S&P 500 достиг ещё одного рекордного максимума, оставив рынок акций США более чем на 90% выше уровня, на котором он находился, когда инвестор Майкл Бэрри в январе 2023 года опубликовал своё теперь уже знаменитое предупреждение «Sell».

Этот рубеж вновь разжёг давний спор на Уолл-стрит о том, насколько серьёзно инвесторам следует относиться к предупреждениям известных рыночных «медведей», особенно когда такие предупреждения появляются за годы до того, как происходит крупное движение рынка.

S&P 500 закрылся на уровне 7,757.64 в пятницу, 7 августа 2026 года, установив новый рекорд. Этот уровень примерно на 90.3% выше закрытия индекса 31 января 2023 года на отметке 4,076.60, которое и связано с кратким сообщением Бэрри в соцсетях.

Часто повторяемое утверждение о том, что S&P 500 «вырос более чем на 100%» с момента январского предупреждения Бэрри 2023 года, зависит от того, какой стартовый уровень использовать. Если отсчитывать от конца 2022 года, когда индекс закрылся на 3,839.50, S&P 500 действительно более чем удвоился. Но если считать от закрытия 31 января 2023 года, связанного с постом «Sell», рост остаётся ниже 100%.

Это различие важно, особенно когда рыночная статистика используется для оценки того, оказался ли прогноз верным или нет.

Тем не менее общая картина впечатляет. Инвестор, который продал S&P 500 в конце января 2023 года, пропустил бы одно из самых сильных многолетних ралли в истории эталонного индекса.

Предупреждение Майкла Бэрри «Sell» стало рыночным мемом

Бэрри стал широко известен после успешной ставки против рынка жилья США перед финансовым кризисом 2008 года — историю позже экранизировали в фильме «The Big Short». Его репутация контр-инвестора сделала его публичные комментарии особенно влиятельными.

31 января 2023 года Бэрри опубликовал в соцсетях сообщение из одного слова: «Sell».

Это предупреждение появилось после того, как фондовый рынок уже резко отскочил от минимумов 2022 года. S&P 500 прибавил около 6.2% в январе 2023 года, а Nasdaq Composite вырос более чем на 10%. Инвесторы всё больше надеялись, что инфляция снижается и что Федеральная резервная система в итоге сможет замедлить агрессивное повышение процентных ставок.

Поэтому предупреждение Бэрри выделялось на фоне общего настроя.

Но обстоятельства вокруг этого сообщения были сложнее, чем мем, который в итоге возник вокруг него.

Позднее Бэрри пояснил, что сообщение от января 2023 года было связано с банковским кризисом, который, по его мнению, разворачивался. Он внимательно следил за банками и держал короткую позицию против Silicon Valley Bank.

По мере развития кризиса несколько банков США либо обанкротились, либо оказались под серьёзным давлением. Silicon Valley Bank рухнул 10 марта 2023 года, а через два дня последовал Signature Bank. First Republic Bank был взят под контроль и продан JPMorgan Chase в мае 2023 года. Совокупно эти события стали крупнейшими банкротствами банков США со времени Washington Mutual в 2008 году, вызвав отток депозитов у региональных кредиторов и экстренные меры со стороны федеральных регуляторов.

Позже Бэрри признал, что его сообщение «Sell» было ошибочным, и сказал, что в итоге отозвал предупреждение, придя к выводу, что власти успешно вмешались и стабилизировали банковскую систему. Это вмешательство включало создание Федеральной резервной системой программы Bank Term Funding Program, позволявшей банкам занимать средства под залог облигаций по их номинальной стоимости, а также беспрецедентное решение FDIC, Федеральной резервной системы и Министерства финансов США гарантировать незастрахованные депозиты в обанкротившихся учреждениях.

Этот контекст часто опускают, когда оригинальный пост обсуждают в интернете.

Рынок сделал противоположное

Вместо обвала фондовый рынок США перешёл к мощному долгосрочному росту.

S&P 500 восстановился после банковского кризиса и продолжил расти до конца 2023 года. Ралли ускорилось в 2024 году и продолжилось в 2025-м и 2026-м, когда индекс последовательно обновлял максимумы.

К августу 2026 года эталонный индекс поднялся выше 7,700 пунктов. Последнее рекордное закрытие на 7,757.64 означает резкий рост по сравнению с уровнем 4,076.60, зафиксированным 31 января 2023 года.

