SpaceX снижается с момента достижения оценки в $2 трлн при IPO в июне — одном из крупнейших дебютов на публичном рынке за всю историю — потеряв около $500 млрд рыночной капитализации от пика. Это падение ставит компанию в небольшую группу публично торгуемых компаний, чьи оценки колебались на полтриллиона долларов и более за несколько месяцев. Вторник ознаменовал первый в истории отчёт о доходах компании в статусе публичной, предоставив генеральному директору Илону Маску возможность перезагрузить нарратив.

SpaceX сообщил о росте выручки за второй квартал выше ожиданий и сократил убытки почти вдвое по сравнению с годом ранее. Однако результаты не смогли удовлетворить скептический рынок. Акции упали более чем на 5% после публикации и продолжили снижаться во время телефонной конференции с участием Маска и президента Гвинн Шотуэлл.

Маск представил оптимистичный прогноз для конгломерата, объединяющего ракеты, связь и ИИ, объявив, что внутренний график SpaceX по достижению $1 трлн годовой выручки ускорился на полный год с момента IPO — сместившись с 2031 на 2030 год — с тем, что он описал как «ненулевой шанс» достижения цели в 2029 году. Годовая выручка в $1 трлн поставила бы SpaceX в один ряд с Apple и Amazon — компаниями, которым потребовались десятилетия для достижения этого порога. Он призвал инвесторов сохранять терпение к развитию Starlink — спутникового интернет-сервиса компании.

«Я думаю, люди серьёзно недооценивают Starlink», — сказал Маск аналитикам. «Нельзя исключать, что в какой-то момент Starlink будет обеспечивать большинство интернет-соединений в мире, по крайней мере в странах, где нам разрешено работать, а это подавляющее большинство стран».

Маск добавил, что такой сценарий не так далёк, заявив, что «это произойдёт менее чем через 10 лет». Тем не менее акции продолжили падать на 6–8% во время торговли во внебиржевом режиме.

Главную проблему, давящую на акции — ту же, что затрагивает ИИ-ориентированные технологические гиганты — представляет тревога инвесторов по поводу капитальных затрат и медленных темпов возврата. По всему технологическому сектору совокупные капитальные затраты на ИИ крупнейших компаний, как ожидается, превысят $200 млрд в этом году, и темпы расходов SpaceX теперь входят в число самых агрессивных. «Акции падают, потому что капитальные затраты на ИИ-сегмент более чем в два раза превысили ожидания», — сказала Fortune Мелисса Отто, глобальный руководитель исследований Visible Alpha в S&P Global.

SpaceX сообщил о капитальных затратах в $18,4 млрд во втором квартале, из которых почти $16 млрд было направлено на инфраструктуру ИИ-вычислений. Этот показатель значительно превысил ожидавшиеся аналитиками $13,2 млрд и был существенно выше $10,1 млрд, потраченных в первом квартале. Аналогичная динамика привела к тому, что в этот отчётный сезон инвесторы наказали Alphabet и Tesla, но вознаградили Microsoft и Amazon за ускорение роста выручки и сильные показатели портфеля заказов.

Дополнительное давление со стороны продаж может возникнуть позже на этой неделе, когда около миллиарда акций, находящихся у инсайдеров, станут доступны для продажи в четверг — событие, которое традиционно негативно сказывается на новых публичных компаниях. Истечение_lockup-периодов часто вызывает волатильность, поскольку ранние инвесторы и сотрудники получают первую возможность монетизировать акции, полученные до IPO.

Отто заявила, что цель по выручке в $1 трлн, хотя и амбициозна, достижима. «Это амбициозно и остаётся историей, требующей доказательств», — сказала она в письме после публикации результатов. «Однако, учитывая темпы роста выручки и инвестиций в этом квартале, если компания останется в режиме ускорения, это возможно».

