Джузеппе Чикателли начал карьеру в инвестиционном банкинге в Лондоне в Citigroup и Goldman Sachs, а затем основал Bacalia Group. В авторской колонке для Block Telegraph он утверждает, что следующая трансформация финансов — это не просто более удобное банковское приложение, а изменение того, как движутся деньги, как фиксируется право собственности и как передается риск.

Этот опыт, отмечает Чикателли, остается отправной точкой его взгляда на финансовые инновации: он смотрит на них не только как инвестор, размышляющий о будущем, но и как человек, чья профессиональная жизнь началась внутри институтов, которые новое поколение теперь стремится преобразовать.

Оглядываясь на свою карьеру, он видит главное в том, насколько значительная часть финансов становится открытой для переустройства. Его инстинкт — смотреть за пределы интерфейса и задавать менее модные вопросы. Чем именно владеет клиент? Кто стоит за обязательством? Как движется обеспечение и что происходит, когда рынок становится неупорядоченным?

Nubank, Stripe и Revolut — привычные ориентиры в разговорах о финтехе. Но события, за которыми Чикателли сейчас следит наиболее внимательно, касаются чего-то более глубокого, чем клиентский опыт: платежной инфраструктуры на стейблкоинах, токенизированных ценных бумаг, бессрочных деривативов, финансовых агентов и рынков, устанавливающих цену на конкретные будущие события.

Его тезис: это не пять unrelated историй, а разные попытки сделать финансовую деятельность более непрерывной и программируемой, заставляя заново задуматься о том, где должны находиться доверие и ответственность.

Стейблкоины: платеж — это только начало

Чикателли указывает на закон GENIUS Act, подписанный 18 июля 2025 года, который установил в США нормативную базу для платежных стейблкоинов, включая требования к резервам, процедуры погашения, раскрытие информации и обязательства по противодействию отмыванию денег. Он рассматривает его как рамку для следующего этапа внедрения, а не как отправную точку технологии стейблкоинов.

Реализация остается важной частью истории, отмечает он: согласно закону, дата вступления в силу — это более ранняя из двух дат: 18 января 2027 года или 120 дней после публикации федеральными регуляторами финальных подзаконных актов. По его мнению, значение закона в том, что может сделать инфраструктуру стейблкоинов более понятной для институтов, которым нужны четкие правила прежде, чем вкладывать капитал.

Банковский вопрос, который он задал бы, касается не только скорости перевода. Вопрос в том, становится ли платеж в целом полезнее: его авторизация, комплаенс-проверки, сверка и последующая доступность как расходуемых денег.

В качестве примера он приводит компанию, оплачивающую зарубежного поставщика после подтверждения вехи поставки. Ему хотелось бы знать полную стоимость приобретения стейблкоина, его перевода и конвертации в пригодную для поставщика валюту, а не только комиссию блокчейн-транзакции. Он также спросил бы, кто несет риск погашения и как платеж встраивается в учет и контроль компании.

Поэтому его интересуют бизнесы, соединяющие цифровые расчеты с обычной коммерческой жизнью. Его инвестиционный вопрос: устраняют ли они реальное операционное ограничение, а не просто дают существующему платежу другую технологическую вывеску.

Токенизированные акции: собственность важнее токена

Запуск Robinhood Chain и круглосуточной торговли Stock Tokens для подходящих пользователей в июле 2026 года — в глазах Чикателли конкретный пример направления движения, но с важной оговоркой. Новые Stock Tokens были описаны как токенизированные долговые ценные бумаги, дающие экономическую экспозицию, а не юридическое или бенефициарное право собственности на базовые акции, и на них распространялись юрисдикционные ограничения. Это делает юридическую структуру центральной для его оценки, а не сноской к технологии.

Он называет это различие фундаментальным. Он не стал бы анализировать прямой долевой интерес, обязательство эмитента и дериватив на акцию как одинаковые инвестиции лишь потому, что каждый из них отображается в кошельке.

Инновационное исключение SEC от 17 сентября 2026 года иллюстрирует иной подход: временные, условные послабления для отдельных площадок токенизированных акций с требованиями, включая эквивалентные права акционеров, уведомление эмитентов, лимиты торговли и скоординированную остановку торгов. Чикателли видит в этом повод внимательно анализировать каждую структуру, а не относить все акции-подобные токены к одной категории. Поскольку послабление временно и условно, долгосрочное регуляторное отношение к площадкам токенизированных акций этими мерами не определено.

Он видит значительный потенциал в непрерывном доступе и более гибком обеспечении. Но судить о 24/7-рынке он стал бы по глубине заявок, стоимости исполнения и устойчивости расчетных механизмов, а не просто по тому, открыт ли экран в воскресенье.

Важные вопросы должной осмотрительности становятся очень детальными. Кто обрабатывает дивиденды или дробление акций? Можно ли погасить токен и на что? Что произойдет при банкротстве посредника? Для Чикателли токенизация убедительна тогда, когда она улучшает рыночную инфраструктуру, не делая право собственности менее понятным.

Бессрочные контракты: новый формат знакомого риска

Robinhood, Coinbase и Hyperliquid интересуют Чикателли как разные подходы к финансовому доступу, а не взаимозаменяемые версии одной компании. Выход Coinbase на внутренний регулируемый рынок бессрочных крипто-фьючерсов — пример рыночной структуры, переходящей в новую регуляторную среду.

Бессрочные контракты Hyperliquid не имеют даты экспирации и используют фандинг для выравнивания цен контрактов с базовым рын. В документации также подчеркивается, что цены оракулов участвуют в механизмах фандинга, маржи и ликвидации.