Для инвесторов, которые восприняли предупреждение Бэрри как сигнал полностью выйти из акций США, упущенная выгода была бы значительной.

Это не обязательно означает, что опасения Бэрри были иррациональными. Это показывает, насколько трудно бывает правильно выбрать момент входа или выхода из рынка.

Почему S&P 500 продолжил расти

Несколько факторов помогли S&P 500 подняться выше после предупреждения Бэрри.

Один из самых важных — изменение ожиданий относительно денежно-кредитной политики. Федеральная резервная система в 2022 году и большую часть 2023 года агрессивно повышала ставки, борясь с инфляцией. Эти повышения оказали значительное давление на технологические компании, акции роста и другие активы, оценка которых сильно зависит от будущей прибыли.

По мере того как инфляция начала замедляться, инвесторы всё чаще ожидали, что ФРС перейдёт к менее жёсткой политике. Более низкие ожидаемые ставки могут поддерживать оценки акций, поскольку будущая корпоративная прибыль становится привлекательнее при дисконтировании по более низким ставкам. Это создало среду, в которой инвесторы были готовы платить более высокие цены за акции.

Бум искусственного интеллекта изменил рынок

Ещё одной крупной силой стало стремительное развитие искусственного интеллекта.

Бум ИИ изменил ожидания инвесторов в отношении технологических компаний. Фирмы, связанные с полупроводниками, облачными вычислениями, дата-центрами и ИИ-инфраструктурой, оказались среди лидеров рынка.

Одним из главных бенефициаров стала Nvidia. Исключительный рост спроса на ИИ-ускорители помог поднять её рыночную капитализацию до исторических уровней и сделал компанию одним из самых дорогих корпораций мира.

Цикл инвестиций в ИИ также принёс пользу другим крупным технологическим компаниям. Крупные фирмы начали тратить огромные суммы на вычислительную инфраструктуру, дата-центры и специализированные чипы. Эти расходы создали петлю обратной связи: сильный спрос на ИИ-инфраструктуру увеличивал прибыль полупроводниковых и технологических компаний, что, в свою очередь, поддерживало общий энтузиазм рынка в отношении дальнейших инвестиций в ИИ.

К 2026 году ИИ стал одной из определяющих тем американского рынка акций, и его масштаб стали сравнивать с интернет-строительством конца 1990-х годов как по объёму капитальных вложений, так и по числу затронутых компаний.

S&P 500 в 2023 году был уже не тем рынком, что сегодня

Одна из причин, почему сравнение на уровне заголовка требует осторожности, заключается в том, что S&P 500 — это индекс с весами по рыночной капитализации. Это означает, что крупнейшие компании оказывают на его динамику намного большее влияние, чем более мелкие участники.

По мере роста акций мегакрупных технологических компаний их прирост непропорционально сильно влиял на общий индекс. Пять крупнейших компаний S&P 500 в разные моменты составляли более четверти совокупной рыночной капитализации индекса — уровень концентрации, не наблюдавшийся десятилетиями. В результате рекордные показатели S&P 500 не означают, что каждая компания в индексе получила сопоставимый рост.

Недавние рыночные данные ясно показывают это различие. 7 августа S&P 500 достиг ещё одного рекорда, но только относительно небольшое число отдельных компонентов одновременно обновляло 52-недельные максимумы в ходе сессии.

Это не означает, что ралли было узким. Это означает, что инвесторам следует различать динамику всего индекса и динамику отдельных акций.

Ралли поддержала и прибыль компаний

Рост рынка также поддерживала корпоративная отчётность.

Недавние сообщения указывают, что компании из S&P 500 показали исключительно сильный рост прибыли во втором квартале 2026 года. Barron’s сообщал, что прибыль компаний S&P 500 выросла более чем на 50% в годовом выражении за квартал, при этом подавляющее большинство компаний превзошли ожидания аналитиков.

Сильная прибыль важна, потому что рост акций легче обосновать, когда компании зарабатывают больше.

Это помогло отличить текущую рыночную среду от периодов, когда акции дорожают главным образом из-за спекулятивного настроя.

Тем не менее сильная отчётность не устраняет риски. Инвесторы по-прежнему спорят, не стали ли ожидания вокруг ИИ, расходов на технологии и будущей корпоративной прибыльности слишком оптимистичными.