Сильный рост выручки и EBITDA по всем сегментам

Несмотря на снижение акций, отчёт о доходах содержал несколько положительных индикаторов. Выручка почти удвоилась в годовом исчислении, достигнув $7,8 млрд и превысив ожидания аналитиков в $6,9 млрд. Скорректированная EBITDA утроилась, а все три бизнес-направления — ракеты, связь через Starlink и ИИ — превзошли ожидания. Маск определил каждый сегмент как опору, поддерживающую примерный десятикратный рост, необходимый в течение трёх-четырёх лет для достижения его прогноза по выручке в $1 трлн.

Маск предложил рассматривать спутники SpaceX как роботов, отметив, что «они автономны и не требуют обслуживания». Глядя в будущее, он представил использование роботов для масштабирования производства на Луне, где они могли бы обеспечить строительство массового ускорителя с солнечным производством. Маск признал, что эта идея звучит «полным безумием», но заявил, что в конечном итоге это может позволить компании масштабироваться до 1000-кратного размера экономики Земли.

«Сейчас это звучит как научная фантастика, но это произойдёт», — сказал он.

Показатели Starlink, ИИ и ракетного бизнеса

Отложив гипотетические лунные сценарии, бизнес Starlink компании SpaceX принёс $4,3 млрд выручки во втором квартале, что на 66% больше в годовом исчислении. База подписчиков удвоилась до 12 млн, а 1,7 млн новых клиентов были добавлены за квартал. Несколько авиакомпаний подписали соглашения со Starlink во втором квартале, включая American, Southwest, Virgin Atlantic, Iberia и ирландскую Aer Lingus, углубляя продвижение SpaceX на рынок бортового интернет-соединения — рынок, который долгое время доминировался такими крупными провайдерами, как Viasat и Intelsat.

ИИ-бизнес-направление показало рост выручки на 247%, достигнув $2,6 млрд, в основном за счёт соглашений по облачному хостингу с Google и Anthropic, а также роста подписок на Grok и рекламы на X. Сделки по облачному хостингу позиционируют SpaceX не только как провайдера запусков и связи, но и как прямого конкурента гипермасштабируемым облачным провайдерам, таким как Amazon Web Services и Microsoft Azure, на рынке ИИ-вычислительных мощностей. SpaceX secured $6,7 млрд в сделках по облачным услугам на вторую половину года, и Маск заявил, что подразделение на пути к достижению годовой нормы выручки в $100 млрд к декабрю, включая вклад от приобретения Cursor. SpaceX завершил второй квартал с 1,4 гигаваттами вычислительных мощностей по сравнению с 400 мегаваттами годом ранее. Маск поручился, что в дальнейшем компания будет использовать чипы исключительно от Nvidia.

Ракетный бизнес принёс $962 млн выручки. Маск сказал, что SpaceX может запускать Starship — ракету нового поколения — как минимум один раз в день «примерно через год». Развитие Starship лежит в основе значительной части потенциала роста компании, обещая более дешёвые спутники, орбитальные центры обработки данных и, в конечном итоге, лунное производство.

Траектория роста от $7,8 млрд квартальной выручки до $1 трлн в год зависит от последовательного развития Starship, расширения пропускной способности спутников Starlink и успешного преобразования капитальных затрат в выручку в ИИ-бизнесе до того, как у инвесторов иссякнет терпение. Ключевые вехи, за которыми стоит следить, включают темпы наращивания частоты запусков Starship, конвертацию портфеля облачных услуг с запроектированными темпами и то, как акции поглотят давление со стороны продаж инсайдеров на этой неделе.

Маск, однако, казался не обескураженным перспективой привлечения дополнительных $961 млрд выручки. Он заявил, что ожидается рост пусковой вместимости Starship с 2500 тонн в год до более чем одного миллиона тонн с потенциалом достижения 10 миллионов тонн ежегодно.

«Это действительно смехотворно глубокая разница», — сказал он. «Но это наш план, и я думаю, что мы его выполним».