Его интерес, объясняет он, не в том, что плечо внезапно стало новым. Дело в том, что знакомые финансовые экспозиции доставляются через иное сочетание обеспечения, программного обеспечения и рыночного доступа. Он внимательно смотрел бы на источник цен, стоимость фандинга и правила ликвидации прежде, чем на заявленное максимальное плечо. Удаление даты экспирации не устраняет возможности того, что позиция станет слишком дорогой или рискованной для удержания.

Для инвестора с банковским прошлым в этом полезная преемственность: технологии меняются, необходимость понимать обязательства в стрессовых условиях — нет.

Когда ИИ-агент тоже может платить

Пересечение агентного ИИ и блокчейна может быть самой значимой частью этой трансформации, считает Чикателли. Его интересует не привязка токена к ИИ-продукту, а практический вопрос о том, как программное обеспечение может транзактировать в рамках четко определенного мандата.

Протокол x402 от Coinbase дает ощутимый пример: он позволяет проводить платежи в стейблкоинах внутри веб-запросов, позволяя приложениям и ИИ-агентам оплачивать ресурсы, такие как данные и сервисы. Его привлекает перспектива сделать оплату частью выполнения задачи, а не отдельным прерыванием.

Представьте, предлагает он, агента, уполномоченного купить отчет рыночных данных в рамках небольшого исследовательского бюджета. Это совсем иной мандат, чем разрешение исполнять сделки, перемещать казначейские остатки или менять хеджи компании. Он настаивал бы на явных лимитах, одобренных контрагентах, разделении обязанностей и надежном аудиторском следе. Перспективный бизнес — не тот, что выдал агенту кошелек, а тот, что делает кошелек безопасным для делегирования.

При этом он не считает, что каждый ИИ-платеж требует блокчейна. Инвестиционный кейс должен зависеть от того, добавляет ли программируемый расчет ценность в рабочий процесс, а не от привлекательности сочетания двух модных технологий.

Рынки предсказаний и граница страхования

Polymarket и Kalshi подводят Чикателли к вопросу, выходящему за рамки трейдинга: какие риски могут в итоге оцениваться и передаваться через более доступные рынки? Потенциальная связь со страхованием кажется ему особенно интересной, но он разграничил бы возможное направление движения и утверждение, что рынки предсказаний способны заменить страховщиков.

Уже есть конкретный пример на Kalshi. The New York Times сообщила, что Game Point Capital использовала платформу для хеджирования рисков, связанных с бонусами за спортивные результаты; ее генеральный директор говорил о хеджах на миллионы долларов и в некоторых случаях о большей гибкости, чем традиционные механизмы.

Для него механизм важнее огласки. Бизнес с обязательством, triggered определенным событием, может занять позицию, которая выплатит при наступлении этого события. Но представьте гипотетическую марину, ищущую защиту от урагана: контракт, выплачивающий при пересечении штормом заданного порога, не обязательно покроет реальные повреждения, простои или расходы на ремонт марины. Он изучил бы это несоответствие, часто называемое базисным риском, прежде чем называть позицию значимой защитой.

Поэтому его ожидание — избирательное пересечение: дополнительные инструменты хеджирования и рыночные сигналы, способные дополнить андеррайтинг, а не исчезновение урегулирования убытков экспертизы по полисам или страхового капитала.

Нельзя замести под ковер и споры, добавляет он. В публикациях отмечались опасения по поводу инсайдерской торговли на рынках предсказаний и разногласия о границе между федерально регулируемыми событийными контрактами и законами штатов о азартных играх. Он считал бы четкие определения расчетов, достоверный надзор и ограничения на участие конфликтующих сторон предпосылками для серьезного рынка передачи риска. Видимая цена полезна лишь тогда, когда институт, на нее опирающийся, доверяет тому, как эта цена и итоговая выплата определяются.

За чем наблюдает человек с банковским прошлым

Взгляд, который Чикателли принес с начала карьеры, — это не ностальгия по старой системе и не убеждение, что каждый посредник заслуживает исчезновения. Он хочет понять, какие функции могут действительно улучшиться и какие защиты должны пережить переход.

Его инвестиционный чек-лист сводится к нескольким вопросам. Устраняется ли реальная издержка? Ясны ли права собственности и обязательства? Способна ли система продолжать работать в стрессовых условиях? Зарабатывает ли провайдер устойчивую выручку на полезной деятельности, а не зависит целиком от спекулятивных объемов?

Начав внутри крупных финансовых институтов и позже построив бизнесы как принципал, он называет эту эволюцию выдающейся. Возможность, по его мнению, не в том, чтобы воссоздать банк, биржу или страховщика на блокчейне, а в том, чтобы заставить конкретные финансовые функции работать лучше.

Новое поколение финансов может работать по другому времени и через другой интерфейс. Но он будет судить о нем по тому, понимают ли люди, чем владеют, могут ли полагаться на обещанное и возместить потери, когда что-то идет не так.

Раскрытие информации: автор владеет инвестициями в некоторые упомянутые в этой статье компании и поэтому может иметь финансовый интерес в их результатах. Эти вложения создают потенциальные конфликты интересов, которые читателям следует учитывать при оценке изложенных взглядов.

Эта статья отражает личные взгляды автора и предоставляется исключительно в общеинформационных целях. Она не является инвестиционной, финансовой, юридической или налоговой консультацией, а также предложением, приглашением или рекомендацией покупать или продавать какие-либо ценные бумаги, цифровые активы или иные финансовые продукты. Читателям следует провести собственную проверку и проконсультироваться с квалифицированными консультантами относительно своих обстоятельств до принятия инвестиционных решений.

Источник: Block Telegraph — Giuseppe Cicatelli on the Financial Revolution Beyond Fintech