнению с более широким рынком, либо первоначальная инвестиционная история теряет привлекательность.

Отсюда следует один из важнейших уроков инвестирования: отличная инвестиционная история может оказаться плохой точкой входа, если она уже есть в портфелях у всех. Верно и обратное. Недооценённый сектор может стать интересным ещё до того, как его котировки начнут впечатлять, но инвесторам всё же стоит дождаться подтверждающих данных.

Почему «защитный» не означает «безопасный»

Коммунальные услуги, потребительские товары первой необходимости и здравоохранение часто называют защитными секторами. При ослаблении экономического роста людям по-прежнему нужны электричество, еда, бытовые товары и лекарства. Поэтому выручка таких компаний может быть более стабильной, чем у бизнеса, продающего необязательные или дорогие товары.

Но защитные акции всё же могут падать. Коммунальный сектор даёт полезный актуальный пример. Долгосрочная история о том, что дата-центрам и искусственному интеллекту потребуется больше электроэнергии, не исчезла. Однако широкие фонды коммунальных компаний недавно столкнулись с изъятиями средств, участие рынка в секторе ослабло, а рост доходности облигаций усилил конкуренцию за капитал инвесторов, сообщает ETF Central. Инвесторы всё чаще отделяют отдельные компании, которые могут напрямую выиграть от роста спроса на электроэнергию, от генеральной ставки на весь сектор коммунальных услуг.

«Защитный» описывает характер бизнеса. Это не гарантирует, что его акции привлекательны по оценке или защищены от потерь.

О чём ротация секторов говорит об ожиданиях инвесторов

Рынки обычно торгуются на основе ожиданий того, что будет дальше, а не только того, что происходит сегодня. Разные варианты ротации могут давать разные экономические подсказки:

• Покупка промышленных компаний может указывать на ожидания более активного строительства или капитальных затрат.
• Покупка энергетических акций может отражать ожидания роста цен на сырьё или сокращения предложения.
• Покупка потребительских товаров первой необходимости может означать, что инвесторы становятся более осторожными.
• Продажа акций дискреционного потребительского сектора может говорить об опасениях, что домохозяйства сократят необязательные расходы.
• Покупка сектора здравоохранения может отражать предпочтение компаний, спрос на продукцию которых меньше зависит от экономического цикла.

Сектор дискреционных потребительских товаров недавно зафиксировал недельный отток из ETF примерно на 576 млн долларов, тогда как более высокие цены на нефть, дорогой кредит и растущая доходность облигаций усилили давление на потребительский прогноз, по данным ETF Central. Разочаровывающий прогноз продаж Walmart от 20 августа дал инвесторам ещё один повод усомниться в силе потребительских расходов домохозяйств, сообщает Reuters.

Это не доказывает, что потребительские расходы рухнут. Это показывает, что крупным пулам капитала становится менее комфортно нести этот риск. Рынки могут ошибаться и часто меняют своё мнение. Ротация секторов полезна тем, что раскрывает, к чему готовятся инвесторы, а не тем, что гарантирует будущие события.

Что на деле делать начинающему инвестору?

Ротация секторов не означает, что инвесторам следует постоянно продавать одну группу акций и гнаться за другой. Вместо этого периодически рассматривайте основные секторы и задавайте вопросы:

• Куда инвестиционные деньги стабильно поступают на протяжении времени?
• Какие секторы начинают опережать более широкий рынок?
• Есть ли правдоподобная причина, по которой инвесторы продолжат наращивать позиции?

Если движется только цена, сохраняйте скептицизм. Если цена, потоки, позиционирование профессионалов и инвестиционный нарратив начинают меняться одновременно, этому развитию стоит уделить больше внимания.

Анализ секторов также может объяснить, почему диверсифицированный портфель ведёт себя иначе, чем основной индекс S&P 500. Индекс может оставаться стабильным, пока одни секторы укрепляются, а другие под поверхностью терпят ощутимые потери. Цель — не найти сектор, который непременно вырастет следующим. Цель — заметить момент, когда меняется соотношение свидетельств, пока движение не стало очевидным для всех.

Эта статья носит исключительно образовательный характер. Она не является индивидуальной инвестиционной консультацией. Потоки в фонды, экономические условия и лидерство на рынке могут быстро развернуться, поэтому инвесторам следует проводить собственное исследование и учитывать личные цели и готовность к риску.