S&P 500 опережал инфляцию в США в 16 из последних 20 лет — эта динамика подчеркивает долгосрочную способность акций сохранять покупательную способность. Однако та же история показывает, что акции могут испытывать трудности, когда инфляция, финансовый стресс и ужесточение денежно-кредитной политики совпадают.

Это долгосрочное преимущество вновь проверяется в 2026 году. Инфляция остается выше целевого уровня Федеральной резервной системы, однако корпоративная прибыль продолжает поддерживать акции: индекс вырос более чем на 12% за год и находится близко к августовскому рекорду, несмотря на устойчивое ценовое давление. Значение этой динамики выходит за рамки инвестпортфелей: для вкладчиков, держащих наличные или низкодоходные активы, инфляция выше 3% ежегодно размывает покупательную способность — одна из причин, по которым долгосрочные инвесторы часто сравнивают доходность акций с ростом потребительских цен, а не смотрят только на номинальные показатели.

S&P 500 обеспечил реальную доходность в 16 из последних 20 лет

The Kobeissi Letter в воскресенье обратила внимание на эту долгосрочную тенденцию, указав на высокую доходность с поправкой на инфляцию за три последних завершенных календарных года. В 2025 году индекс обеспечил реальную доходность около 14,76% после совокупного роста на 17,88% с учетом дивидендов, при росте потребительских цен в США на 2,7% к декабрю.

US stocks are well positioned for inflation.

In 2025, the S&P 500 posted a +14.76% inflation-adjusted return, with inflation running at +2.70% for the year.

This followed real returns of +21.47% in 2024 and +22.11% in 2023.

Over the last 20 years, the largest real return was… pic.twitter.com/VCVAyxpf2h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 30, 2026 (пост в X)

Результаты 2025 года последовали за еще более высокой доходностью с поправкой на инфляцию: 21,47% в 2024 году и 22,11% в 2023 году. В более ранние периоды разрыв между доходностью акций и потребительскими ценами был столь же значительным. В 2013 году S&P 500 обеспечил совокупную доходность 32,39% при годовой инфляции всего 1,5%, что соответствует реальной доходности примерно 30,4% — иллюстрация того, насколько рост стоимости акций может существенно превышать умеренный рост потребительских цен.

Долгосрочная статистика содержит и заметные исключения. Индекс не смог обогнать инфляцию в 2008, 2011, 2018 и 2022 годах. Во время финансового кризиса индекс упал на 37% в 2008 году. В 2011 году он принес лишь 2,11% при инфляции 3%, в 2018 году снизился на 4,38%, а в 2022 году потерял 18,11% при годовой инфляции 6,5%. Эти годы подчеркивают ограниченность представления об акциях как о гарантированной краткосрочной защите от инфляции. В отчетах также отмечалось, что исторически реальная доходность акций ослабевает, когда инфляция превышает 3%. Годы неудач объединяет общая черта: каждый совпал либо с финансовым потрясением, либо с циклом агрессивного монетарного ужесточения, что подчеркивает: результат с поправкой на инфляцию сильно зависит от общей политической и кредитной конъюнктуры, а не только от самой инфляции.

Рост прибыли на 34,5% удерживает ралли 2026 года вблизи рекордных максимумов

Порог в 3% в этом году стал особенно актуален. Согласно данным Бюро статистики труда, инфляция CPI в США достигла 3,4% в июле, а индекс цен PCE вырос на 3,7%. Базовый PCE, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, повысился на 3,3%, удерживая базовую инфляцию значительно выше целевых 2% Федеральной резервной системы.

Глава ФРС Кевин Уорш в пятницу подтвердил эту позицию, заявив, что инфляция остается слишком высокой и охарактеризовав целевой показатель в 2% как незыблемый, согласно его выступлению. Его замечания оставляют открытым вопрос о том, как долго центробанк сможет сохранять жесткую политику, не оказывая давления на рост прибыли, который лежит в основе роста этого года, — этот напряженный баланс рынки будут отслеживать в ближайших данных по инфляции и комментариях ФРС.

Несмотря на это давление, корпоративная прибыль продолжает укрепляться. Согласно данным LSEG I/B/E/S, прибыль компаний S&P 500 за второй квартал растет примерно на 34,5% к уровню годичной давности. FactSet также сообщила, что в июле аналитики повысили, а не снизили прогнозы прибыли на третий квартал — необычное явление на этом этапе квартала.

Импульс прибыли помог поднять индекс более чем на 12% за 2026 год. В пятницу S&P 500 закрылся на отметке 7 711,76, чуть более чем на 1% ниже августовского рекорда. Опрос стратегов Reuters дал медианный прогноз на конец года в 7 900.

Однако оценки остаются высокими. В конце августа индекс торговался около 20,2 форвардной прибыли, при лидерстве крупных технологических компаний и компаний, связанных с ИИ. Такая концентрация означает, что общая динамика индекса становится все более чувствительной к результатам небольшой группы мега-капитализаций — фактор, за которым стоит следить по мере приближения сезона отчетности за третий квартал и выхода очередных данных CPI и PCE.

Таким образом, 20-летняя статистика показывает четкую закономерность, а не гарантию. Акции обычно обгоняют инфляцию, но рост прибыли остается критически важным, когда ценовое давление сохраняется высоким. В 2026 году корпоративная прибыль пока обеспечивает эту поддержку, позволяя акциям расти даже при инфляции выше 3%.