Предупреждение Бэрри не было прогнозом на весь рынок 2026 года

Главная проблема использования сегодняшнего уровня S&P 500 как доказательства того, что Бэрри просто «ошибся», в том, что январское сообщение 2023 года было крайне коротким.

Слово «Sell» не указывало конкретную целевую цену.

Оно не задавало временной горизонт.

И оно прямо не утверждало, что S&P 500 обрушится.

Позднее Бэрри пояснил, что пост был связан с разворачивающимся банковским кризисом, а не являлся постоянным призывом держаться подальше от акций.

К марту 2023 года он изменил своё мнение. Он сказал, что банковский кризис может быстро разрешиться, а позже признал, что ошибся, опубликовав первоначальное сообщение «Sell».

Эта история делает сравнение более сложным.

Вирусная версия истории предлагает образ, будто Бэрри посоветовал инвесторам продавать акции, а затем беспомощно наблюдал, как рынок удвоился. На самом деле последовательность событий была куда более нюансированной.

Цена ошибки во времени

И всё же этот эпизод показывает одну из главных трудностей для инвесторов.

Медвежья гипотеза может в итоге оказаться верной, но при этом дать плохой инвестиционный результат, если момент выбран неверно.

Рынки могут оставаться дорогими дольше, чем ожидают инвесторы. Экономические риски могут не привести к снижению. Центральные банки могут вмешаться. Корпоративная прибыль может превзойти ожидания. Новые технологии могут создать совершенно новые возможности для роста. А настроения инвесторов могут оставаться оптимистичными, несмотря на предупреждения о дороговизне.

Это особенно важно для долгосрочных инвесторов.

Тот, кто продаёт диверсифицированный портфель, полагая, что коррекция неизбежна, в итоге должен принять второе решение: когда возвращаться в рынок?

Это второе решение может быть ещё труднее. Если рынок продолжит расти, инвесторы могут ждать коррекции, которая так и не наступит, и в итоге покупать ещё дороже.

Новый рекорд меняет рамку обсуждения

Последний рекорд добавляет ещё один слой в дискуссию.

На уровне 7,757.64 S&P 500 теперь почти вдвое выше уровня, зафиксированного, когда Бэрри опубликовал своё предупреждение в январе 2023 года.

С 31 января 2023 года по 7 августа 2026 года индекс вырос примерно на 90%.

С конца 2022 года рост превышает 100%.

Это различие следует помнить, когда статистику повторяют в социальных сетях.

Более важный вывод остаётся прежним: акции США демонстрируют исключительно сильную динамику с начала 2023 года.

Что инвесторы могут вынести из предупреждения Бэрри

Из этого эпизода можно сделать несколько выводов.

Во-первых, даже очень уважаемые инвесторы могут ошибаться с выбором времени входа и выхода из рынка. Успех Бэрри во время кризиса жилья создал репутацию человека, способного замечать риски до того, как они становятся очевидными, но безошибочной истории нет ни у одного инвестора.

Во-вторых, одно рыночное мнение не должно автоматически определять долгосрочную инвестиционную стратегию. Портфель, ориентированный на долгосрочные цели, принципиально отличается от краткосрочной торговой позиции.

В-третьих, важна диверсификация. Сам S&P 500 даёт доступ к сотням компаний из разных секторов, хотя крупнейшие его компоненты могут доминировать в доходности. Инвесторы, которые диверсифицируют по классам активов и временным горизонтам, могут быть менее уязвимы к последствиям одного неверного прогноза.

Оценки по-прежнему важны

То, что предупреждение Бэрри было преждевременным или ошибочным, не означает, что опасения по поводу оценки следует игнорировать.

S&P 500 остаётся дорогим активом по многим историческим меркам. Технологические компании торгуются по высоким мультипликаторам, потому что инвесторы ожидают дальнейшего роста прибыли. ИИ породил сильный оптимизм относительно будущей производительности и корпоративной прибыльности.

Но ожидания могут быстро меняться. Если расходы на ИИ замедлятся, экономический рост ослабнет или корпоративная прибыль не оправдает прогнозов, переоценённые акции могут оказаться под давлением.

Именно поэтому дискуссия вокруг Бэрри остаётся актуальной.

Его предупреждение важно не только потому, что он предсказал обвал. Оно важно потому, что поднимает более широкий вопрос: сколько оптимизма уже заложено в сегодняшние цены акций?

Сильный рынок всё равно может переживать резкие коррекции

Ещё один важный момент состоит в том, что сильный долгосрочный тренд не означает непрерывный рост рынка.

S&P 500 переживал множество коррекций в рамках текущего бычьего рынка.

Инвесторы, остававшиеся в рынке, в целом выиграли от долгосрочного роста, но им также пришлось переживать периоды значительной волатильности.

Это нормально для акций.

Рынки могут резко падать даже во время длительных бычьих фаз. Поэтому рекордный максимум не гарантирует, что индекс будет расти бесконечно. Он лишь показывает, где рынок находится сегодня.

Coin Bureau и более широкая рыночная дискуссия

Сравнение между предупреждением Бэрри 2023 года и последующей динамикой S&P 500 также обсуждалось финансовыми комментаторами и авторами, ориентированными на криптовалюты, включая Coin Bureau.

Этот эпизод особенно важен для участников рынка, которые следят и за традиционными акциями, и за цифровыми активами.

Криптоинвесторы часто сталкиваются с похожими вопросами выбора времени входа и выхода. Bitcoin и другие цифровые активы способны показывать очень сильные ралли, за которыми следуют резкие падения, что подталкивает инвесторов пытаться угадать точный максимум или минимум.

Эпизод с Бэрри напоминает, что даже опытным инвесторам бывает трудно точно определить, когда произойдёт крупное рыночное движение.

Более широкая история — о временных горизонтах

Возможно, самый важный урок роста S&P 500 — это разница между рыночным прогнозом и инвестиционной стратегией.

Трейдер может считать акции переоценёнными. Долгосрочный инвестор может прийти к тому же выводу, но всё же держать диверсифицированный портфель, потому что момент коррекции неизвестен.

Эти позиции не обязательно противоречат друг другу.

Рынки могут быть переоценены и продолжать расти. Они также могут резко падать без предупреждения.

Задача состоит в том, чтобы определить, какой риск инвестор может выдержать, оставаясь приверженным долгосрочному плану.

Предупреждение Бэрри в январе 2023 года — наглядный пример того, что происходит, когда рыночный прогноз делается в неверный момент. S&P 500 уже восстанавливался после медвежьего рынка 2022 года. Банковская система казалась хрупкой. Инфляция оставалась серьёзной проблемой. Федеральная резервная система по-прежнему боролась с ценовым давлением.

С этой точки зрения причины для осторожности были вполне обоснованы.

Но рынки оценивают не только текущие риски. Они оценивают ожидания относительно будущего. И будущее оказалось для акций США гораздо благоприятнее, чем многие инвесторы ожидали.

Рекорд, который помогает иначе взглянуть на старое предупреждение

Последний рекорд S&P 500 превратил сообщение Бэрри «Sell» 2023 года в исторический рыночный кейс.

Индекс вырос примерно на 90% с закрытия 31 января 2023 года, связанного с его предупреждением, и более чем удвоился по сравнению с уровнем конца 2022 года. Позднее сам Бэрри признал, что первоначальное предупреждение было ошибочным, что придаёт эпизоду более ясный контекст.

Таким образом, история не сводится к тому, что один инвестор проиграл спор с фондовым рынком. Речь о том, насколько трудно точно прогнозировать рынки.

Процентные ставки изменились. Инфляция изменилась. Корпоративная прибыль изменилась. Искусственный интеллект изменил ожидания инвесторов. А экономика США оказалась более устойчивой, чем многие опасались.

Вместе эти изменения привели к одному из самых сильных рыночных подъёмов современной эпохи.

Оглядываясь на январь 2023 года, легко сделать вывод, что урок состоит лишь в том, чтобы игнорировать медвежьи предупреждения. Это было бы слишком просто.

Более полезный вывод в том, что даже убедительным прогнозам нужны временной горизонт, чёткая гипотеза и понимание того, что может опровергнуть аргумент.

Рынки могут годами двигаться в неожиданных направлениях. И как показывает путь S&P 500 с января 2023 года, быть слишком ранним порой выглядит удивительно похоже на то, чтобы быть неправым, когда инвестору приходится проживать эту разницу.